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衛(wèi)星|（深度解析）高精度定位技術(shù)專家，應(yīng)用解決方案領(lǐng)導(dǎo)者——華測(cè)導(dǎo)航( 五 )

雷神衛(wèi)星華為云


截至報(bào)告期末 ， 公司已獲得三次“國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)”和一次“國(guó)家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)” ， 公司被認(rèn)定為“國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心”、“國(guó)家院士專家模范站”、“工信部專利試點(diǎn)企業(yè)”等 ， 取得北斗民用服務(wù)資質(zhì) 。 公司在科研產(chǎn)品、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)及行業(yè)排名等方面已形成明顯的品牌優(yōu)勢(shì) 。
銷售模式：
公司堅(jiān)持“布局全國(guó)、拓展海外”的營(yíng)銷策略 ， 已建立了直銷與經(jīng)銷并重的全國(guó)營(yíng)銷體系 ， 并在海外建立了強(qiáng)大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò) 。 目前 ， 公司在全國(guó)主要省份擁有33個(gè)全資子公司 ， 2個(gè)控股子公司及4個(gè)參股公司 ， 在美國(guó)、東南亞等國(guó)家設(shè)立8個(gè)海外子公司和1個(gè)代表處 。 公司擁有業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、拼搏進(jìn)取的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì) ， 靈活調(diào)動(dòng)資源搭建專業(yè)團(tuán)隊(duì)為客戶提供系統(tǒng)解決方案 ， 為公司市場(chǎng)拓展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ) 。
中海達(dá)正是借助其全國(guó)領(lǐng)先的渠道優(yōu)勢(shì) ， 完成了對(duì)南方測(cè)繪的趕超 ， 實(shí)現(xiàn)了目前 RTK 市場(chǎng)份額和南方測(cè)繪并列第一 。 但華測(cè)導(dǎo)航走了另外一條道路 ， 其重視直銷隊(duì)伍的培養(yǎng) 。 一方面 ， 是作為后來(lái)者必須要進(jìn)行品牌推廣 ， 另一方面 ， 其借助直銷體系可以接觸終端客戶需求 ， 增強(qiáng)服務(wù)響應(yīng)能力 ， 做好售后服務(wù)的同時(shí) ， 挖掘潛在市場(chǎng)需求 ， 有利于拓展其解決方案業(yè)務(wù) 。

如上圖所示 ， 華測(cè)導(dǎo)航擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的銷售隊(duì)伍規(guī)模 ， 銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行 ， 也是因?yàn)橐灾变N為主的緣故 。
我們認(rèn)為 ，以高成本的直銷體系作為市場(chǎng)主要拓展手法 ， 雖然沒(méi)有代銷那么快 ， 但穩(wěn)扎穩(wěn)打 ，響應(yīng)能力強(qiáng) ， 客戶粘性高， 有利于保證業(yè)務(wù)的健康穩(wěn)步發(fā)展；且無(wú)形中打通了解決方案業(yè)務(wù)的大門 ， 是未來(lái)公司持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ) 。
研發(fā)創(chuàng)新：
研發(fā)持續(xù)高投入 ， 自研璇璣芯片 ， 專注算法開(kāi)發(fā) 研發(fā)持續(xù)保持高投入 。 公司持續(xù)對(duì)核心研發(fā)技術(shù)一直保持高度的投入 ， 已經(jīng)具 備高精度 RTK、PPP、靜態(tài)解算、網(wǎng)絡(luò) RTK、精密定軌技術(shù)、組合導(dǎo)航定位技 術(shù)、多源融合定位技術(shù)算法的能力 。 公司研發(fā)支出占比持續(xù)高增 ， 21Q3 研發(fā)支出占比高達(dá)18.1% ， 位于行業(yè)前列 。 截至 21Q3 ， 公司已經(jīng)申請(qǐng)了800余項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán) ， 其中專利500余項(xiàng) ， 發(fā)明專利 300 余項(xiàng) ， 擁有的已授權(quán)自主知識(shí)產(chǎn) 權(quán)500余項(xiàng) ， 其中專利200余項(xiàng) ， 發(fā)明專利近百項(xiàng) 。

六、公司財(cái)務(wù)分析
1 ， 總資產(chǎn)——成長(zhǎng)能力

從上圖看出華測(cè)導(dǎo)航近五年資產(chǎn)增長(zhǎng)率在10%以上 ， 成長(zhǎng)性很好 。 我覺(jué)得原因有兩點(diǎn) ， 一是宏觀上企業(yè)的發(fā)展跟上時(shí)代發(fā)展需求；二是企業(yè)管理層比較優(yōu)秀 。 希望再接再厲!
2 ， 資產(chǎn)負(fù)債率

一般情況下 ， 公司的資產(chǎn)負(fù)債率為45%為宜 。 從上圖看出華測(cè)導(dǎo)航近五年的負(fù)債率穩(wěn)定在38%左右 。 長(zhǎng)期來(lái)看 ， 公司沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn) 。
3 ， 毛利率

一般情況下毛利率大于40%的公司有核心競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng) 。 華測(cè)導(dǎo)航近五年的毛利率基本穩(wěn)定在55%左右 。 但是我們對(duì)比同行業(yè)近四年平均毛利率 ， 毛利率幾乎都大于40% ， 華測(cè)比較穩(wěn)定在前列 ， 很不錯(cuò)！

4 ， 凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率

凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率是衡量公司凈利潤(rùn)含金量的重要指標(biāo) 。 在上表可以看出華測(cè)導(dǎo)航近五年的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量不是很穩(wěn)定 ， 2018年出現(xiàn)負(fù)數(shù)的原因主要系銷售貨款回籠周期延長(zhǎng)；業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的采購(gòu)付款增加；報(bào)告期內(nèi)公司職工人數(shù)較大比例增加 ， 導(dǎo)致職工薪酬增加 。
2021年目前三季度為負(fù) ， 后期有待觀察 。 整體來(lái)看華測(cè)導(dǎo)航的凈利潤(rùn)現(xiàn)金說(shuō)明公司的回款能力不錯(cuò) 。
5 ， 凈資產(chǎn)收益率 ROE

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