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過去的一周，債券市場跌宕起伏 。
11月11日至11月18日，10年期國債收益率從2.73%一路飆升至2.85%，打破了此前近一年持續走牛的債券市場運行態勢 。
這場“大考”中，各類機構的處境各不相同：有面對客戶贖回緊急拋售債券，以獲取流動性的公募基金和銀行理財；有在此刻選擇加倉抄底的農商行自有資金；也有在此次挑戰中仍能有極小回撤的債券基金；有逆勢上漲的高收益債私募基金 。
面對復雜多變的市場環境，機構又有怎樣的思考？
眾生相：有人奪門而出 ， 有人逆勢接盤
“從周一到周五 ， 不知道有多少機構要一年白干 。”一位銀行理財投資經理對上海證券報采訪人員說 。
過去的10來天里，債券市場的風云變幻體現得淋漓盡致 。11月11日至11月16日1年期AAA中債商業銀行同業存單到期收益率從2.3%迅速攀升至2.65%，又于11月8日回落至2.52% 。而10年期國債收益率也從11日的2.73%一路升至18日的2.85% 。
面對市場的急速調整，銀行自營率先止盈 。“債券收益率從年初開始便一路下行，各期限品種收益率都處于歷史低位 ， 所以市場一有風吹草動，兌現浮盈的機構便很多 。以絕對收益為考核目標的銀行自有資金便是主要的贖回群體 。”一位銀行自營投資經理說 。
此外 ， 銀行理財產品凈值化轉型后，個人投資者對收益波動更加敏感 。這也導致較多個人投資者贖回理財產品，從而帶動了銀行理財和公募基金大量賣出債券 。
“此前，我們調整了流動性管理策略，配置了幾只公募專為機構資金定制的貨幣基金 。面對客戶贖回的時候 ， 我們選擇了贖回貨幣基金 。這樣雖然可以把我們的贖回壓力分散、徹底轉嫁，但也導致了公募基金面臨巨大的客戶贖回壓力 。”一位銀行理財投資經理說 。
據國盛證券相關研報統計，上周債券主要賣出機構為基金公司、理財產品，主要買入機構為股份行和農村金融機構 。上周銀行理財凈減持現券1072億元，基金凈減持現券3014億元 。
在此大跌情況之下，農商行為何要逆市來做“接盤者”呢？一位農商行投資經理解釋：首先 ， 農商行自營資金負債端很穩定，流動性壓力?。黃浯危?此前農商行受監管嚴格限制，投資范圍僅限于利率債和高評級信用債 。
“利率上行之時 ， 買債可以給我們帶來較高收益 。由于買的是短久期債券，我們不存在產品凈值波動，因此可以選擇持有到期 。”該農商行投資經理說 。
另一面：大跌中亦有勝出者
在整個市場情緒緊張之時，卻仍有機構的產品凈值回撤很?。踔劣謝谷〉貌環頻氖找?。
具有組合久期短、票息高、定價邏輯區別與普通債券特征的高收益債私募基金便是其中的代表 。
一位私募基金的基金經理表示，有資金鎖定期的高收益債投資者應該在本輪市場調整中最占優 。關于背后原因，他解釋道：
一是高收益債策略買入債券期限一般偏短，在收益率上行時，債券價格下跌少 。
【債市＂大考＂眾生相：有人奪門而出 有人逆勢接盤】二是高收益債策略下所投債券票面利率往往很高，票息收入的保護作用很強 。
“高收益債的收益率動輒8%以上，還有不少超過15%收益率的債券，這么高的票息收入可以覆蓋很大比例因市場波動引起的價格漲跌 。比如高收益債賬戶因市場波動虧損了3%，當年賬戶債券票息有10%，那二者相加還有7%的投資收益率 。”他說 。
三是高收益債的表現主要跟信用風險有關，相對獨立于利率債和高評級信用債的行情 。此前輿情風波導致龍湖集團的債券出現了大幅折價 。他認為龍湖集團整體資產狀況和債務結構在同體量公司中處于較好的水平，于是精準抄底 。此后密集出臺的支持民企地產公司融資的政策使得整個地產債市場大漲，其產品也因此獲得較好收益 。
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