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突遭大拋售！9成債基下跌，超2000只銀行理財(cái)破凈！發(fā)生了什么？( 三 )

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國元證券的固收分析師指出，目前銀行理財(cái)?shù)葟V義基金贖回的情況有所顯現(xiàn) ， 沖擊主要集中在短債和信用債市場 。是否進(jìn)一步發(fā)酵仍需關(guān)注 。
對于未來市場走勢，中信證券表示 ， 11月16日債市的調(diào)整除了基本面的原因之外，還可能與銀行表內(nèi)、銀行理財(cái)、基金交易配置的操作因素有一定關(guān)系 ， 贖回潮2.0或已來臨 ， 負(fù)反饋效應(yīng)短期主導(dǎo)了市場 。
中信證券認(rèn)為，本次贖回潮主要由于債市大幅回調(diào)導(dǎo)致資管產(chǎn)品凈值大幅回撤而引發(fā)，未來央行很可能會出手干預(yù) ， 或?qū)⑼ㄟ^逆回購等操作平抑市場波動，維護(hù)市場秩序，因此贖回潮預(yù)計(jì)不會持續(xù)很長時間 。

突遭大拋售！9成債基下跌，超2000只銀行理財(cái)破凈！發(fā)生了什么？

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本輪債市調(diào)整受多重因素影響，需防范相關(guān)金融風(fēng)險
近期的債市調(diào)整最終導(dǎo)致部分以債券為主要底層資產(chǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤 ， 引發(fā)投資者的贖回潮，迫使理財(cái)機(jī)構(gòu)拋售債券或贖回基金，從而引發(fā)更廣泛的效應(yīng) 。目前，央行在公開市場介入維護(hù)市場穩(wěn)定的情況下，相關(guān)產(chǎn)品的凈值回撤已經(jīng)趨緩，市場擔(dān)憂情緒得以緩解 。
此輪債市調(diào)整，從現(xiàn)象看，市場總結(jié)主要有兩個因素 。一是流動性變化，即資金面邊際收緊與銀行同業(yè)存單和MLF大量到期有關(guān)，疊加雙十一期間備付金凍結(jié)，資金利率向政策利率中樞靠攏，流動性短期承壓；二是預(yù)期變化，在影響經(jīng)濟(jì)增長的兩個重要方面 ， 即市場認(rèn)為疫情防控政策的優(yōu)化會進(jìn)一步有效促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)，而解決地產(chǎn)企業(yè)資金困境的相關(guān)政策可能意味著樓市會迎來反彈 。這種宏觀上預(yù)期轉(zhuǎn)變，使得沉浸在廉價資金投資思維的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大幅反應(yīng) 。
事實(shí)上，此輪調(diào)整源于一種極端的單向的市場行為 。首先，今年春節(jié)后部分地方的疫情沖擊經(jīng)濟(jì)，二季度GDP增速為0.4%，經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)加劇 。今年以來 ， 樓市調(diào)整以及疫情因素等影響持續(xù)，以及俄烏沖突對全球市場帶來多重影響 。為應(yīng)對沖擊，宏觀政策保持了一個較為寬松的貨幣環(huán)境 。與此同時，一些城市房價有所下行、利率多次下調(diào)等，導(dǎo)致許多居民更關(guān)注投資安全而非收益，大量資金涌入理財(cái)市場 ， 這些資金最終主要流向了債券市場 。
首先，市場在短期的貨幣環(huán)境中 ， 受過度主觀的宏觀預(yù)期影響，忽略了資金利率變化帶來的風(fēng)險 。事實(shí)上，從8月開始資金利率就已經(jīng)逐步回升 ， 回購利率從1.4%-1.5%的低點(diǎn)回升至1.8%-1.9% ， 逐步向政策利率靠攏 。1年期的國有銀行存單發(fā)行利率已經(jīng)達(dá)到2.5% 。在資金價格中樞逐步抬升的過程中，市場并沒有做出及時反應(yīng)，調(diào)整投資結(jié)構(gòu) 。
央行發(fā)布第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，市場預(yù)判貨幣政策將會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，結(jié)果引發(fā)贖回潮 。
其次，在完成凈值化轉(zhuǎn)型后，理財(cái)產(chǎn)品的凈值曲線會跟隨市場波動，對投資者而言就像股票一樣，能實(shí)時觀察收益 。本輪債券調(diào)整主要集中在貨幣基金、短債基金、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的集中配置品種，在流動性沖擊下 ， 這些資產(chǎn)容易造成凈值波動 。理財(cái)產(chǎn)品一旦出現(xiàn)連續(xù)回撤，會引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品投資人的集中贖回，形成擠兌效應(yīng)，迫使管理人拋售，形成流動性踐踏，極易形成連鎖性拋售帶來的金融風(fēng)險 。與股市投資者在市場雙向博弈不同，股市雖然情緒化更強(qiáng)，但系統(tǒng)性風(fēng)險較低 。但是 ， 對于20萬億-30萬億規(guī)模的理財(cái)市場而言，在利率反轉(zhuǎn)時會形成市場行動的一致性，出現(xiàn)“贖回—下跌—贖回”的負(fù)反??，房z占?，需要警添w頭婪?。

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