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蘋果|到該擔心蘋果的時候了嗎？

蘋果供應鏈管理

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作者 | 美股研習社
數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）


今年以來的宏觀環境很糟糕 ， 通脹不斷攀升 ， 俄烏這只黑天鵝更是加劇了全球性滯脹和衰退的擔憂 ， 而近一個多月我們的疫情也給供應鏈帶來了更大挑戰 。 納指走勢非常的震蕩 ， 最高跌超20%正是對此的反映 。
對比蘋果和QQQ（納指100）近一年的股價 ， 二者走勢相近 ， 但蘋果的回報顯著高于QQQ——20% vs -5.8% 。 蘋果似乎還是那個那讓安心的“平安果” 。 但另一方面 ， 機構的評級已沒有像去年同期時那么激進了 ， 更多的是“Hold” ， 少有“Strong Buy”或“Buy” 。

那么現在到該擔心蘋果的時候了嗎？我們從最新季度業績來看 。
（1）雙超預期

22Q1蘋果營業收入972.78億 ， 同比增長8.59% ， 預期939.8億 ， 超預期3.5%；EPS 1.52 ， 同比增長8.57% ， 預期1.43美元 ， 超預期6.3% 。
EPS超預期幅度顯著大于營收 ， 可以直觀看出蘋果的利潤控制水平優秀（供應鏈管控 ， 內部管理 ， 投資etc.） ， 另外背后也有蘋果一直以來的強品牌心智和定價權（能持續向消費者征收“蘋果稅”） 。
（2）利潤率

- 毛利同比增長12%至425.59億 ， 毛利率42.5% vs 預期39.8%（這在嚴重的供應鏈問題下尤其難得） 。
- 成本控制：研發和銷管費用率均非常穩定 。
- 凈利潤250億美元 ， 同比增長5.8% ， 凈利率也相對穩定 ， 22Q1為25.7% 。 雖然相較Q4環比有所下降 ， 但和去年同期水平相近 。
（3）產品/服務：iPhone、Mac大超預期 ， iPad降幅優于預期 ， 可穿戴設備略低于預期 。

- iPhone收入505.7億美元 ， 同比增長5.5% ， 預期同比增2.5%至491.6億美元 。 iPhone的強勁大超市場預期 。
- Mac收入104.35億美元 ， 同比增長14.6% ， 預期同比增1.4%至92.3億美元 。
- iPad收入76.64億美元 ， 同比下降2.06% ， 預期同比下降7.9%至71.9億美元 。
- 可穿戴設備、家居產品及配件收入88.06億美元 ， 同比增長12.4% ， 預期同比增14.6%至89.8億美元 。
- 包括Apple TV+、Apple Arcade、Apple Music和iCloud訂閱在內的服務業務錄得收入198.21億美元 ， 連續五個季度創新高 ， 同比增長17.3% ， 預期同比增長17%至197.8億美元 。

（4）地區：美洲強勁增長 ， 中國和歐洲放緩明顯 。

- 美洲收入408.82億美元 ， 同比增長19.2% 。
- 歐洲市場收入232.87億美元 ， 同比增長4.6% 。
- 大中華區收入183.43億美元 ， 同比增長3.5% 。 增速明顯放緩背后是中國5G智能手機滲透率見頂（存量市場） ， 疫情加劇影響（需求減弱） 。
- 日本市場收入77.24億美元 ， 同比下降0.23%；中日以外的亞太市場收入77.42億美元 ， 同比下降6.65%（東南亞在美國緊縮環境下普遍面臨更大問題） 。
（5）指引：已連續9個季度未給出指引 。
- 電話會議上CEO庫克表示：無法在新冠肺炎疫情、供應鏈紊亂、俄烏戰爭期間獨善其身 。 Q2收入可能因為這些影響同比減少40-80億美元 。 市場普遍對庫克的說法解讀偏悲觀 ， 不過從最近的機構評級來看 ， 雖然基本都下調了目標價 ， 但幅度比較小 。

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