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國星光電|營收仰仗飛利浦華帝小米！自有品牌占比趨弱，德爾瑪IPO前路如何？( 二 )

華為國星光電


可以看到 ， 若德爾瑪在授權期限內出現商標許可被收回、商標授權期限屆滿卻未能續期等情況 ， 將會對相關業務的業績造成不利影響 。
對此 ， 德爾瑪相關負責人向《投資時報》研究員表示 ， 公司與華帝股份合作期間 ， 雙方未曾產生糾紛或存在任何潛在糾紛 ， 公司亦未出現可能導致商標許可合同終止的情形 ， 華帝股份與公司續簽商標許可合同的可能性較大 。
【國星光電|營收仰仗飛利浦華帝小米！自有品牌占比趨弱，德爾瑪IPO前路如何？】除此之外 ， 德爾瑪于2019年開始與小米進行合作開展米家ODM業務 ， 由德爾瑪負責產品開發、物料采購及成品生產 ， 并以協議價格銷售給小米 ， 由小米負責渠道銷售 。 報告期內 ， 德爾瑪通過米家ODM業務實現的銷售收入增長較為迅速 ， 收入金額分別為7182萬元、2.71億元及6.44億元 ， 占當期主營業務收入比例分別為4.74%、12.19%和21.23% 。
不過 ， 由于米家品牌產品定位于性價比 ， 因此米家ODM業務毛利率低于德爾瑪自有或授權品牌產品毛利率 ， 報告期內米家ODM業務毛利率分別僅為27.53%、19.18%及12.57% 。 如果未來德爾瑪米家ODM業務收入規模和占主營業務收入比例進一步提高 ， 或者毛利率進一步下降 ， 將可能拉低德爾瑪整體毛利率 。
對于這種情況 ， 德爾瑪相關負責人向《投資時報》研究員表示 ， 家電行業處于快速發展階段 ， 公司將保持較為穩定的毛利率水平及較強的盈利能力 。 一方面 ， 公司加大研發投入 ， 不斷推陳出新 ， 新產品毛利率較高有助于推動整體毛利率的提升；另一方面 ， 隨著公司銷售規模的擴大 ， 采購議價能力增強 ， 總體采購成本將有所下降 。
德爾瑪各品牌主營業務收入及占比情況（萬元）

數據來源：公司招股書
銷售費用4.5億
線上銷售是德爾瑪的主要銷售渠道 ， 線上銷售渠道包括線上直銷、電商平臺及線上經銷 ， 報告期內 ， 德爾瑪實現線上營業收入10.84億元、13.72億元和15.07億元 ， 線上銷售收入分別占總營收的71.58%、61.68%和61.68% ， 占比近六成 ， 是德爾瑪營收的重要來源 。
線上營銷同時也意味著需要投入大量的推廣營銷費用 。 報告期內 ， 德爾瑪的銷售費用分別為2.57億元、3.43億元和4.54億元 ， 與營收同步增長 ， 占營收的比例分別為16.92%、15.41%和14.93% ， 其中 ， 促銷推廣費與平臺使用費及傭金占了大頭 ， 2021年二者合計占銷售費用的比例達到了六成多 。
相比較之下 ， 報告期內 ， 德爾瑪研發費用分別為5439萬元、7497萬元和1.10億元 ， 不到銷售費用的三成水平 。 分析認為 ， 伴隨消費水平提升 ， 消費者對家電產品功能、外觀、質量、使用體驗的要求越來越高 。 對于德爾瑪而言 ， 提升創新能力 ， 抓住消費潮流 ， 快速反應并研發、設計、生產出滿足消費者需求的產品 ， 是取得產品優勢、占據市場份額的重要因素 ， 研發投入不足很難培育出自身的品牌優勢 。
同時 ， 德爾瑪存貨與應收賬款的高漲占用了較多的營運資金 。 報告期內 ， 德爾瑪的存貨賬面價值分別為2.99億元、3.55億元和5.02億元 ， 占流動資產比例分別為34.18%、24.29%和30.22% ， 應收賬款凈額分別為1.87億元、3.35億元和2.99億元 ， 占各年末流動資產的比例分別為21.37%、22.96%和17.99% 。
在行業競爭非常劇烈的小家電市場中 ， 無論是投入產品研發 ， 還是進行產品營銷 ， 都需要穩定的資金支持 ， 占用較多營運資金 ， 或將影響德爾瑪的現金流 ， 增加財務風險 。
截至2021年12月31日 ， 德爾瑪現存流動負債11.73億元 ， 報告期內德爾瑪流動比率分別為1.15、1.46和1.42 ， 速動比率分別為0.76、1.11和0.99 ， 而同行業可比公司均值的流動比率分別為2.28、2.78和2.25 ， 速動比率分別為1.83、2.38和1.69 。 整體來看 ， 營運資金的占用、應付票據的上漲使得德爾瑪流動比率和速動比率低于行業平均水平 ， 資產負債率也高于可比公司平均水平 ， 在償債能力與資本結構上與行業相比相差較大 。

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