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股價飆漲，難掩中手游（00302）“增收不增利”困境？

股價飆漲，難掩中手游（00302）“增收不增利”困境？
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（全文約2700字 ， 讀完需要9分鐘）
自2021年下半年版號停止發放以來 ， 游戲界遭遇“版號寒冬” ， 一眾游戲公司業績、股價雙雙承壓 。
整個行業翹首以盼之下 ， 直至今年4月 ， 國產游戲版號終于解禁 。 然而 ， 還沒高興多久 ， 5月版號遲遲未至 ， 再度給從業人士心中蒙上一層陰影 。
疑云重重中 ， 6月新一批版號的到來給游戲業送上了“定心丸” ， 同時市場聞風而動 ， 一眾游戲個股紛紛拉漲 。 就在6月10日 ， 港股上市公司中手游(00302)迎來了久違的反彈 ， 尾盤一口氣飆漲逾20% ， 超越指尖悅動(06860)、金山軟件(03888)等競爭對手 。
2021年 ， 由于監管趨嚴及港股整體表現不佳 ， 港股游戲企業股價普遍呈現出下跌趨勢 。 中手游的股價表現同樣低迷 ， 從2021年7月22日的最高價7.09港元至今約一年時間 ， 公司股價已經跌去65% ， 目前市值為68.37億港元 。
股價飆漲，難掩中手游（00302）“增收不增利”困境？
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6月的新一批游戲版號不僅到來 ， 同時數量上也較第一批有所增長 ， 似乎預示著未來的版號發放即將常態化 。 在市場情緒更為積極的情況下 ， 中手游能否抓住發展機遇 ， 適應新的行業環境 ， 將成為管理層亟需回答的問題 。
陷入“增收不增利”困境
根據智通財經APP了解 ， 缺少版號的窘境下 ， 中手游盡管實現了營收增長 ， 但凈利潤卻有所下滑 。
2021年 ， 中手游2021年實現營業總收入39.57億元 ， 同比增長3.6%;經調整凈利潤為6.3億元 ， 同比下滑21.9%;歸母凈利潤為6.1億元 ， 對比上一年下滑13% 。
2021年 ， 公司毛利率由32%增加至37.2% ， 但凈利率不升反降 ， 從18%下滑至15% 。
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中手游的營收主要來自游戲發行、游戲開發和IP授權三部分 。 從收入結構來看 ， 在總營收中占比超七成的游戲發行業務因旗下多個游戲未能如期取得版號而推遲上線計劃 ， 發行業務收入減少5.3%至29.8億元;
海外業務收入4.59億元 ， 同比增長7260% ， 為2021年增長最大的板塊;自研收入同比增長23.9% ， IP授權收入同比增長106.9% 。
2021年 ， 公司新增注冊用戶總數達1.2億人 ， 同比增加15% ， 與往年相比增速有所放緩;平均每月活躍用戶數為1906萬人 ， 同比增長3%;平均每月付費用戶數為144萬人 ， 同比增長2%;ARPPU(每名付費用戶每月平均收益)幾乎與上一年持平 ， 為229.2元 。
而在支出方面 ， 2021年中手游的銷售及分銷開支同比增長46%至5億元 ， 主要用于旗下游戲推廣;行政開支為4.5億元 ， 同比增長10%;研發開支同比增加49%至3.1億元 ， 業績期內新設立了多個研發工作室 。
截至2021年 ， 中手游錄得經營活動所得現金流量凈額3.6億元 ， 同比減少43%;資本負債比率由2020年的9.4%升至13.2% ， 流動比率則由2.1倍下降至1.9倍 ， 流動性有所減弱 。
把握“出海”機遇海外業務收入大增72倍
在剛剛過去的“版號寒冬”中 ， 游戲行業不少家底薄的中小企業都遭遇了致命打擊 ， 甚至關停 。
不過 ， 版號停發在讓國內游戲行業環境趨緊的同時 ， 也倒逼各個游戲廠商另行尋找出路 ， 讓不少國產游戲“內銷”轉“出口” 。
據智通財經APP了解 ， 在上一次2018年的“版號寒冬”中 ， 中國游戲公司在海外的收入一年超過60億美元 ， 相比2016年增長了109% 。
根據中國音數協游戲工委發布的《2021年中國游戲產業報告》顯示 ， 2021年 ， 中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入達180.13億美元 ， 同比增長16.59% ， 增速遠遠高于國內游戲市場的6.4% 。

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