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業(yè)績增長未必與股價(jià)上漲畫等號(hào)

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業(yè)績增長未必與股價(jià)上漲畫等號(hào)

文章插圖
6月下旬以來，上市公司半年度業(yè)績預(yù)告陸續(xù)發(fā)布，成為影響股價(jià)短期漲跌的重要因素 。但隨著業(yè)績預(yù)告增多，市場對業(yè)績預(yù)增公司的態(tài)度似乎在“轉(zhuǎn)變” 。
6月下旬至7月初，市場對業(yè)績增速超過1倍的公司十分“買賬”，基本上“出一個(gè)漲一個(gè)”，部分個(gè)股如雪天鹽業(yè)等更是收獲多個(gè)漲停，業(yè)績主線顯露無疑 。
但本周以來，雖然多家公司業(yè)績也有數(shù)倍幅度的預(yù)增，但股價(jià)卻遭遇“見光死” 。如周三晚間某鋰礦公司預(yù)告凈利潤增長超過40倍，但周四開盤后股價(jià)急挫 ， 甚至一度觸及跌停 。
類似的案例還有不少，為何會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢?
單季增速更重要
有機(jī)構(gòu)做過統(tǒng)計(jì)，如果將每年7月15日前披露半年報(bào)業(yè)績預(yù)告 ， 且預(yù)告凈利潤增速下限超過50%的公司劃為“高增長”股票 。經(jīng)過測算，2010年至2021年間 ， 這些“高增長”股票在業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，持有一個(gè)月獲得絕對正收益的概率為50%，與“拋硬幣”概率相同 。
即使考慮大市環(huán)境的影響，持有這些“高增長”股票一個(gè)月 ， 相較滬深300指數(shù)取得超額收益的概率也僅為55%，這一勝率可能并不被部分投資者所接受 。顯然 ， 以半年報(bào)預(yù)告來看，業(yè)績增長未必能與股價(jià)上漲畫等號(hào) 。
上述討論的焦點(diǎn)多數(shù)集中在上半年業(yè)績，但在部分業(yè)內(nèi)人士看來，將半年報(bào)盈利減去一季報(bào)盈利，所得到的第二季度單季業(yè)績增速或許才是決定股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵 。
東吳證券通過回溯市場歷史得出結(jié)論：第二季度盈利增速較一季度相對平穩(wěn)的公司，其股價(jià)表現(xiàn)在半年報(bào)披露季整體較差 。
這或許能夠解釋本文開頭的那個(gè)案例 。該鋰礦公司雖然上半年業(yè)績增速超過40倍，但其第二季度業(yè)績環(huán)比增幅卻不到10%(以半年報(bào)預(yù)告盈利下限計(jì)算)，相比同行業(yè)并不出色 。
尋找“超預(yù)期”
“超預(yù)期”一直是財(cái)報(bào)季的核心線索 。但對于普通投資者而言，如何甄別上市公司業(yè)績是否超預(yù)期，難度較大 。總體來看，當(dāng)前的甄別方法大多有滯后性 。
“凈利潤斷層”是部分機(jī)構(gòu)采用的量化模型，其主要就是聚焦業(yè)績超預(yù)期帶來的投資機(jī)會(huì) 。所謂“凈利潤斷層” ， 是指在一家公司在發(fā)布業(yè)績后，公告后的首個(gè)交易日股價(jià)出現(xiàn)向上跳空 ， 該跳空通常代表市場對該公司業(yè)績表示認(rèn)可 。
根據(jù)天風(fēng)證券金工團(tuán)隊(duì)搭建的“凈利潤斷層”策略模型 ， 該策略2010年至今取得了年化34.10%的收益(截至今年6月2日)，顯著跑贏各大寬基股指 。
“凈利潤斷層”策略主要從股價(jià)走勢上研判業(yè)績成色，而跟蹤券商研報(bào)盈利預(yù)測的調(diào)整 ， 則能從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)層面捕捉超預(yù)期個(gè)股的投資機(jī)會(huì) 。
雪天鹽業(yè)此前披露半年報(bào)業(yè)績預(yù)告后，股價(jià)收獲2連板 。方正證券在后續(xù)跟進(jìn)的研報(bào)中 ， 將公司2022年全年凈利潤預(yù)測從一季報(bào)發(fā)布后的5.26億元調(diào)整至8.94億元，上調(diào)幅度接近70%;
本周四山西焦化表現(xiàn)亮眼，股價(jià)跳空高開收漲4.11% 。民生證券最新研報(bào)將公司2022年凈利潤預(yù)測從一季報(bào)發(fā)布后的17.29億元調(diào)整至40.21億元，上調(diào)幅度高達(dá)133% 。
除上述方法外，同行業(yè)可比公司比較、財(cái)報(bào)實(shí)際披露日早晚等，都被部分業(yè)內(nèi)人士用來判斷企業(yè)業(yè)績是否超預(yù)期 。
警惕兩大風(fēng)險(xiǎn)
受疫情等因素影響 ， 今年的半年報(bào)行情或有兩大風(fēng)險(xiǎn)值得警惕：一是A股整體盈利可能面臨下修;二是板塊之間的盈利分化可能比較嚴(yán)重 。
其一，雖然6月下旬至7月初披露業(yè)績預(yù)告的公司多數(shù)預(yù)喜，但由于市場有“靚女先嫁”的傳統(tǒng)，業(yè)績改善的公司傾向于盡早披露財(cái)報(bào)，而業(yè)績不佳的公司傾向于晚披露 。市場整體盈利情況相對完整地展現(xiàn)，可能要等到8月末半年報(bào)披露收官期 。

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