再見(jiàn)2022，中國(guó)私募失速的一年( 三 ) _私募基金

于投資者而言，同意下調(diào)警戒線和止損線也屬實(shí)是無(wú)奈之舉，是沒(méi)有辦法的辦法。畢竟清盤就意味著真金白銀的虧損，但只要基金還在，就有回本的希望。
只是當(dāng)清盤線變成了一種薛定諤現(xiàn)象——除非出現(xiàn)大跌，不然清盤線就處于“既存在又不存在”的疊加態(tài)時(shí)，留住了產(chǎn)品的私募們，凈值可以慢慢修復(fù)，但于投資者的信任與體驗(yàn)而言，又何嘗不是一種巨大的傷害。

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上一次也大面積出現(xiàn)修改清盤線的情況集中出現(xiàn)在2016年熔斷期間

05 新三件套
相較于陸家嘴三件套，或許2022年的私募從業(yè)人員對(duì)自購(gòu)、降費(fèi)和道歉信這新三件套會(huì)更熟悉一些。
在業(yè)績(jī)普遍不佳的2022年，安撫投資人成為了私募當(dāng)年的重點(diǎn)工作之一，而新三件套也由此誕生。
先有景林、漢和等百億私募自掏腰包，花真金白銀自購(gòu)來(lái)告訴投資者：我們和你們的利益高度一致，基金凈值不好我們也會(huì)虧錢；后是敦和、赫富以及東方港灣等私募通過(guò)降低管理費(fèi)的形式來(lái)讓利投資者。
如果在凈值的不斷下滑面前，自購(gòu)和降費(fèi)都無(wú)法給予投資者更多的信心，那私募只能打起感情牌，通過(guò)道歉信的形式來(lái)反思自己并與投資者溝通。譬如希瓦的梁宏、和諧匯一的林鵬、以及慎知資產(chǎn)余海豐等一眾明星基金經(jīng)理都曾公開(kāi)復(fù)盤自己的投資和思考。
新三件套對(duì)于安撫投資者的情緒固然起到了一定的作用，但對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，盡快實(shí)打?qū)嵉淖龀鰳I(yè)績(jī)才是對(duì)投資者最大的負(fù)責(zé) 。
說(shuō)到底，投資者所希望的終究是凈值的上漲罷了。
06 CTA起落
上半年還被稱之為神話的CTA，到了下半年，破滅了。
根據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年全年CTA指數(shù)累計(jì)漲幅僅為1.51% ，基本與年初持平。但仔細(xì)觀察全年的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn) ，上半年得益于俄烏沖突、歐洲能源危機(jī)、通脹等宏觀事件，CTA指數(shù)漲幅一度高達(dá)8%以上。這也讓CTA在那段時(shí)間成為了各家私募力推的產(chǎn)品之一。

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但到了8月份之后，行情急轉(zhuǎn)直下，指數(shù)從高點(diǎn)回撤近8% 。相關(guān)機(jī)構(gòu)在交流中表示，上半年CTA的大幅上漲主要是由于外部環(huán)境的大幅波動(dòng)導(dǎo)致大量產(chǎn)業(yè)端玩家利用商品期貨進(jìn)行套期保值，眾多CTA機(jī)構(gòu)賺的是產(chǎn)業(yè)的錢；但下半年環(huán)境趨穩(wěn) ，產(chǎn)業(yè)玩家變少之后， CTA策略就變成了機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的鐮刀互博，展現(xiàn)在凈值端就是多數(shù)CTA策略產(chǎn)品都遭遇不同程度的回撤。
譬如洛書(shū)某產(chǎn)品在2022年收益最高達(dá)到了20%以上，但全年卻為-4%；而千象某產(chǎn)品雖然全年依然為正收益，但最大回撤卻達(dá)到30%以上。
CTA策略素以危機(jī)阿爾法為營(yíng)銷標(biāo)簽，但這并非意味著其本身就不會(huì)產(chǎn)生回撤。市場(chǎng)本身就是絕佳的投資者教育基地，波動(dòng)是風(fēng)險(xiǎn)，也是學(xué)費(fèi) 。
07 高收益?zhèn)?br /> 2018年以來(lái)海航、方大、永煤、鹽湖等大型企業(yè)債務(wù)違約，到近兩年融創(chuàng)、龍湖、富力等地產(chǎn)債暴跌，再到如今城投展期，種種跡象無(wú)一不預(yù)示著剛兌信仰被依次打破，債務(wù)違約逐漸成為常態(tài) 。
而大量違約或即將違約的公司債券，在銀行、公募等機(jī)構(gòu)風(fēng)控升級(jí)的環(huán)境下，也出現(xiàn)了一定規(guī)模的流動(dòng)性踩踏和資產(chǎn)錯(cuò)殺，由此也催生了私募基金中高收益?zhèn)呗缘呐d起。
以地產(chǎn)債為例。在泰禾、陽(yáng)光城、龍光、恒大、融創(chuàng)、世茂等地產(chǎn)境內(nèi)債相繼違約，一季度不少熱門地產(chǎn)債跌至50元以下之際，一些做高收益?zhèn)呗缘乃侥蓟饏s逆勢(shì)在底部買了很多地產(chǎn)債。