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量化大事件！股指期貨罕見“溢價(jià)”，還有這個(gè)大消息！

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量化大事件！股指期貨罕見“溢價(jià)”，還有這個(gè)大消息！

文章插圖
市場(chǎng)情緒回暖
長期貼水股指期貨罕見升水
見習(xí)采訪人員周倬睿
近期，長期貼水股指期貨罕見持續(xù)升水 。多位私募受訪人士認(rèn)為 ， 隨著市場(chǎng)底部特征逐步明確、國內(nèi)外潛在不確定因素逐步明朗，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，市場(chǎng)對(duì)于股票未來看多的預(yù)期是致使大量股指期貨品種出現(xiàn)升水的主要原因；未來股指期貨的效率會(huì)進(jìn)一步提高，貼水呈震蕩收窄的趨勢(shì) 。
多位私募受訪人士認(rèn)為，指期貨持續(xù)升水利好正在建倉的中性策略，升水使得策略對(duì)沖成本為負(fù) ， 還可賺取股指升水的錢 ， 故而當(dāng)下時(shí)點(diǎn)為中性產(chǎn)品開倉的較好時(shí)點(diǎn) 。
政策暖風(fēng)頻吹
市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向使股指期貨罕見升水
大巖資本首席投資官黃鉑認(rèn)為股指期貨罕見持續(xù)升水主要有以下兩方面的原因，首先，隨著市場(chǎng)底部特征逐步明確、國內(nèi)外潛在不確定因素逐步明朗，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升 ， 致使通過股指期貨對(duì)沖短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求降低；其次，自9月以來 ， 存量量化AB款產(chǎn)品在逐步清退中，這部分杠桿類產(chǎn)品以市場(chǎng)中性策略為主，所以在平空頭期貨對(duì)沖的過程中會(huì)導(dǎo)致股指期貨基差縮小甚至升水 。
道昆基金認(rèn)為，股指期貨近期的持續(xù)升水主要反映了市場(chǎng)對(duì)于股票未來看多的預(yù)期 。“這可能來自于近期政策面暖風(fēng)頻吹，也可能來自于A股的估值確實(shí)便宜 。從道昆的大類資產(chǎn)配置模型來看，目前正在經(jīng)歷一個(gè)典型的拐點(diǎn)期，即股票市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛 。” 道昆基金相關(guān)人士稱 。
懸鈴資產(chǎn)也認(rèn)為 ， 國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向下的情緒樂觀是使得股指期貨罕見持續(xù)升水的主要原因 。“疫情防控政策的優(yōu)化、地產(chǎn)金融抒困政策能夠?qū)Φ禺a(chǎn)下行起到改善信心的作用，寬信用環(huán)境使市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)回升信心增加；海外方面 ， 市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期是放緩，美債收益率自11月底高點(diǎn)回落 ， 利好股市進(jìn)一步回暖；此外，近期對(duì)沖資金減少也是原因之一 。” 懸鈴資產(chǎn)相關(guān)人士分析道 。
明汯投資表示，股指期貨的升貼水信號(hào)一定程度上反映了當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的變化，近期股指期貨持續(xù)升水，反應(yīng)出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于后市的信心不斷提升 。
涵德投資也表示 ， 近期疫情政策的變化對(duì)于市場(chǎng)有很大提振作用，股指期貨升水說明市場(chǎng)情緒出現(xiàn)回暖；此外 ， 全市場(chǎng)看 ， 市場(chǎng)中性策略做空壓力沒有大幅增加，也是影響股指期貨持續(xù)升水的因素之一 。
啟林投資分析道 ， 預(yù)期變化是導(dǎo)致大量股指期貨品種出現(xiàn)升水的主要原因 。同時(shí)，在目前市場(chǎng)上相對(duì)比較低的對(duì)沖收益的環(huán)境下，大量資金選擇退出導(dǎo)致對(duì)沖需求大幅下降也對(duì)股指期貨罕見升水有一定的影響 。
平方和投資認(rèn)為 ， 股指期貨持續(xù)升水 ， 一方面表明市場(chǎng)對(duì)股市的預(yù)期向好，股市做多力量在逐漸蓄積；另一方面，隨著中證1000指數(shù)期貨等衍生品的落地，市場(chǎng)套保需求得到緩解 ， 基差貼水也會(huì)減少 。
談及未來趨勢(shì)，黃鉑表示：“從長期來看，期貨基差的大小一定程度上體現(xiàn)量化管理人對(duì)于超額收益的預(yù)期，考慮到現(xiàn)在頭部量化私募的相對(duì)500和1000的指數(shù)還能做出15-20%以上的超額收益，我們認(rèn)為近期股指期貨升水主要是由于流動(dòng)性方面導(dǎo)致的短期現(xiàn)象，當(dāng)上述兩個(gè)因素逐步穩(wěn)定之后，期貨的基差會(huì)漸漸回到正常的水平 。”
平方和投資認(rèn)為 ， 未來股指期貨的效率會(huì)進(jìn)一步提高，貼水呈震蕩收窄的趨勢(shì)；懸鈴資產(chǎn)相關(guān)人士也直言，對(duì)未來市場(chǎng)趨勢(shì)有相對(duì)樂觀的預(yù)期 。

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