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量化大事件！股指期貨罕見“溢價(jià)”，還有這個(gè)大消息！( 二 )

生活百科期權(quán)


對(duì)沖成本下降
股指升水長(zhǎng)期利好中性策略
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止12月初，近一個(gè)月有業(yè)績(jī)記錄的2703只股票量化產(chǎn)品平均收益率為5.42%，其中2343只股票量化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益 ， 占比為86.68% 。
分策略來(lái)看 ， 有業(yè)績(jī)記錄的746只市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品近一個(gè)月整體收益為1.82%，其中579只市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為77.61%；有業(yè)績(jī)記錄的936只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品近一個(gè)月整體收益為7.89% ， 其中903只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益 ， 占比為96.47%；另外，有業(yè)績(jī)記錄的1021只空氣指增產(chǎn)品近一個(gè)月整體收益為5.79%，其中861只空氣指增實(shí)現(xiàn)正收益，占比為84.33% 。
金斧子投研中心表示，股指期貨升水，對(duì)于使用該股指期貨作為對(duì)沖工具的量化對(duì)沖策略無(wú)疑會(huì)增加對(duì)沖端的基差虧損 。金斧子投研中心數(shù)據(jù)顯示，今年9、10、11月對(duì)沖產(chǎn)品的平均收益分別為-1.69%、0.52%、0.10%；而上述數(shù)據(jù)觀察池中管理人在管的中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品9、10、11月平均超額為-0.51%、0.34%、0.77% 。“由此可以發(fā)現(xiàn)，基差收斂對(duì)于量化對(duì)沖產(chǎn)品的業(yè)績(jī)影響在9月、11月影響較大 。” 金斧子投研中心相關(guān)人士稱 。
談及股指期貨的升貼水變化的影響，好買基金研究中心研究員張錦升表示，市場(chǎng)中性產(chǎn)品對(duì)沖端的主要工具是股指期貨 ， 股指期貨的基差收窄甚至轉(zhuǎn)正會(huì)對(duì)已建倉(cāng)的市場(chǎng)中性策略產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn) 。9月下半旬開始 ， 季月的年化基差從-7%左右收窄至升水 ， 在超額環(huán)境出現(xiàn)階段性衰退的背景下，市場(chǎng)中性產(chǎn)品遭遇雙重打擊，市場(chǎng)中性產(chǎn)品的平均回撤幅度在1.5%-2%左右；但另一方面，升水使得策略對(duì)沖成本為負(fù)，利好未建倉(cāng)的中性策略 。
格上財(cái)富金樟投資研究員關(guān)曉敏分析道，中性策略產(chǎn)品的收益是由兩個(gè)部分疊加組成，一個(gè)是超額收益，另一個(gè)是對(duì)沖成本，對(duì)于中性策略未建倉(cāng)的產(chǎn)品來(lái)講，股指升水意味著對(duì)沖成本不僅處于低位 ， 還可以賺取股指升水的錢 ， 從而增厚產(chǎn)品的收益；而對(duì)于已建倉(cāng)的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，股指升水，基差收斂，對(duì)沖成本為負(fù)，整體收益會(huì)有一定的損耗 。“股指升水利好中性策略，對(duì)沖成本處于低位且可賺取股指升水的錢 。對(duì)沖成本處于低位，目前是布局中性策略的好時(shí)機(jī)，未配置阿爾法策略可進(jìn)行適當(dāng)配置 。” 關(guān)曉敏補(bǔ)充道 。
朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園也認(rèn)為，股指期貨升水有利于中性策略產(chǎn)品建倉(cāng) 。“隨著上個(gè)月隨著基礎(chǔ)市場(chǎng)回暖 ， 中性策略獲得了1.51%的正收益，今年以來(lái)月度平均表現(xiàn)僅次于5、6月的1.85%和1.80% 。” 尹田園告訴采訪人員 。
啟林投資認(rèn)為，股指期貨的升水，會(huì)大幅降低對(duì)沖成本，對(duì)中性對(duì)沖產(chǎn)品是比較大的利好 。“股指期貨升水可能會(huì)影響到雪球類產(chǎn)品的定價(jià)，降低雪球類產(chǎn)品的利率，雪球的發(fā)行量下降，雪球結(jié)構(gòu)存量規(guī)模逐漸減少 。當(dāng)升水達(dá)到一定程度時(shí)，期現(xiàn)套利策略也會(huì)逐步開始工作，激活相應(yīng)的ETF流動(dòng)性 。目前政策對(duì)銀險(xiǎn)房的影響還比較大，但是鑒于目前的指數(shù)成分股中銀險(xiǎn)房的權(quán)重相較于過去已經(jīng)大大降低，預(yù)料難以出現(xiàn)類似14年年底的大幅升水情況 。” 啟林投資稱 。
道昆基金表示：“股指期貨升水對(duì)于中性量化策略肯定是個(gè)利好，因?yàn)閷?duì)沖成本大幅下降 。但是對(duì)于已經(jīng)運(yùn)作的中性策略 ， 則會(huì)產(chǎn)生短期的凈值下跌，投資者面對(duì)近期中性策略的回撤需要區(qū)分是不是來(lái)自于策略的alpha回撤還是基差的變動(dòng)導(dǎo)致 。如果僅僅是基差的變動(dòng)，那凈值的回撤只是暫時(shí)的 。”
懸鈴資產(chǎn)認(rèn)為，中性產(chǎn)品通過股指期貨空頭對(duì)沖，股指期貨升水會(huì)使得對(duì)沖成本下降 ， 長(zhǎng)期來(lái)看是利好中性產(chǎn)品的 。“公司不同產(chǎn)品線根據(jù)產(chǎn)品特性 ， 均有不同程度的對(duì)沖，所以從整體上看，期貨升水對(duì)公司產(chǎn)品表現(xiàn)會(huì)起到有利作用 。” 懸鈴資產(chǎn)補(bǔ)充道 。

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