理想汽車單季虧損創最高：車越賣越貴，盈利卻越來越難 _電動車

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擴張與盈利，難以兼得

作者 | 王亞駿
封面來源 | 理想汽車官網
新勢力中曾距離盈利最近的理想汽車，交出了一份離盈利越來越遠的財報。
12月9日，理想汽車發布2022年Q3業績：凈虧損急劇擴大至16.46億元（上年同期為虧損2150萬元），創下單季虧損新高；市場關心的核心指標毛利率為12.7%，相比去年同期下滑了10.6個百分點。期內，營收和汽車交付量的同比增速亦均低于去年同期水平。
財報發布當日，理想汽車收盤跌超12%，小鵬汽車和蔚來分別跌超7%、5% 。
若按公司給出的Q4交付量指引推算，理想2022年的交付量約13萬輛，無法達到年初規劃的20萬輛交付目標。
不僅如此，在前三個季度累計經營虧損超35億元的情況下，理想距離公司創始人、董事長兼CEO李想11月初所表示的“今年告別虧損經營”亦有差距。
車更貴了，毛利率卻降了
雖然理想在Q3的單車價格和交付量均有提升，但盈利狀況卻驟然惡化。
Q3，理想交付了26524輛汽車，同比增速放緩至5.6% 。“拖后腿”的是8月，當月僅交付4571輛。到了9月，交付量回升到萬輛以上，近九成都是理想L9 。

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理想L9是理想汽車的第二款車型，于今年6月上市，售價比首款車型理想ONE高出11萬元。得益于高價新車的交付，理想在Q3的營收增速高于交付量增速。
但新車帶來的營收增長，并沒有改善盈利狀況。Q3理想的凈虧損急劇擴大至16.5億元，是去年同期的70多倍，連續第二個季度推高單季虧損額。

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毛利率是除了銷量指引之外，市場最為關注的核心指標。Q3理想的毛利率為12.7% ，遠遜于過往超20%的表現，近6個季度首次不及同期的蔚來和小鵬。
本季度毛利率的“意外”下滑，主要受累于理想ONE的銷量下滑過快（從單月1萬輛下降到不足2000輛），導致公司為理想ONE計提了8億多的存貨撥備和購買承諾損失。如果剔除這筆一次性的損失，汽車毛利率仍在20%左右，基本符合市場預期。
但必須要注意的是，李想曾表態，希望將毛利率控制在25%的水平。以往，理想的毛利率長期在蔚小理中居首，也高于比亞迪這樣的傳統車企。但從今年Q2開始，理想的毛利率已經連續兩個季度下滑。

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變道的陣痛
在交付量提升、車輛單價也更貴的情況下，為何理想離盈利越來越遠？
除了上面提到的一次性計提之外，銷售成本和營業費用的攀升也削弱了公司的盈利能力。期內，受累于新車交付推高平均銷售成本，理想銷售成本同比增長36.8%至81.6億元；因雇員增加和銷售網絡的擴大，銷售、一般及管理費用的同比增長達到47.6% 。
車型新老交替、推高銷售成本的背后，是理想的“變道” 。9月，理想公布了正在建立的增程式車型序列：以L代號，共4款車。這意味著，理想改變了堅持4年的單車策略，轉而像蔚來小鵬一樣，建設車型矩陣。
以往理想之所以在控制成本上做得比較好，除了降本增效意識和執行力較強之外，單車策略所導致的支出較低也是重要原因。但建設車型矩陣勢必會推高研發、營銷等費用，令盈利和毛利率承壓。