四季度的放量，未能明顯對沖豬價下跌的影響……
1月25日晚，牧原股份公布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)估2020年凈利潤270億元至290億元，同比增長341.58%至374.29% 。
據(jù)此測算，該公司2020年四季度單季凈利潤為61億元至81億元，環(huán)比出現(xiàn)肯定幅度下降，2020第三季度其凈利潤曾一度達到102億元 。
究其原因，在于2020年四季度生豬銷售價格的回落 。
對比歷史數(shù)據(jù)可以看出 ， 牧原股份四季度生豬銷量出現(xiàn)明顯提升 ， 三季度單月銷售峰值為165萬頭，公司在同年11月、12月銷量則放大到200萬頭以上，其中12月創(chuàng)下歷史紀(jì)錄的264.1萬頭 。
但是 ， 這并不能彌補豬價下滑帶來的影響 。據(jù)統(tǒng)計，牧原股份去年三季度生豬銷售均價達33.94元/公斤 ， 至四季度均價大幅下降至28.04元/公斤 。
由于成本端相對穩(wěn)定 ， 產(chǎn)品價格的下跌促使公司利潤率環(huán)比回落，雖有銷量提升，但并不足以彌補價格下跌對利潤的沖擊 。
需要指出的是，全年290億元的預(yù)告凈利潤上限，也要稍低于市場預(yù)期 。
綜合各家賣方機構(gòu)給出的盈利預(yù)測結(jié)果顯示，預(yù)估牧原股份2020年凈利潤規(guī)模為312億元，這也是2020年數(shù)次下調(diào)后的結(jié)果 。
不過，若按照扣非后利潤來看，牧原股份2020年全年凈利潤已經(jīng)超過300億元 ， 預(yù)告凈利潤區(qū)間達到300億元至320億元，每股收益為7.34元/股至7.88元/股 。
若按照上述每股收益計算，牧原股份當(dāng)前估值并不算高 。1月25日，公司收盤價為81.46元，相當(dāng)于10.34倍到11倍之間 。
不過，在2020年業(yè)績已經(jīng)兌現(xiàn)的背景下，影響公司二級市場走勢的關(guān)鍵將是2021年 ， 甚至是2022年的盈利預(yù)期上 。
而這無非量、價兩個方面 。其中，量的方面需要等待公司2020年年報公布后尚可確定，屆時公司可能會在2021年經(jīng)營計劃中給出全年生豬出欄量計劃 。
價的方面 ， 則顯得不那么樂觀 。
1月8日上市的生豬期貨，則剛好為市場提供了一個遠期的價格參考，而該品種自上市后便連續(xù)下跌，短短幾日便已從30元/公斤周邊跌至25元/公斤價位 。
至25日收盤，今年9月交割的生豬2109合約結(jié)算價為24970元/噸，相當(dāng)于24.9元/公斤，比牧原股份2020年四季度28.04元的銷售均價還要低上3元 。
加上2020年高利潤基數(shù)的背景下，2021年牧原股份繼續(xù)實現(xiàn)增長的壓力很大 。
目前，包含該公司在內(nèi)的各家龍頭養(yǎng)豬企業(yè)普遍采取的方法是“以量補價”，通過2021年產(chǎn)能的釋放來彌補生豬價格潛在下滑的影響 。
還有部分企業(yè)是通過價格層面下手 ， 如通過生豬期貨套保的模式進行對沖 。不過，由于生豬期貨新晉上市不久，各家養(yǎng)殖企業(yè)依然處于熟悉交易規(guī)則、下單流程的“試水”階段 。
【四季度利潤環(huán)比下滑！牧原股份全年預(yù)盈290億元 更危險的是生豬期】此外，生豬期貨當(dāng)前2萬手出頭的總持倉，也難以滿足牧原股份等單月出欄動輒百萬頭的大型養(yǎng)殖企業(yè) ， 市場容量不足以支撐 。
結(jié)合當(dāng)前市場情況及未來演變趨勢來看，牧原股份等龍頭豬企今年增長壓力不小，甚至是下滑……
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