溫氏股份“豬肉一哥”的江湖地位岌岌可危 。
溫氏股份披露了中報業績，上半年公司實現營業收入359.57億元，同比增長18.2%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤41.53億元，同比增長200.33%;扣除非時常性損益后的凈利潤同比增幅更是高達5.69倍 。
今年上半年，國內非洲豬瘟疫情影響持續，豬肉市場供應偏緊，豬肉價格仍處高位 。作為上市公司中商品肉豬出欄量最大的企業，溫氏股份受此利好，業績倍增 。公司上半年毛豬銷售均價33.98元/公斤，同比大漲152.88% 。
業績如此亮麗，二級市場溫氏股份股價走勢卻不盡人意 。重權處理，溫氏股份年內股價跌幅超過10%，大幅跑輸市?。匆蛋逯改昴謖欠嘰?3.92% 。
上市以來，長居“創業板市值一哥”的“豬肉大王”體面不再，創業板頭把交椅之位早拱手讓人，豬肉股市值老大之位也早已易主 。溫氏股份最新市值1522億元，遠遠落后于“后浪”牧原股份(002714.SZ)，后者股價兩年漲5倍，最新市值已達3366億元，是溫氏股份的一倍有余 。
同為豬肉股，為何在資本眼中差距甚大?溫氏股份看如倍增的業績背后隱蔽的問題并少，禽類業務虧損、毛利率遠低于同行、銷售斷崖式下滑 。
面對在風口上被趕超，溫氏股份證券事務部相關人士對界面新聞表示，行業是有變幻，但公司有自己的發展規劃與節奏，要有定力 。“我們會根據自己的戰略規劃，朝著到2024年生豬5600萬脫獪欄，禽類15億只出欄的目標而努力 。”
禽類業務虧損拖累業績
溫氏股份并非單一的豬肉企業，其主要業務是黃羽肉雞和商品肉豬的養殖和銷售;兼營肉鴨、奶牛、蛋雞、鴿子的養殖及其產品的銷售 。
今年之前，溫氏股份肉豬類養殖占比不到六成，同時肉雞類占比超過三成 。正是這超過三成的業務成為上半年公司業績的拖累 。
供需不平衡是禽類虧損的主因 。2019年四季度起，養禽行業產能逐漸達歷史峰值，活禽市場供贈呈階段性過剩狀態 。與此同時，受新冠肺炎疫情影響，消費市場持續低迷，餐飲消費恢重低于預期，行業總體呈現供過于求的狀態，活禽銷售價格較上年同期大幅下降 。
【“豬肉一哥”江湖地位岌岌可危，溫氏股份干不過“后浪”牧原股份】
溫氏股份上半年銷售肉雞4.79億只(含毛雞、鮮品和熟食)，銷售肉鴨(含毛鴨和鮮品)2433.27萬只，肉雞(鴨)類產品收入達111.32億元 。相當于一只肉雞(鴨)價格僅22元左右 。公司毛雞、毛鴨售價同比分辭下降 17.86%、31.63%，養禽業務利潤同比大幅下降，浮現較大虧損 。
不僅如此 ， 溫氏股份考慮到市場行情及實際業務情況 ， 還計提了肉雞和肉鴨跌價準備7.17億元 。
上半年過后 ， 溫氏股份肉豬類養殖營收占比由2019年的57.16%上升至2020年上半年的64.77%;肉雞類養殖營收占比由36.62%縮水至28.79%，下降了7.83個百分點 。
肉雞并非首次拖累溫氏股份，公司上市至今五年期間，在2017年上半年 ， 也浮現了類如行情 。上市之前，溫氏股份在2013年肉雞業務同樣為虧損 。盡管如此，溫氏股份以為，肉豬和肉雞業務雙主業發展十分必要 。
養殖行業周期性顯然，“雞周期”和“豬周期”并不一致 。單純養雞或養豬的經營業績波動較大，具有較大的風險 。因此溫氏股份以雙主業來對沖周期波動 。
不僅如此，上半年溫氏股份還成立了水禽事業部來對沖周期風險 ， 并準備打造成繼雞豬主業之后公司第三個養殖業務新賽道 。然而，肉鴨業務上半年同樣是虧損的 。
好在陷入7月份，受消費需求增添，黃羽雞價格止跌歸升 。
牧原股份則是更為純粹的豬肉企業，生豬業務幾乎是公司的所有 。其業績波動也碩大，去年上半年還虧損1.56億元，此輪豬周期降臨牧原股份所受利好也更豐 ， 今年上半年盈利上百億元 。
豬肉毛利率與牧原股份差距大
若淘汰雞肉業務 ， 僅以兩家公司豬肉業績來對照，溫氏股份依然處于下風 。
溫氏股份向來占領“行業老大”之位 。在上市公司中，溫氏股份是商品肉雞、商品肉豬出欄量最大的企業 。
從營收規模上來看，溫氏股份早在2015年上市之初豬肉業務規模已達273億元，到2019年增長至418億元 ， 2020年上半年，其豬肉業務營業收入為233億元 。
牧原股份可以說是“后起之秀”，不過“后浪”來勢洶洶 。
2014年，牧原股份上市之時其生豬營收規模在26億元 ， 不到溫氏股份的十分之一;到2019年，生豬營收已近200億元，幾乎是溫氏股份的一半;2020年上半年，牧原股份豬肉收入同比增長近2倍至207.50億元，與溫氏股份的233億元差距已十分有限 。
在營收規模上，溫氏股份尚能保存一絲大哥顏面，在業績上，卻幾乎被牧原股份吊打 。
牧原股份由上市時的不足1億元，到2019年的61億元，2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤達107.84億元 。
溫氏股份上市時盈利已達62億元 ， 2019年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤139.67億元，還是牧原股份的一倍有余，而2020年上半年凈利潤惟獨41.53億元 ， 不到牧原股份的一半 。
業績互換緣故在于毛利率的變幻 。溫氏股份毛豬價同比漲超1.5倍，集體毛利率反而下滑 。
牧原股份上半年的生豬業務毛利率高達63.27%，較去年提升26.22個百分點;與此同時 ， 溫氏股份毛利率提升不顯然，其豬肉業務在肉價增長一倍以上后，毛利率達38.39%，較去年提升不到10個百分點，落后于牧原股份多達24.88個百分點 。
再加上溫氏股份禽類業務的虧損，公司上半年集體毛利率水平反而較2019年的27.66%下滑4.58個百分點至23.08% 。
肉價漲幅趨同，毛利率卻差異頗大，這興許與二者養殖模式相關 。
溫氏股份采取的養殖生產模式是“公司+農戶(或家庭農場)” 。截至2020年6月30日，公司在全國20多個省(直轄市或自治區)擁有386家控股公司，5.11萬戶合作農戶(或家庭農場) 。
溫氏股份盡職品種繁育、種苗生產、飼料生產、技術指導、產品銷售等環節，合作農戶(或家庭農場)盡職在自有或租用的土地上建設生產欄舍 。商品肉雞和商品肉豬飼養到上市天齡后 ， 溫氏股份歸收進行統一銷售 。
溫氏股份以為，這種模式兼顧了規模與效益，適合中國國情 。
牧原股份采取的是大規模一體化的養殖模式 。集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、生豬屠宰等環節于一體的生豬產業鏈 。
這種一體化的產業鏈 ， 減少了中間環節的交易成本，避免了市場上飼料、種豬等需求不均衡波動生產造成的影響 。
這種“公司+農戶(或家庭農場)”和大規模一體化養殖模式的差異在今年表現出的差距十分顯然，直接影響到銷售規模 。
銷售規模斷崖式下滑
我國是全球首席大豬肉生產國和消費國，溫氏股份是上市豬企中商品肉豬出欄量最大的企業 。但溫氏股份“豬肉一哥”的江湖地位岌岌可危 。
營收規模與生豬出欄及肉豬銷售規模直接相關 。界面新聞查詢發明，溫氏股份近年商品肉豬的銷售量呈現斷崖式下跌 。
2018年溫氏股份銷售商品肉豬2229.7萬頭 ， 到2019年降至1851.66萬元，同比下降16.95% 。
今年中報數據顯示 ， 溫氏股份上半年銷售商品肉豬486.58萬頭 。值得注意的是，公司去年同期銷售商品肉豬數量高達1177.40萬頭 ， 同比大降58.67% 。
不是所有的豬企銷量在下降 。牧原股份今年上半年銷售商品豬396.7萬頭，遜于溫氏股份 。若加上仔豬273.1萬頭，種豬8.3萬頭，牧原股份總生豬銷售量678.1萬頭 ， 同比增長16.61% 。
疫情降臨，“公司+農戶(或家庭農場)”的弊端和一體化養殖的優勢得以體現 。
值得注意的是，豈止是同比大幅下降，近月環比亦呈下降趨勢 。
溫氏股份各月銷售簡報顯示，公司5月、6月、7月銷售肉豬90.06萬頭、84.85萬頭、73.86萬頭 。
公司表示，肉豬銷售下降主要是前一階段公司總體投苗減少、加大種豬選留和提升肉豬體重所致 。
同時，基于非洲豬瘟疫情對養豬行業的影響仍未盡全消除 ， 影響深度仍存在不斷定性，未來出欄量仍存在月度波動的約摸性 。
照此趨勢下去，牧原股份生豬規模反超溫氏股份也非不約摸之事 。
全行業來看，2020年上半年，一系列刺激生豬重產擴產的鼓動政策出臺 ， 豬肉市場供應逐漸增添 。
據農業農村部數據，我國6月末全國能繁母豬存欄3629萬頭，比去年底增添549萬頭;生豬存欄接近去年同期水平，達到3.4億頭，比去年底增添2929萬頭 。
據農業農村部對全國規模豬場全口徑監測，上半年有6177個新建規模豬場投產 ， 去年空欄的規模豬場有1.08萬個重養，同時散養戶補欄踴躍性也在逐漸恢重 。
面對“后浪”的壓力，溫氏股份證券事務部相關人士對界面新聞表示，“我們公司在行業也有三十多年的歷史，什么大風大浪沒見過 。”
他還稱，公司豬肉業務正在擴張，只是現在產能尚未釋放 。
中報數據顯示，報告期內 ， 溫氏股份豬場開工產能目標已盡成564.6萬頭，竣工產能已盡成220.4萬頭 。公司共簽訂生豬養殖投資協議規模1090萬頭，新增存儲1506.9萬頭豬苗產能的種豬場用地和年飼養能力1052.6萬頭的養殖小區用地，超額盡成了公司布局規模的目標 。
對于禽類業務拖后腿，溫氏股份證券事務部人士表示 ， 要是公司想要賺錢也是簡單的 。“我們在行業占比最大，只需要減產提價就可以了 。但我們不會這么做 ， 我們會按自己的節奏來做 。”
