生豬養殖出欄高增，飼料業務穩健
公司主營業務為生豬育種養殖和食品加工、動物疫苗研制與銷售、飼料研制與銷售和工程環保服務 。報告期內，公司生豬養殖出欄量實現較快增長，飼料和工程環保業務發展穩健，食品業務擴張放慢 。分業務來看：
生豬養殖業務實現收入21.99億元，同比增長102.22%;毛利率為-2.63% ， 同比減少9.87pct 。收入大幅增長主要由于公司生豬出欄151.74萬頭，同比增長69% ， 同時2019年上半年豬價同比增長12% 。由于非洲豬瘟疫情使得養殖成本上行，公司2019年上半年生豬養殖業務虧損3.63億元 ， 其中Q1虧損3億元，Q2開始改善 。
飼料業務實現收入6.43億元，同比增長9.32%;毛利率為21.48%，同比增添0.10pct ， 實現凈利潤5300萬元，同比增添25% 。其中水產料銷量同比增添24%，尤其特種水產料銷量增添了36% 。豬料由于生豬養殖行業產能下滑 ， 銷量同比下降21% 。
動物疫苗業務實現收入0.30億元，同比下降51.68% ， 毛利率為74.50%，同比減少1.78pct 。實現凈利潤1825萬元，同比下降65% 。主要是由于非洲豬瘟疫情導致生豬存樂伢幅下降，減少了疫苗使用需求 。
食品加工業務實現收入0.64億元，同比下降47.70% 。【天邦股份：生豬養殖出欄高增 飼料穩健 盈利改善】
工程環保業務實現收入0.06億元，同比增長47.85% 。
非瘟疫情仍嚴重，下半年豬價有望屢創新高
國內非洲豬瘟疫情景勢依然嚴重，目前國內北方、南方、中部、西部區域均已經歷了非洲豬瘟疫情的感染 ， 據農業農村部，6月下旬至7月上旬貴州省、青海省、湖北省綠澍發生非洲豬瘟疫情 。
國內母豬、生豬存欄數據環比潞傍下降，7月降幅擴大 。根據農業農村部7月數據，2019年7月生豬存欄同比減少32.2% ， 環比降低9.4%;能繁母豬存欄同比減少31.9%，環比減少8.9% 。
豬價方面，自3月份開始，國內生豬市場供贈缺口逐漸顯現，生豬價格逐漸上漲，據Wind數據，2019年1-6月國內生豬均價約為14.33元/kg，其中2019Q1國內生豬均價為12.96元/kg，2019Q2國內生豬均價為15.69元/kg，3月以來價格上漲顯然 。展望后市 ， 預計下半年供贈持續收縮，需求逐漸上揚，國內豬價已經陷入快速上漲通道 。
盈利能力環比改善，期間費用率下降
毛利率方面，2019H1公司毛利率為3.43% ， 同比減少10.03pct 。凈利率方面，2019H1公司凈利率為-12.52%，同比降低16.78pct 。分季度看，2019Q1/Q2毛利率分辭為-6.12%/10.44% ， 凈利率分辭為-27.00%/-1.89% ， Q2盈利能力顯然改善 。
費用率方面 ， 2019H1公司銷售費用率為2.45%，同比降低2.15pct;管理費用率為9.13%，同比降低1.12pct;財務費用率為2.24% ， 同比提升1.09pct 。公司期間費用率有所下降 。
投資建議：
我們預計2019-2020年公司營業收入分辭為72.47億元和112.22億元，同比增長60.36%和54.86%;歸母凈利潤分辭為7.40億元和29.25億元，同比增長229.37%、295.27%;公司當前市值146億元 ， 對應PE為19.7x和5.0x，維持“買入”評級 。
風險因素：
生豬價格大幅下跌;豬瘟疫情影響上市公司出欄量 。
