近期，生豬期貨2203、2205合約均創(chuàng)下新低 ， 隨著時間推移 ， 市場對于二季度價格反轉(zhuǎn)的信心減弱 。這一方面來源于當前低迷的現(xiàn)貨價格，另一方面也受到能繁母豬持續(xù)處于均衡線上方的壓制 。在偏弱的現(xiàn)實下，市場階段性地舍棄了預期的強勢支撐，生豬期貨也正式進入筑底階段 。
近月合約價值兌現(xiàn)
當前2203合約已經(jīng)漸漸靠近平水，同2201合約類似，期現(xiàn)回歸的驅(qū)動力依舊強大 。3月處于消費淡季 ， 甚至局部還有再現(xiàn)低點的可能性，從這個角度來看，2203合約不斷逼近甚至貼水基準地現(xiàn)貨價格是正常的 。
多個合約呈現(xiàn)的交割月前下行對于未來合約的定價無疑也將形成壓制 。市場很難長時間重復犯錯，我們能夠預期到，未來在其他合約上產(chǎn)生類似行情的可能性正在減少，或者將交割月前的升水擠出進一步提前 。當前各合約保持肯定升水的原因，一方面是市場期望著產(chǎn)能下行的兌現(xiàn)，另一方面也是由于現(xiàn)貨價格本身處于偏低位置所帶來的支撐 。
現(xiàn)貨市場持續(xù)低迷
對于生豬主力合約來說，要形成階段性的反彈并非不可能，但持續(xù)低迷的現(xiàn)實已經(jīng)消磨了市場太久的耐心 。
2203合約交割后，2205合約也將行至升水擠出的軌道上 。2205合約交割月前面臨3月、4月的價格波動 。一方面，市場對于產(chǎn)能去化帶來的價格兌現(xiàn)的時間點判斷略微靠后，最早也要進入交割月之后;另一方面，3月、4月依舊處于生豬消費淡季，即便價格出現(xiàn)階段性反彈，其高度也有限 。
判斷短期的生豬價格 ， 就不得不考慮體重問題 。當前生豬體重已經(jīng)有進入上行通道的趨勢 。據(jù)有關(guān)機構(gòu)調(diào)查，2月17日當周，生豬出欄體重較春節(jié)后第一周有所增加，為118.25公斤/頭，這看起來和過去兩年動輒130公斤/頭的出欄體重對比，要小了不少，但與非洲豬瘟疫情之前對比，則已經(jīng)是位于偏高水平 。生豬出欄體重上行意味著出欄節(jié)奏放緩，也預示著出欄壓力延后 。如果這一趨勢持續(xù)，2205合約也將持續(xù)受到壓制 。
事實上，元旦之后、春節(jié)之前的生豬價格下行也為后續(xù)的消費敲響了警鐘 。生豬消費側(cè)同供給側(cè)一樣，除了始終談論的季節(jié)性之外，還受到宏觀經(jīng)濟和疫情因素的影響，這也將生豬價格限制在偏弱的現(xiàn)實當中 。
警惕政策繼續(xù)加碼
【生豬筑底階段到來】2月8日上午，國家發(fā)改委公布消息，正式宣告生豬市場進入下跌二級預警區(qū)間，并表示將會同有關(guān)部門視情啟動豬肉儲備收儲工作，并指導地方按規(guī)定開展收儲工作 。此后，生豬現(xiàn)貨價格繼續(xù)萎靡不振 。根據(jù)國家發(fā)改委此前公布的相關(guān)政策來看，豬糧比價跌破5∶1則進入一級預警，而從當前的玉米價格來看，生豬價格只要在13元/公斤以下持續(xù)一周，則必定導致豬糧比價跌破5∶1 。
完管收儲數(shù)量相對產(chǎn)量有限，但收儲有著指導意義 。而一旦政策進一步加碼，對生豬盤面來說 ， 壓抑已久的反轉(zhuǎn)預期可能再次注入，對于空方來說，要務必警惕 。
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