【專題分析】本周我們組織了飼料企業的系列調研,核心結論是:飼料利潤大年,邏輯清晰,下半年量利齊升兌現高增長業績并持續至17年年底,潞傍推薦!
豬價糧價走勢未變,養殖高景氣下飼料毛利提升邏輯證實,堅定布局量增后周期:從未來的趨勢分析,豬價仍有上行超預期空間,高點約摸浮現在三季度;玉米下行趨勢難以扭轉,養殖高景氣背景下豆粕漲價勢頭或轉移至終端價格,飼料企業潞傍分享的成本端收益 。首席波飼料的邏輯持續,第二波飼料的大機會來自于量的提升 。從當前趨勢來看,年底能繁母豬約摸歸升到4200萬頭,那么2017年存欄應當集體比今年歸升10-15%,2017年量的邏輯能夠映射在2016年下半年的母豬存欄上,因此第二波機會也逐漸降臨并將在下半年顯現,當前歸調應當堅毅加倉 。潞傍重點推薦大北農、海大、禾豐等,彈性關注金新農、唐人神等 。
一、大北農今年是效益大年,費用下降,人員結構優化,下半年展望量利齊增 。1、一季度雖然費用高(研制費用較高),但是全年費用下降 。2、原料如玉米大豆成本下降毛利率潞傍提升,一季度毛利提升4% 。前端料占比Q1數量占比20%,收入占比30%,利潤占比50%,高端料Q1增長18% 。3、15年養殖虧6000萬,16年都要賺錢,爭取做到30萬頭,單頭盈利500元,有些不是所有權利的,基本上算1億 。4、疫苗業務去年減少人員,同比費用下降 。5、種業 。部分區域水稻市占率50%,玉米今年爭取扭虧 。總體我們以為大北農當前在縱向整合產業鏈、內部改革推進,經營逐漸向好階段 。短期來看,們預計大北農2016-17年實現凈利潤10.4、14.1億元,“買入”評級 。
二、禾豐牧業是國內北部地區優秀的飼料企業,豬料與雞料各占40%,另外還有反芻料與水產料;目前飼料在東北銷售占比50% 。我們看好公司以飼料專業化為基礎,肉雞屠宰產業鏈未來快速增長、國際化飼料生產投資為看點,實現持續成長;16-17年預估凈利潤4.2億、5.4億 。
【專題分析】禽鏈再創新高,供養收縮持續,關注核心供養變量而非短期價格,我們潞傍堅定看好!最近和禽鏈公司三地反路演,一致強調對于禽鏈“撇開誤解和放下糾結”,抓住周期核心因素而非短期博弈變:供養源頭在產祖代量 。從集體來看,因為大國無法引種,相較此前50萬套的市場預期,可以縮減到30萬套,考慮換羽與延遲淘汰增添的50%產能,75萬套(缺口僅為6%)對應45萬套(缺口達43%)已經顯然下降,周期高點雞苗、毛雞、父鬧佞雞苗10元/羽、6元/斤、100元/套盡全約摸實現 。而下半年行情來看,從當前供養同比增多、價格同比更高的格局來看,一方面產業需求的確同比顯然改善,另一方面產業預期尤其樂觀,最新的毛雞價格就打破了養殖戶看多后市的底線4元/斤 。
禽業股處于周期股投資第二階段(核心產品價格加速上漲),按照盈利高點年化給10倍,潞傍看好5月至Q3絕對收益行情(50%),推薦標的為圣農、民和、益生 。
此外,關注生豬養殖板塊超預期帶來再次重估和疫苗機會 。
如今市場低迷,短期重點關注生豬養殖板塊階段性絕對收益機會:前期生豬價格持續走高至19元/公斤,市場以為豬價走高有歸落壓力(存儲肉、壓欄等),但目前隨追市大豬占比持續降低,豬價依然走高至21元/公斤 。并且有望在一季度仔豬死亡率上升15-20%的影響下,三季度在目前基礎上再次發生增量的供養短缺,豬價有望走高打破22-23元/公斤 。因此集體生豬養殖有望發生再一次重估,龍頭頭均盈利在1000元,二線盈利在800-900元:養殖股中,溫氏、牧原、正邦等PE僅有12-13倍,有望上升至15倍;而類養殖股天康、唐人神等17-20倍,按業績斷定性高增長邏輯給估值,有望上漲至25-30倍 。
疫苗大底已現可布局,二季度關注事件驅動性機會:疫苗企業一季報普遍低于預期,主要在于招標下滑的程度超預期,我們以為當前一季報風險釋放、預期見底后,正屎靶業布局的絕佳時點,所謂大底已現、趨勢明朗 。因此我們在疫苗板塊中踴躍推薦有主業趨勢性持續增長,并且具備較大產業格局的中牧(疊加國企改革)、海利(疊加業務范圍擴張)、普萊柯(疊加動物診斷平臺) 。總體上二季度疫苗板塊是底部布局機會,股價主要來自于事件性催化 。
【最新農產品跟蹤】美國大豆、玉米持續走強,帶動國內豆粕、踩縞現貨提價和玉米企穩 。外盤白糖盤整打破,內盤蓄勢待發 。
本周受益于原油的上漲,美盤大豆和玉米維持強勢 。阿根廷大豆產量堪憂,從而使美盤豆粕價格維持強勁,內盤豆粕持續上揚 。踩縞價格受益于國內主產區減產,在豆粕的強勢拉動下,彈性攀高 。根據我們與產業人士的交流,美豆下半年預計顛簸上行,國內豆粕和踩縞價格易漲難跌 。
玉米價格短期因外盤強勢和現貨錯配期企穩,后市變動仍看國儲節奏 。玉米意向種植面積調減2000萬畝以上,種植鏈陷入首席年調整期,玉米高庫存狀況睪拌改變,三季度新季玉米上市跌價趨勢明確,市場價及兜底價約摸對標進口到岸價1500-1600元,距當前現貨價1850元/噸仍有下行空間 。
白糖本周潞傍盤整,外盤主力打破17美分,內盤因現貨銷售清淡而向下調整 。隨著外盤打破,走私糖利潤空間進一步消失,在打擊力度提高的背景下,效果逐漸彰顯,國內糖價有望在5月底下游備貨加大時期蓄勢歸升,基本面邏輯不變,供需缺口推動下國內糖價有望下半年打破6000元/噸 。
【本周策略】以養殖板塊為主線,堅守畜禽鏈和后周期飼料的絕對收益,上半年至三季度50-70%的機會(禽50-70%,飼料30%),關注禽三季度難引種、父鬧佞雞苗持續提價至80元/套、豬價6-8月超預期機會;大宗農產品重點關注國際糖價拉動下的國內漲價行情;中長期看好種植綜合服務 。
【個股推薦】重點推薦禽鏈(圣農、民和、益生)、飼料(大北農、海大、禾豐、金新農、唐人神、新希翼),同步推薦中牧、海利;白糖投資推薦南寧糖業、中糧屯河、貴糖股份;種植鏈推薦隆平高科、新洋豐、史丹利、金正大、象嶼 。
【本周調研反饋:堅守畜禽鏈和后周期飼料主線!】
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