王傳福的資本“魚池”遇絆子，耽誤了誰(shuí)賺錢？ _比亞迪

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臨門一腳，比亞迪半導(dǎo)體為何撤材料？
作者 | 張凱旌
編輯丨高巖
來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)
“（子公司）只賺比亞迪的錢，那不叫本事，拆出去賺市場(chǎng)的錢那才叫本事。”
2021年底，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福在談及比亞迪拆分核心業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的決策時(shí)，曾如是說(shuō)道。彼時(shí)王傳福還提及，比亞迪半導(dǎo)體已經(jīng)在上市的路上，未來(lái)還有更多的事業(yè)部會(huì)上市，電池、電機(jī)驅(qū)動(dòng)都有可能。
王傳福可能低估了拆分上市的難度。2022年11月15日，在IPO進(jìn)程四度被“中止”后，比亞迪公告了比亞迪半導(dǎo)體主動(dòng)撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)的消息。“待條件成熟時(shí)，公司將擇機(jī)再次啟動(dòng)比亞迪半導(dǎo)體拆分上市工作。”

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來(lái)源：比亞迪公告
IPO折戟背后，比亞迪半導(dǎo)體估值變化、經(jīng)營(yíng)模式等問(wèn)題遭到重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)大客戶依賴越來(lái)越深，比亞迪半導(dǎo)體距離“條件成熟”還有多遠(yuǎn)？
主動(dòng)撤回IPO為哪般？
對(duì)于終止推進(jìn)子公司分拆上市的原因，比亞迪解釋稱是在新能源汽車行業(yè)高速增長(zhǎng)的背景下，比亞迪半導(dǎo)體新增晶圓產(chǎn)能遠(yuǎn)不能滿足下游需求，需要搶時(shí)間開展大規(guī)模晶圓產(chǎn)能建設(shè)，可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響所致。
資料顯示，比亞迪半導(dǎo)體前身為比亞迪微電子，成立次年便開始研發(fā)車規(guī)級(jí)IGBT產(chǎn)品，后者作為重要的功率半導(dǎo)體，是新能源汽車除電池外成本第二高的元件。
不過(guò)，國(guó)內(nèi)IGBT市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)際巨頭壟斷，比亞迪也是直至公司自研IGBT芯片的崛起，才逐步完成旗下各個(gè)產(chǎn)品線的自主替代。而比亞迪長(zhǎng)期占據(jù)比亞迪半導(dǎo)體最大客戶位置的局面，也招來(lái)了外界的質(zhì)疑。
2019-2021年，比亞迪半導(dǎo)體向比亞迪集團(tuán)銷售商品、提供勞務(wù)及合同能源管理服務(wù)的金額占營(yíng)收的比例分別達(dá)到了54.86%、59.02%和63.37%，第二大客戶則驟降至3%上下。與此同時(shí) ，比亞迪半導(dǎo)體給關(guān)聯(lián)方的供貨價(jià)格折扣力度持續(xù)加大，還能無(wú)償使用比亞迪在全球范圍內(nèi)擁有的注冊(cè)商標(biāo) ，以及比亞迪股份的財(cái)務(wù)系統(tǒng) 。這些條件，都為比亞迪半導(dǎo)體的“獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力”畫上了問(wèn)號(hào) 。
值得注意的是，隨著比亞迪新能源汽車銷量和市占率的逐步增長(zhǎng)，比亞迪半導(dǎo)體的銷售集中度甚至可能進(jìn)一步提升。

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來(lái)源：罐頭圖庫(kù)
一組數(shù)據(jù)是，比亞迪新能源汽車達(dá)到第一個(gè)百萬(wàn)銷量用了13年，第二個(gè)用了1年，第三個(gè)僅用不足半年。2022年前十個(gè)月，比亞迪累計(jì)交付的新能源汽車數(shù)量約140萬(wàn)，同比增長(zhǎng)158.5%，比全球新能源汽車銷量第二的特斯拉多交付了近50萬(wàn)輛。
在此背景下，比亞迪半導(dǎo)體的產(chǎn)能負(fù)荷水漲船高，公司對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)建的需求也已經(jīng)迫在眉睫。而建設(shè)產(chǎn)能產(chǎn)生的折舊攤銷、利息、股份支付等固定費(fèi)用，則可能會(huì)讓比亞迪半導(dǎo)體的盈利能力大打折扣。
“現(xiàn)在新能源汽車發(fā)展也非常快，我們得首先保證供應(yīng)鏈給我們自主可控的供應(yīng) 。”比亞迪董秘表示，未來(lái)比亞迪半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)也會(huì)反映在比亞迪的財(cái)報(bào)中。
事實(shí)上，除了產(chǎn)能瓶頸，比亞迪半導(dǎo)體在技術(shù)實(shí)力上與英飛凌、富士電機(jī)、三菱電機(jī)等國(guó)際IGBT巨頭相比還存在差距。