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東北證券：非瘟疫苗潛在規(guī)模破百億

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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券公布研究報(bào)告稱，非瘟疫苗潛在規(guī)模破百億，有望帶動(dòng)行業(yè)爆發(fā)式增長 。鑒于非洲豬瘟的廣泛傳播能力和高致死率的特征，養(yǎng)殖行業(yè)對接種疫苗的需求非常迫切，并且免疫還可以大幅降低企業(yè)防疫成本 。據(jù)測算，該行預(yù)估非瘟疫苗潛在的市場規(guī)模有望達(dá)到288億元，將成為行業(yè)歷史第一大單品 。大單品主導(dǎo)市場，行業(yè)利潤高度集中 。相關(guān)標(biāo)的：普萊柯(603566.SH)、中牧股份(600195.SH)、科前生物(688526.SH)、生物股份(600201.SH) 。
東北證券主要觀點(diǎn)如下：
養(yǎng)殖規(guī)模化倒逼動(dòng)保產(chǎn)業(yè)升級，大單品成疫苗企業(yè)破局關(guān)鍵 。
我國獸用疫苗行業(yè)經(jīng)歷了由早期的無序競爭到當(dāng)前頭部企業(yè)同質(zhì)化競爭的發(fā)展歷程 。隨著下游養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化不斷提升，疫苗漸漸走向全面市場化競爭，對于疫苗質(zhì)量的要求大幅提升促使實(shí)力薄弱的企業(yè)被加速出清，行業(yè)格局得以優(yōu)化;但養(yǎng)殖頭部企業(yè)話語權(quán)不斷增強(qiáng)，在疫苗產(chǎn)品漸漸趨同的情況下，動(dòng)保企業(yè)之間的競爭變得更加激烈 。僅有依托研發(fā)實(shí)力，打造出“差異化”的大單品才是疫苗企業(yè)破局的關(guān)鍵 。
大單品主導(dǎo)市場，行業(yè)利潤高度集中 。
傳染性強(qiáng)、高致死率的疫病因其經(jīng)濟(jì)危害性大，養(yǎng)殖戶對其免疫意愿更強(qiáng)，簡單出現(xiàn)市場規(guī)模龐大的疫苗產(chǎn)品 。目前我國前五大類獸用疫苗份額占比合計(jì)達(dá)67%，市場價(jià)基本被大單品主導(dǎo) 。并且疫苗前期研發(fā)投入大、后期邊際生產(chǎn)成本低的特點(diǎn)，促使行業(yè)利潤較營收更為集中 。而創(chuàng)新型新獸藥具有最高長達(dá)5年的保護(hù)期，為企業(yè)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的壁壘，有助企業(yè)從激烈競爭中脫穎而出 。生物股份正是依靠懸浮培養(yǎng)口蹄疫疫苗，得以在2010-17年期間實(shí)現(xiàn)營收和利潤的跨越式增長 。
非瘟疫苗潛在規(guī)模破百億，有望帶動(dòng)行業(yè)爆發(fā)式增長 。
非洲豬瘟是目前對養(yǎng)殖業(yè)造成危害最嚴(yán)重的疫病 。但由于非瘟病毒基因組高度復(fù)雜、免疫逃逸等機(jī)制尚未完全明晰等因素，非瘟疫苗的研發(fā)難度較大 。而一旦研發(fā)成功，產(chǎn)品將具有非常高的壁壘 。鑒于非洲豬瘟的廣泛傳播能力和高致死率的特征，養(yǎng)殖行業(yè)對接種疫苗的需求非常迫切，并且免疫還可以大幅降低企業(yè)防疫成本 。據(jù)測算，該行預(yù)估非瘟疫苗潛在的市場規(guī)模有望達(dá)到288億元，將成為行業(yè)歷史第一大單品 。
以新冠疫苗研發(fā)視角，非瘟疫苗安全性是重中之重 。
非瘟疫苗與新冠疫苗所針對的病毒都具備高危害性，并且都將會(huì)是大規(guī)模的首次接種 。參考不同種類新冠疫苗的獲批上市的順序，該行認(rèn)為在非洲豬瘟病毒多方面機(jī)制的不確定性下，疫苗在大批量商用下的實(shí)際效果難以預(yù)知 。若出現(xiàn)毒力返祖返強(qiáng)更是會(huì)對養(yǎng)殖業(yè)造成龐大威脅，因此在安全性和保護(hù)率的權(quán)衡中理論上應(yīng)更傾向于前者，安全性更高的非瘟疫苗產(chǎn)品如亞單位疫苗或率先上市 。
涉及非瘟疫苗相關(guān)研發(fā)的上市公司：1)普萊柯：公司研發(fā)實(shí)力突出，基因工程亞單位技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，與蘭研所合作研發(fā)的非瘟亞單位疫苗正積極準(zhǔn)備提交應(yīng)急評價(jià);2)中牧股份：作為動(dòng)保行業(yè)唯一一家央企，積極參與國家各項(xiàng)重大疫病防治工作;3)科前生物：具備豐富的院校資源，目前公司與院校合作研發(fā)非瘟疫苗的同時(shí)，也在自主研發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗和活載體疫苗;4)生物股份：口蹄疫疫苗龍頭企業(yè)，近年發(fā)力非洲豬瘟疫苗并取得了肯定進(jìn)展 。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗研發(fā)進(jìn)展的不確定性，產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn) 。
【東北證券：非瘟疫苗潛在規(guī)模破百億】

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