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高管增持股票，銀行股值得買入嗎？

銀行股并非市場熱點 ， 板塊估值水平不高不低 ， 卻很值得投資者關注 ， 因為板塊內分化很嚴重：個別優秀銀行的估值已接近歷史頂部 ， 多數銀行估值卻仍在底部徘徊 ， 以至于一些銀行高管自掏腰包增持自家股票 。
板塊行情來臨的邏輯通常是“龍頭先行、板塊跟隨” ， 如2020年茅臺、五糧液的起飛帶動了整個白酒板塊的熱度 。 當前銀行龍頭已經起飛 ， 對于大多數估值尚處于低位的個股 ， 逆勢買入的機會來了嗎？
銀行個股大分化
截止2021年7月1日 ， A股上市銀行板塊整體市盈率7.41倍 ， 以2014年末至今為衡量區間 ， 市場分位值為81.3%；市凈率0.72倍 ， 同期市場分位值為13.6% 。 若看市盈率 ， 當前銀行板塊估值已然不低；若看市凈率 ， 則板塊估值仍處于底部位置 。
高管增持股票，銀行股值得買入嗎？
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從個股來看 ， 估值兩極分化明顯 ， 牛熊兩重天 。 具體來看 ， 招商銀行、平安銀行、寧波銀行處于第一梯隊 ， 市盈率、市凈率的分位值均高于90% ， 處于牛市頂部位置；與此同時 ， 還有26家上市銀行市凈率分位值低于10% ， 20家上市銀行市盈率分位值低于10% ， 處于熊市底部位置 。
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多數銀行估值處于低位 ， 少數銀行估值卻能居高不下 ， 表明市場資金在基本放棄銀行板塊的同時緊緊抓住了幾只個股 ， 背后的邏輯顯而易見：行業前景缺乏吸引力 ， 但個別優秀銀行有望逆勢而上 ， 走出獨立行情 。
大潮褪去 ， 優秀銀行凸顯
“潮水褪去 ， 裸泳者現” 。 近十年來 ， 銀行業整體經歷了經濟減速、結構升級和金融科技沖擊 ， 凈利潤增速不斷下臺階 ， 從動輒百分之三十以上的增速滑落至個位數增長 ， 銀行板塊估值水平持續走低 。 但在這個過程中 ， 個別優秀銀行走出了獨立行情 ， 受到資本市場追捧 。
不過 ， 從數據上看 ， 盈利增速高的銀行估值未必高 ， 盈利增速低的銀行估值也未必低 ， 二者并不必然構成因果關系 。 股票價值 ， 歸根結底看未來盈利空間 ， 若聚焦歷史數據 ， 就犯了“后視鏡投資”的錯誤 。
以上市銀行5年（2015-2020）凈利潤復合增速來看 ， 寧波銀行、成都銀行、齊魯銀行、廈門銀行處于高位 ， 但只有寧波銀行、成都銀行錄得較高的估值水平；同樣 ， 平安銀行、招商銀行的復合增速并不凸顯 ， 但估值卻處于高位 。
高管增持股票，銀行股值得買入嗎？
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究其原因 ， 市場對不同銀行的發展前景有不同的考量 ， 只有未來發展潛力大、且確定性強的銀行才能受到市場青睞 。
以招商銀行為例 ， 近二十年來 ， 招商銀行一直是銀行股愛好者的心頭好 ， 招行也不負所望 ， 以優秀的文化、前瞻的戰略、優異的業績持續給投資者吃下定心丸 。 就現階段來看 ， 市場看中的是其在大零售領域的深厚積淀 ， 以及十四五期間重點發力大資管領域的戰略 ， 進一步強化了市場對其輕資本轉型的信心 。
就平安銀行而言 ， 市場看中的是其在大零售領域快速爆發的潛力 。 自2016年全面推進零售轉型以來 ， 平安銀行的零售客戶基礎實現了跨越式增長 。 雖然零售轉型的成績尚未在凈利潤層面充分顯現 ， 過去5年凈利潤復合增速僅為5.8% ， 處于行業中等偏下水平 ， 但背靠平安集團龐大的客戶基礎和優勢的場景布局 ， 市場對其未來業績表現充滿期待 ， 估值水平自然處于高位 。
寧波銀行則是地方性銀行成功逆襲的典范 。 本世紀前五年還為不良包袱所累 ， 但之后奮起直追 ， 聚焦普惠、深耕小微 ， 持續打磨模型 ， 并快速迭代推廣 ， 慢慢在小微金融領域積累出特色和競爭優勢 。 在鞏固基本盤的前提下 ， 寧波銀行在國際業務、消費貸款等領域也做出特色 ， 成功實現多元業務支撐 ， 在經濟下行的大背景下走出了逆勢行情 ， 高增長、低不良 ， 未來增長前景可期 ， 受市場追捧自然不在話下 。

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