另一方面，孫婷團隊指出，券商再融資頻率的提升也與行業發展周期關系緊密 。隨著資本市場改革深化、創新業務試點陸續推出 ， 尤其是2012年創新大會后，投融資業務、資本中介、柜臺市場等新業務從無到有，證券行業盈利的重心逐漸從傳統通道業務轉向資本中介業務 。除加杠桿外 ， 上市券商補充資本的渠道，主要通過再融資等外部籌資方式 。
“近年來 ， 我國證券行業盈利模式呈現出由通道驅動向資產驅動轉變的特征，商業模式由輕轉重 ， 對券商凈資本規模提出進一步的要求 。商業模式的切換意味著證券行業競爭的核心要點逐漸從渠道轉變為資本，因此需要通過再融資快速提升資本 。”廣發證券陳福團隊同樣認為 。
此外，為滿足監風險控制指標，近年來券商融資需求也逐漸放大 。孫婷團隊指出，按照證監會的風險控制指標標準，券商需要滿足四大條件：一是風險覆蓋率不得低于100%；二是資本杠桿率不得低于8%；三是流動性覆蓋率不得低于100%；四是凈穩定資金率不得低于100% 。從2022年券商中報數據來看，多家券商風控指標接近底線，存在通過增發、配股、可轉債等再融資方式補充資本金的需求 。
值得注意的是，2020年以來 ， 券商再融資步伐明顯加快 。陳福團隊指出，2020年2月14日再融資新規落地后 ， 融資總量開始爆發式增長，2020年再融資規模達1215.35億元，創2006年以來之最 。2021年再融資規模也達到563.74億元 。
2020年以來配股較增發更受券商青睞
一般而言 ， 券商主要有三種融資方式，分別為增發（公開增發和定向增發）、配股及可轉債 。其中，增發一直以來都是券商主要的融資方式，2000-2022年募資規模占比70% 。
但2020年以來 ， 配股發行量顯著提升 。據孫婷團隊統計，從次數上來看，2020-2022年配股13次 ， 增發18次；從募資規模上來看，2020-2022年配股募資1096億元，增發募資1243億元 。
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為何在2020年以來的券商融資潮中，配股備受“青睞”？
事實上，從發行耗時看，配股相較定增并沒有明顯優勢 。孫婷團隊指出 ， 配股審核流程與增發類似，需要經過董事會預案→股東大會決議→證監會審核→配股發行→配股上市 。2010-2022年券商配股平均耗時331天，2019年以來平均耗時353天，同期定增平均耗時342天，配股相較定增并沒有明顯優勢 。
但陳福團隊指出，相較定增融資，配股融資的實施難度較低，成為2020年以來證券行業再融資潮的主要類型 。
對于近幾年配股被越來越多運用，孫婷團隊認為主要是由于配股具有操作簡單、審批快捷、不涉及新老股東利益平衡等優點 。
具體而言 ， 一方面，股東控股權不會被稀釋，同時也不涉及新老股東利益平衡 。配股是向原有股東發行，沒有引入新的股東 ， 不需要平衡老股東與新股東之間的利益 。同時配股不會稀釋大股東的持股比例，反而有進一步提升的可能 。
另一方面，配股發行難度低，配股認購率較高 。2010-2022年 ， 15家券商配股18次，平均認購率97%，最低認購率也有90% 。相比之下 ， 定增存在較多不確定性，2010-2019年券商定增平均募足率達94%，但2020年以后，由于券商定增頻率加快 ， 再加上市場行情不佳，2020年以來券商定增平均募足率已下滑至76%，部分券商實際募資不足50% 。
配股對投資者難言友好
但對于投資者而言 ， 配股顯然降低了持股體驗 。
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