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技術 ， 持續突破！
2025年 ， 有望成為人形機器人量產元年 。
減速器、傳感器等技術領域的快速發展 ， 使得人形機器人的性能和成本效益顯著提升 ， 為量產創造了條件 。
特斯拉、優必選、智元機器人等多家廠商已宣布量產計劃 ， 人形機器人產業正迎來快速發展期 。 但目前的量產 ， 更多是小規模或初步的量產 ， 距離大規模量產仍需幾年時間 。
與人形機器人相比 ， 工業機器人的發展較為成熟 。
一方面 ， 技術成熟度高 。 工業機器人的核心零部件 ， 如伺服系統、減速器、控制器等 ， 已經實現較高的自主化水平 。
另一方面 ， 應用場景廣泛 。 目前 ， 工業機器人已經應用在汽車、物流、光伏等行業 。
基于上述因素 ， 工業機器人市場規模有望繼續擴大 。 預計到2030年 ， 全球工業機器人銷量將達到120萬臺 ， 市場規模將超過1000億美元 。
隨著工業機器人市場規模的擴大 ， 伺服系統、減速器、控制器等零部件都有望迎來放量 。
【斬獲全國第一，埃斯頓，未來10年無懸念！】那么 ， 在工業機器人中 ， 哪些環節價值量較大呢？
從成本構成來看 ， 減速器是工業機器人中價值量最高的部分 ， 約占35%；伺服系統緊隨其后 ， 占比約為25%；機器人本體和控制系統分別占15%和10% 。
伺服系統的價值量雖然沒有減速器高 ， 但是它的市場規模更大 。 根據數據 ， 2022年全球伺服系統市場規模超過100億美元 ， 而減速器市場規模約為50億美元 。
這是為什么呢？
原因就在于 ， 伺服系統的應用更為廣泛 ， 除了工業機器人 ， 還應用于數控機床、包裝機械等自動化設備中 。 其市場需求穩定且市場空間較大 ， 吸引了很多企業爭相進入這一領域 。
在伺服系統方面 ， 國內企業埃斯頓、匯川技術、禾川科技都做得不錯 。
其中 ， 埃斯頓很值得一提 。
埃斯頓以機床業務起家 ， 后來業務逐漸拓展到伺服系統 ， 是國內最早研發交流伺服系統的公司 。
憑借已有核心零部件的優勢 ， 公司迅速切入了工業機器人業務 ， 并取得顯著成果 。
目前 ， 埃斯頓已成功研發87款工業機器人產品 ， 涵蓋六軸通用機器人、四軸碼垛機器人、SCARA機器人等 ， 產品最大負載達700kg 。
更重要的是 ， 埃斯頓成功打破了海外壟斷 ， 2024年第三季度國內市占率達到10% ， 僅次于發那科（15%） ， 并且連續多年都是國產品牌中的銷量第一 ， 實力強勁 。
當下 ， 工業機器人業務是公司的主要收入來源 ， 2024年上半年營收占比超過70% 。
在工業機器人業務的支撐下 ， 埃斯頓在2020至2023年間有著穩健的業績表現 ， 營收從25.1億增長到46.5億 ， 年復合增長率高達22.8%；歸母凈利潤比較穩定 ， 維持在1.5億左右 。
不過 ， 到了2024年 ， 公司的業績表現開始面臨一定的壓力 。 2024年上半年 ， 公司實現營收21.7億 ， 同比下滑3.2%；歸母凈利潤-0.7億 ， 同比下降幅度更是達到了175% 。
那么 ， 埃斯頓業績同比下滑的原因是什么呢？
第一 ， 光伏等下游行業對工業機器人需求減少 。
光伏行業是工業機器人的重要應用領域 ， 應用占比約為10% 。
2024年 ， 光伏行業產能過剩問題加劇 ， 硅料、硅片、電池片等價格大幅下跌 ， 部分企業甚至虧本生產 。
為了應對這一局面 ， 隆基綠能、通威股份等企業通過減產緩解短期壓力 ， 同時減少主材環節的資本開支 。 2023年第四季度到2024年第三季度 ， 光伏企業硅料、硅片的資本開支季度均值下降約50% 。
所以 ， 光伏行業資本開支的下降 ， 疊加其他下游行業市場需求減少的影響 ， 導致工業機器人需求減少 ， 進而使埃斯頓營收下滑 ， 凈利潤降低 。
第二 ， 市場競爭激烈 。
工業機器人行業廠商較多 ， 競爭較為激烈 ， 市場集中度較低 ， CR3僅為30% 。
2024年第三季度 ， 埃斯頓的市場份額約為10% ， 同比提升了1個百分點 。 不過 ， 由于競爭激烈 ， 公司為保持并提升市場份額 ， 采取了更具競爭力的定價策略 ， 導致毛利率下滑 ， 從而使得利潤減少 。
（來源：埃斯頓2024年半年度業績預告）
同時 ， 埃斯頓為應對市場競爭和拓展業務 ， 增加了銷售人員數量 ， 薪酬也隨之增加 。
2023年上半年到2024年上半年 ， 公司銷售人員薪酬從1.16億增加到1.37億 ， 從而推動銷售費用從1.83億增長至2.25億 。
受銷售費用增加的影響 ， 埃斯頓期間費用從2023年上半年的4.62億增長到2024年上半年的5.09億 ， 期間費用率同比上升3個百分點至32.96% 。
由于埃斯頓凈利潤基數較小 ， 所以期間費用的增長對利潤的影響較為顯著 。 銷售費用的大幅增加 ， 進一步造成了公司利潤的減少 。
那么 ， 埃斯頓的業績未來有望恢復增長嗎？
目前來看 ， 可能性還是很大的 。
首先 ， 光伏行業有望觸底回暖 。
一方面 ， 價格修復 。
2025年1月 ， 硅片、硅料、電池片等出現不同程度的上漲 ， 部分型號硅片價格漲幅最高達9% ， 釋放行業底部修復信號 。
另一方面 ， 光伏裝機仍居高位 。
2024年12月 ， 中國光伏新增裝機70GW ， 占全年總量的26% ， 同比增速高達185% 。 預計到2030年中國光伏累計裝機容量有望達到1200GW 。
價格修復與光伏裝機需求增加是光伏行業觸底回暖的重要信號 ， 行業資本開支有望隨之上行 ， 進而推動工業機器人需求量增長 ， 帶動埃斯頓產品銷量提升和業績改善 。
其次 ， 工業機器人加速滲透 。
在機器換人的趨勢下 ， 我國工業機器人密度有較大提升空間 。
根據數據 ， 2022到2025年 ， 我國工業機器人密度將從246臺/萬人增長到492臺/萬人 。 隨著工業機器人的加速滲透 ， 埃斯頓相關產品的市場需求將進一步擴大 ， 從而推動業績修復 。
不僅如此 ， 埃斯頓也在積極布局人形機器人業務 。 公司的聯營企業埃斯頓酷卓 ， 推出了人形機器人CODROID 01 ， 目前正在進行小批量應用 。
隨著技術成熟和市場需求的增長 ， 產品未來有望實現量產 。 CODROID 01的量產 ， 可能會提升埃斯頓酷卓的經營效益 ， 從而增厚埃斯頓的投資收益 ， 進一步推動公司整體業績的增長 。
此外 ， 埃斯頓有望通過優化銷售渠道、提高管理效率等費用管控措施 ， 降低期間費用率 ， 從而提升盈利能力 ， 實現利潤的回升 。
最后 ， 總結一下 。
埃斯頓產品優勢明顯 ， 市場競爭力較強 ， 但業績表現目前面臨一定壓力 。 隨著光伏等下游行業的回暖、工業機器人的加速滲透以及人形機器人的發展 ， 公司業績有望得到修復 。
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