衛生間|1530萬元出質成都一項目，正榮的壓力有多大？( 二 ) 熱水器|愛上中國

而在2021年上半年新增的24塊地中，僅有廣州、西安、廈門的3塊地占有100%權益，其他均是合作開發。
負債方面， 2020年，正榮的總負債金額為1837.5億元，而2021年上半年升至2033.05億元。
且據中國經營報援引專業人士的說法稱：

正榮地產與大業信托配合，通過使用信托牌照避開政府對房地產企業負債的監管，以避免明面上債務太高導致無法順利融資的問題，所以采用信托方式和回購擔保等方法壓低公司的負債水平。

此舉被質疑是“明股實債” 。
因此，正榮地產的實際債務壓力，或比報表中所呈現的更大。
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三道紅線方面，截至去年上半年，正榮剔除預收賬款的資產負債率為72.4% ，踩中一道紅線，屬于黃檔房企。
與債務壓力形成對應的是，正榮的盈利能力也不容樂觀。
其中，毛利率由2020的20.3% ，降到2021年上半年的19.1%；凈利率則由2020年的9.86% ，降到2021年上半年的9.39% ，都低于行業平均水平。
正榮目前的壓力，看似是當前大環境變化的產物，但實際上，更多還是前期激進擴張的后遺癥。
過去幾年，正榮地產和多數閩系房企一樣，都表現出了極強的擴張效率。如從百億到千億的跨越，只用了5年時間。
當然，正榮的“收縮”貌似是在2021年才開始的，但其壓力其實早就顯現。
如正榮的經營性現金流可謂承壓多時。
2016年到2020年，該項財務指標分別為-16.6億元、-42.39億元、-26.64億元、-140.64億元和-30.18億元，連續五年為負，直至2021年上半年，才轉正。
不過，在經營性現金流轉正的同時，正榮的土儲卻出現了危機。
截至2021年上半年，正榮總土地儲備為2930萬平方米，并不算充裕，甚至引發評級機構的擔憂。

2021年11月19日，惠譽評級宣布將正榮地產集團有限公司的發行人評級展望從“正面”調整為“穩定” ，并確認其長期發行人違約評級為“B+” 。
惠譽指出，正榮地產的投資回報率低于“BB-”級同行水平，盡管財務結構與“BB-”級開發商相當，但其土地儲備壽命較此類同行更短。