從碧桂園2021年成本構成來看 ， 全年銷售成本達到4302.82億 ， 同比增長19% ， 而2020年該指標同比增速僅為0.75% 。
由此 ， 便不難理解碧桂園持續(xù)下滑的盈利質量 。
明股實債也難緩解債務壓力除了盈利質量不佳 ， 跟大多數(shù)房企一樣 ， 債務壓力同樣是碧桂園無法繞開的“雷” ， 只是龍頭房企疊加龐大身軀 ， 讓碧桂園在融資市場可信度稍高一些 。
只是在有其他房企的前車之鑒下 ， 碧桂園的可信度也在減弱 。
4月初 ， 國際三大評級機構之一的惠譽就將碧桂園信用評級從“穩(wěn)定”下調至“負面” ， 確定評級為“BBB-” ， 還確認碧桂園的高級無抵押評級及其未償票據(jù)的評級也為“BBB-”！
惠譽給出的理由一方面是2021年三季度來持續(xù)下滑的經(jīng)營業(yè)績 ， 另一方面就是認為碧桂園的杠桿率高于大多數(shù)投資級的地產(chǎn)公司 。
從三道紅線來看 ， 碧桂園截至2021年末 ， 僅扣除預收款后的資產(chǎn)負債率大于要求的70%上限 ， 目前處于“黃檔” 。
三道紅線表現(xiàn)還算不錯 ， 但從其整體資產(chǎn)負債來看 ， 2015年碧桂園負債僅為2726.16億 ， 而2021年卻已高達1.65萬億 ， 增長了505% ， 2021年資產(chǎn)負債率為84.57% ， 也處于行業(yè)高位 。
而在整體負債結構中 ， 作為高周轉房企代表 ， 碧桂園對資金的極度渴求 ， 讓其流動負債總額達到1.38億元 ， 占總負債比例達84% 。
其中短期借款643.82億元 ， 經(jīng)營負債（應收帳款及票據(jù)）達5588.74億元 ， 流動負債其他項目7156.08億元 。
再加上高周轉以及布局一二線所需資本 ， 龐大的碧桂園也暗藏更龐大的現(xiàn)金流壓力 。 而且由于近兩年持續(xù)降杠桿 ， 2020年到2021年碧桂園的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也連續(xù)兩年分別凈流出816.84億元和200.91億元 。
不過 ， 盡管面臨龐大的短期債務壓力 ， 碧桂園依舊實現(xiàn)三道紅線黃檔 ， 這里面恐怕離不開逐年增長的少數(shù)股東權益 。
2014年 ， 碧桂園的少數(shù)股東權益只有57.56億元 ， 到2021年已經(jīng)增至1018.91億元 ， 占全部股東權益比例也從9%增至34% 。
但同期碧桂園歸屬少數(shù)股東的凈利潤卻并沒有成同步增長態(tài)勢 ， 反而2019年到2021年少數(shù)股東權益增長最快的幾年 ， 其少數(shù)股東應占凈利潤則從216.52億元降至141.85億元 。
少數(shù)股東權益持續(xù)大增 ， 但對應應占凈利潤卻不增反減 ， 看來碧桂園也似乎在用明股實債粉飾業(yè)績 。
不過 ， 從新近樓市環(huán)境來看 ， 房地產(chǎn)行業(yè)似乎正在迎來調控后的小幅度“解禁” ， 這對碧桂園來講或許是件好事 ， 但擺在碧桂園面前的杠桿及現(xiàn)金流壓力 ， 仍是其急需解決的核心問題 。
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