1. 首頁 > 生活雜燴 > >

品類|【國金輕工】中寵股份深度：掘金千億寵食賽道，多品類+全渠道驅動成長

國金研究輕工行業 姜浩團隊
投資邏輯：
早期立足于海外寵物零食代工 ， 當前重點發展國內自主品牌 。 2018-2020年美國/中國寵物食品規模復合增速+7%/+18% 。 公司早期主營寵物肉干零食 ， 憑借產品、供應鏈優勢立足海外 ， 當前全面發力國內市場 ， 1H21海外/國內應營收占比72%/28% ， 增速+22%/+33% 。
海外業務:受益于海外格局集中 ， 深度綁定大客戶穩健成長 。 公司憑借原材料采購、管理效率、全球化布局等優勢 ， 深度綁定下游品譜等大客戶 ， 看好公司未來穩健成長前景和份額提升趨勢 。 原料角度 ， 高位供給+需求乏力 ， 預計雞肉價格短中期處于周期底部 。 匯率因素對業績的拖累有望邊際減弱 。
多品牌：新品推出驅動高端品牌Zeal重啟成長 ， 收購領先補充品牌組合 。 國內業務營收增速過去三年超過50% ， 自主品牌頑皮定位大眾 ， 借助零食產品優勢保持高速成長；Zeal主打高端新西蘭食品 ， 受品類單一影響21年起增速低迷 ， 10月新品0號罐大單品推出 ， 內銷有望重啟高成長 ， 高端化占比提升有望加快內銷盈利時間點的到來 。 收購線上品牌領先 ， 有望進一步強化主糧品牌布局 。
拓品類：濕糧產能優勢突出 ， 干糧擴產在即 ， 拓品類打開長期成長空間 。 ①濕糧：伴隨山東本部濕糧產能投產以及新西蘭PFNZ濕糧產能釋放 ， 濕糧主食罐+濕糧零食未來有望保持高速增長 。 1H21寵物罐頭營收增速+40.6% 。 ②干糧：已成為旗下各品牌重點開拓品類 ， 20/1H21干糧增速127%/83% ， 預計21年底3萬噸干糧產能投產 ， 各品牌逐步構建零食、濕糧、干糧的全品類產品組合 。
渠道：線上渠道引領 ， 強化特渠開拓 。 公司自建團隊加碼線上布局 ， 積極拓渠道把握行業紅利 ， 當前線上渠道占據重要位置 。 深耕線下渠道多年 ， 通過投資入股的方式 ， 推出專供產品 ， 積極布局醫院+新零售特定場景 。
投資建議：
國金機構客戶可詳細查看《中寵股份深度報告——掘金千億寵食賽道 ， 多品類+全渠道驅動成長》全文研報內容 。
品類|【國金輕工】中寵股份深度：掘金千億寵食賽道，多品類+全渠道驅動成長
文章圖片

風險提示：行業競爭加劇的風險；匯率波動的風險；自主品牌建設不及預期；費用過度投放導致業績不及預期；商譽減值的風險
【品類|【國金輕工】中寵股份深度：掘金千億寵食賽道，多品類+全渠道驅動成長】品類|【國金輕工】中寵股份深度：掘金千億寵食賽道，多品類+全渠道驅動成長
文章圖片

    推薦閱讀