（報告出品方/作者：中泰證券，陳晨、王璇）
1 焦煤行業(yè)概述焦煤簡介：主要用于鋼鐵冶煉，是重要的資源品
煤炭的主要分類 。我國是煤炭資源大國，截止 2020 年 ， 已探明儲量約 1432 億噸，占世界已探明儲量的 13.3%（BP 能源），是世界上最大的 煤炭生產(chǎn)國和消費國 。煤炭按照煤化程度從低到高依次分為：褐煤、煙 煤和無煙煤，在已探明的保有資源儲量中占比分別為 12%、78%、10% ， 按照工業(yè)用途可分為動力煤、煉焦煤、噴吹煤和化工用煤等四種 。大部 分煤種都可以用作動力煤，出于經(jīng)濟考慮，多數(shù)使用褐煤和部分煙煤，主要用于火力發(fā)電及建材；煉焦煤是煙煤的一部分品種，主要有貧瘦煤、 瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3 焦、氣肥煤、氣煤等 ， 噴吹煤主要為無煙煤 及貧瘦煤，煉焦煤和噴吹煤主要用于鋼鐵冶煉；由于技術(shù)進步 ， 在無煙 煤基礎(chǔ)上，越來越多煤種可用作化工用煤 。
煉焦煤是鋼鐵冶煉過程中不可缺少的原材料 。主要包括主焦煤、肥煤、 氣肥煤、氣煤、瘦煤、貧瘦煤、1/3 焦煤等 ， 焦煤通過一定配比來生產(chǎn) 焦炭，焦炭在高爐中充當還原劑、發(fā)熱劑等，是一種較為稀缺的資源 。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的快速發(fā)展，鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能快速擴張，焦炭產(chǎn)量逐年提高，對焦煤需求量逐步增加 。目前我國已成為世界上最大的煉焦煤生產(chǎn)國和 消費國 ， 2021年我國煉焦煤精煤產(chǎn)量約 48992 萬噸，消費量約 54542 萬噸，進口約 5470 萬噸，出口約 9 萬噸，煉焦煤是我國具有非常重要意義的資源型和能源類產(chǎn)品 。2021年煉焦煤原煤總產(chǎn)量 12.5 億噸，占煤炭總產(chǎn)量（40.7 億噸）的 31% 。
煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：焦煤處于最上游
焦煤屬于資源型產(chǎn)業(yè) ， 焦煤生產(chǎn)位于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的最上游 。焦煤礦生 產(chǎn)出煉焦煙煤后送入洗煤廠洗選，洗選出煉焦精煤 。然后煉焦精煤在焦化廠經(jīng)過高溫干餾生成焦炭 。我國焦煤幾乎全部用于生產(chǎn)焦炭 ， 焦炭主 要用于冶煉生鐵，其余少量用于化工和有色金屬冶煉 。鋼材的下游需求 主要為建筑以及汽車和機械行業(yè)，合計超過 80% 。
每生產(chǎn)一噸焦炭大約需要消耗煉焦煤 1.35 噸，每生產(chǎn)一噸生鐵大約需要 消耗焦炭 0.5 噸和鐵礦石 1.6 噸 。煉焦煤的灰分和硫分在焦炭形成過程中幾乎全部進入到焦炭中，而焦炭中的灰分和硫分是有害組分，配煤時 要盡量控制灰分和硫分的含量；煉焦煤的揮發(fā)分應控制在 25%-32%之 間；黏結(jié)指標分為膠質(zhì)層最大厚度 Y 和黏結(jié)指數(shù) G，分別需要控制在 17-22mm 之間和 60-75 之間 。
主焦煤屬于強粘結(jié)性、結(jié)焦性的煉焦煤煤種 ， 是焦炭生產(chǎn)中不可或缺的 基礎(chǔ)原料配煤 。根據(jù)焦煤期貨交易手冊，通常在焦炭生產(chǎn)中，對主焦煤 的配入比例一般存在下限要求 ， 一般比例大約占 30%-50%，主焦煤作 為最具有代表性的煉焦煤，聯(lián)接著煤、焦、鋼三個產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈條上 具有重要地位 。為了生產(chǎn)高質(zhì)量的焦炭，部分焦化廠的主焦煤和肥煤的 配入比例高達 85%-90%，而弱黏結(jié)煤的配入比例不超過 5%甚至不配瘦 煤等弱黏結(jié)煤 。
2 供給：國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，國外進口受限，供給端收緊預期強國內(nèi)新增產(chǎn)能有限 ， 進口或?qū)⒚黠@下滑，供給端收緊預期強 。我國煉焦 煤資源分布不均衡，儲量和產(chǎn)量主要集中在華北，山西約占總儲量的 56%，山西省在全國焦煤資源中具有舉足輕重的地位 。碳中和背景下，未來新建產(chǎn)能僅 3000 萬噸（占當前總產(chǎn)能不到 3%），同時安監(jiān)等政策 趨嚴下有一批衰退礦井存在退出預期 ， 另外動力煤保供政策下，部分跨界煤種用于保供也擠占煉焦煤生產(chǎn)，整體而言 ， 國內(nèi)產(chǎn)出增量有限 。焦 煤對外依存度高（10%-13%），進口主要來自于澳、蒙、俄等國，澳煤 進口停止，蒙煤受疫情擾動低位徘徊，俄羅斯存在一些潛在增量但難以 彌補澳煤缺口，疊加國際焦煤價格在高位 ， 預計焦煤進口量繼續(xù)收縮 。整體而言，焦煤供給端收緊預期強 。
