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生豬存欄下降 豬價(jià)望維持高位

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生豬存欄下降 豬價(jià)望維持高位


【生豬存欄下降 豬價(jià)望維持高位】農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，11月份生豬存欄環(huán)比下降0.6%，同比減少3.2%，全國(guó)減少226萬(wàn)頭，能繁母豬存欄量環(huán)比減少0.5%，同比減少3.7%，全國(guó)減少19萬(wàn)頭 。存欄下降主要緣故是環(huán)保壓力下散養(yǎng)戶產(chǎn)能受抑制，能繁母豬存欄下降也將使供養(yǎng)緊張狀況持續(xù) 。需求方面，季節(jié)性因素導(dǎo)致生豬屠宰增添，預(yù)計(jì)豬價(jià)仍將維持高位，建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖上市公司 。相關(guān)概念股：新希翼：飼料行情向好，生豬養(yǎng)殖持續(xù)加碼2016年三季報(bào)期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.49億元，同比下降3.13%;歸母凈利潤(rùn)6.83億元，同比增長(zhǎng)10.67%;年初至三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入443.48億元，同比減少4.82%;歸母凈利潤(rùn)21.14億元，同比增長(zhǎng)19.06% ?？鄢裆y行投資收益，預(yù)計(jì)公司前三季度農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為8.9億元，較去年同期增長(zhǎng)約50%，其中上半年農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)165%，主要得益于生豬和種禽價(jià)格歸升 。三季度農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)3.1億元，較去年同期增長(zhǎng)約23% 。原料價(jià)格下行，飼料毛利迎改善空間 。6月份以來(lái)，北美發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率開始走低，災(zāi)害造成玉米大豆減產(chǎn)的預(yù)期逐漸出清 。全球來(lái)看，2016/17年度USDA預(yù)期玉米期末庫(kù)存仍處于高位，而美國(guó)大豆種植面積和預(yù)期產(chǎn)量均再創(chuàng)新高 。下半年來(lái)國(guó)內(nèi)外玉米、大豆價(jià)格紛紛陷入下行區(qū)間 。9月以來(lái)隨著華北春玉米集中上市，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供需重歸寬松格局 。南泛奧季玉米也開始上市，夏玉米主產(chǎn)區(qū)西北、華北、黃淮等地今年雨水條件良好，無(wú)顯然旱情及病蟲災(zāi)害，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將維持穩(wěn)定 。相比2016上半年，以為玉米、大豆價(jià)格將持續(xù)保持低位，公司飼料業(yè)務(wù)盈利能力有望隨著成本端潞傍下行而獲得提升 。生豬養(yǎng)殖持續(xù)加碼，食品企業(yè)轉(zhuǎn)型踴躍布局 。在已投資建成的養(yǎng)豬聚落中，新希翼取得了較高的養(yǎng)殖效率，2016年上半年的PSY均勻達(dá)到了26.2頭，處于全國(guó)率先水平 。6月末公司董事會(huì)審議決心投資55.62億元新建11個(gè)聚落式豬場(chǎng)，近日新增公告兩個(gè)豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，涉及金額約6500萬(wàn) 。生豬業(yè)務(wù)的發(fā)展，將逐漸盡善新希翼由一個(gè)傳統(tǒng)農(nóng)牧企業(yè)向安全肉食提供商的轉(zhuǎn)型布局 。預(yù)計(jì)公司前三季度出欄生豬75萬(wàn)頭，全年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)脫獪欄規(guī)模 。2017-2018年，預(yù)計(jì)公司生豬出欄規(guī)模將達(dá)到150萬(wàn)、400萬(wàn) 。預(yù)計(jì)公司2016~2017年歸母凈利潤(rùn)分辭為27.59億元和30.78億元，對(duì)應(yīng)EPS0.66元、0.74元，對(duì)應(yīng)農(nóng)牧業(yè)務(wù)利潤(rùn)12.61億元和15.10億元 。賦予目標(biāo)市值484億，其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)市值378億(2017年P(guān)E25倍)，民生銀行股權(quán)市值以10月28日收盤價(jià)計(jì)算為106億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.61元 。金新農(nóng)：參股生豬企業(yè)利潤(rùn)和盈華訊方并表帶動(dòng)前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.9億元，同比增長(zhǎng)2.53%，歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比增長(zhǎng)39.1%，EPS0.32元 。單三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.17億元，同比增長(zhǎng)21.7%，環(huán)比增長(zhǎng)40.5%，歸母凈利潤(rùn)4097萬(wàn)元，同比減少24.6%，環(huán)比減少19.3%，EPS0.11元 。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2016年全年歸母凈利潤(rùn)為1.45~1.76億元 。公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要緣故為參股生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來(lái)投資收益增添和盈華訊方并表利潤(rùn) 。前三季生豬均價(jià)同比增長(zhǎng)29%，母豬均價(jià)同比上漲29%，預(yù)計(jì)參股公司新大牧業(yè)和武漢天種業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司投資收益達(dá)7274萬(wàn)元，較去年同期增添5769萬(wàn)元 。飼料方面隨著公司前期參股及合作養(yǎng)殖企業(yè)等戰(zhàn)略客戶的落地，銷量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超30%，但由于市場(chǎng)開辟導(dǎo)致管理費(fèi)用的上升(報(bào)告期三項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)7488萬(wàn)) 。公司Q3業(yè)績(jī)下滑主因在原材料貿(mào)易利潤(rùn)奉獻(xiàn)減少且管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng) 。單三季公司飼料銷量仍保持較高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)三季度飼料銷量同比增長(zhǎng)接近30%(飼料總量7月預(yù)計(jì)23%、8月預(yù)計(jì)34%、9月預(yù)計(jì)30%);公司業(yè)績(jī)同比下滑或源于去年Q3原材料貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅減少和Q3三項(xiàng)費(fèi)用增添2542萬(wàn)元 。此外Q3豬價(jià)仍在高位，公司投資收益達(dá)2395萬(wàn)元，此外盈華訊方預(yù)計(jì)三季度奉獻(xiàn)可觀并表利潤(rùn) 。養(yǎng)殖端布局持續(xù)發(fā)力，規(guī)?；蛴l(fā)式增長(zhǎng) 。同時(shí)公司公告與黑龍江省鐵力市人民政府簽訂合作協(xié)議投資20億元建設(shè)生豬生態(tài)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目(年產(chǎn)飼料30萬(wàn)噸，一期年出欄生豬100萬(wàn)頭，年屠宰生豬100萬(wàn)頭)，建設(shè)周期兩年 。同時(shí)產(chǎn)業(yè)基金增資3000萬(wàn)加快福建一春發(fā)展，后期公司養(yǎng)殖規(guī)?；蛴瓉?lái)爆發(fā)性增長(zhǎng) ?？春霉疚磥?lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司16～17年EPS分辭為0.45元、0.82元 。雙匯發(fā)展：17年將受益于生豬價(jià)格下降周期公司17年屠宰業(yè)務(wù)將受益于豬價(jià)下行周期，同時(shí)肉制品將持續(xù)“穩(wěn)高溫、上低溫、推休閑”的產(chǎn)品戰(zhàn)略 。以為公司在肉制品格業(yè)內(nèi)無(wú)強(qiáng)勢(shì)對(duì)手，而屠宰具備較大整合空間 ?？春霉径唐跇I(yè)績(jī)彈性與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 。17年屠宰業(yè)務(wù)將顯著受益于豬價(jià)下行 。預(yù)計(jì)17年生豬均價(jià)將同比下降12%，屠宰業(yè)務(wù)將最為受益 。預(yù)計(jì)屠宰量有望恢重至雙位數(shù)增長(zhǎng)，生鮮凍蒲獪貨量(蘊(yùn)藏進(jìn)口，將進(jìn)一步加大)增速同步，同時(shí)頭均盈利同比改善，帶動(dòng)上游業(yè)務(wù)利潤(rùn)的顯著提升 。期待肉制品銷量與噸利穩(wěn)中有升 。16年公司深化肉制品轉(zhuǎn)型升級(jí)，但在肉制品銷量上依然瀕臨較大增長(zhǎng)壓力 。17年期待公司“穩(wěn)高溫、上低溫、推休閑”的肉制品產(chǎn)品戰(zhàn)略能夠帶來(lái)銷量尤其是中低溫肉制品銷量的加速增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)促銷與折讓的減少實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品單價(jià)的穩(wěn)定 。成本端，公司將受益于豬肉價(jià)格下行和進(jìn)口豬肉的增添，同時(shí)通過(guò)存儲(chǔ)、自養(yǎng)及增添進(jìn)口等方式努力對(duì)沖雞肉價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力 。預(yù)計(jì)17年肉制品噸利將穩(wěn)中略升 。肉制品格業(yè)內(nèi)無(wú)強(qiáng)勢(shì)對(duì)手，屠宰具備整合空間 。雙匯在肉制品格業(yè)內(nèi)無(wú)強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯然，同時(shí)產(chǎn)品研制及創(chuàng)新能力突出，是行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的引領(lǐng)者 。通過(guò)與Smithfield的合作，公司有望掌握中國(guó)消費(fèi)者肉制品消費(fèi)西式化、高端化的趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)肉制品量?jī)r(jià)齊升 。而屠宰行業(yè)具備較大的長(zhǎng)期整合空間，16年公司利用豬價(jià)上漲周期佳獪中小屠宰廠，強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張銷售網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)的銷量增長(zhǎng)，份額提升顯然，未來(lái)有望進(jìn)一步整合屠宰行業(yè) 。估值建議：公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年14.5倍市盈率，股息率6.4% 。維持原盈利預(yù)料(預(yù)計(jì)16/17年公司收入523/553億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)44/51億元)，目標(biāo)價(jià)31.46元和推薦評(píng)級(jí) 。風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)增速放緩競(jìng)爭(zhēng)加劇、原料成本波動(dòng)、食品安全事件 。

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