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蘋果|二次遞表港交所，伯恩光學(xué)成也蘋果，敗也蘋果？( 二 )

蘋果藍(lán)思科技


根據(jù)招股書 ， 伯恩光學(xué)稱自家是全球第一家提供手機(jī)玻璃蓋板解決方案、第一家提供智能手機(jī)3D玻璃蓋板解決方案的公司 。
但藍(lán)思科技也曾在招股書中說明 ， 它是首次將3D玻璃應(yīng)用到智能手機(jī) ， 首次將玻璃屏引入高端智能手機(jī)的企業(yè) 。

來源：網(wǎng)絡(luò)
2007年 ， 伯恩迎來了發(fā)展壯大的機(jī)遇——當(dāng)時(shí)喬布斯提出“我想要玻璃屏幕” 。 在iPhone預(yù)定的上架時(shí)間還有一個(gè)月時(shí)間內(nèi) ， 伯恩成功完成了這一要求 ， 從而拿到了蘋果的訂單 。
從此 ， 伯恩依靠蘋果的巨量訂單 ， 成為了玻璃面板龍頭企業(yè)之一 。
2008年 ， 伯恩投資超過30多億人民幣興建惠州工業(yè)園 。 2016年 ， 伯恩的總產(chǎn)值已超過400億 ， 在深圳、惠州兩地的總廠房面積超過120萬平方米 ， 兩地合計(jì)員工超過10萬人 ， 全球市占額超過60% 。
2015年 ， 藍(lán)思科技通過創(chuàng)業(yè)板上市 ， 融資擴(kuò)大產(chǎn)能 ， 周群飛成為“中國女首富” 。
三個(gè)月后 ， 伯恩光學(xué)也決定上市 ， 并稱原因是“受藍(lán)思科技成功上市的刺激” 。 但不巧的是 ， 2016年蘋果銷量不佳 ， 伯恩上市計(jì)劃受阻 。
2018年 ， 蘋果最新款iPhone銷量又不及預(yù)期 ， 伯恩傳出裁員萬人的消息 。 于是上市計(jì)劃一直拖到了去年7月 ， 疫情期間蘋果業(yè)績亮眼 ， 伯恩因此受益 ， 不想再錯(cuò)失良機(jī) 。
相比起藍(lán)思科技 ， 伯恩的上市之路可謂是一路坎坷 。
依賴蘋果 ， 利弊兩分
根據(jù)招股書 ， 在過去的2019年到2021年三個(gè)財(cái)政年度 ， 伯恩光學(xué)的營業(yè)收入分別為316.22億、274.63億、299.13億 ， 相應(yīng)的凈利潤分別為15.44億、18.50億、31.60億 。

年結(jié)日為3月31日（來源：招股書）
相比起三年合計(jì)近900億的營收 ， 65億的凈利潤顯然稱不上亮眼 。 伯恩三個(gè)財(cái)年的凈利率分別只有4.9%、6.7%、10.6% 。
為什么伯恩凈利潤較低？
一、業(yè)務(wù)高度集中
首先 ， 分析一下伯恩的業(yè)務(wù)構(gòu)成 。

來源：招股書
從業(yè)務(wù)模式來看 ， 伯恩光學(xué)為智能手機(jī)蓋板、可穿戴設(shè)備、平板電腦蓋板、汽車顯示屏及流行智能裝備提供解決方案 。 產(chǎn)品包括了礦石玻璃面板、觸摸屏幕、攝像頭光學(xué)玻璃、手機(jī)金屬外殼等 ， 種類看上去不少 。
但是 ， 伯恩光學(xué)的收入主要來自智能手機(jī)蓋板解決方案、可穿戴設(shè)備蓋板解決方案以及平板電腦蓋板解決方案 。
在截至2021年9月30日半年里 ， 三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別占公司收入的67.9%、9.8%和7.3% ， 合計(jì)占比高達(dá)85% ， 其中智能手機(jī)蓋板又占了絕對(duì)大頭 。

來源：招股書
簡而言之 ， 伯恩的收入依賴手機(jī)屏幕業(yè)務(wù) ， 這項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤率低是導(dǎo)致伯恩整體利潤率上不去的根本原因 。
二、面對(duì)大客戶缺少議價(jià)能力
再來分析一下主要業(yè)務(wù)利潤率為何偏低 。
招股書顯示 ， 伯恩光學(xué)主要客戶包括蘋果、三星、小米、聯(lián)想、Vertu及傳音控股等 。
值得注意的是 ， 伯恩光學(xué)的收入主要依賴前五大客戶 。 2019到2021財(cái)年 ， 伯恩光學(xué)前五大客戶為其貢獻(xiàn)了83.9%、83.8%及82.7%的收入 ， 尤其是第一大客戶蘋果 ， 采購額占比高達(dá)40%、42.8%、56% 。
也就是說 ， 伯恩的收入有一半來自蘋果 ， 而蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)凈利率普遍不高 。 下圖是國內(nèi)部分上市蘋果供應(yīng)商的凈利率：

數(shù)據(jù)來源：wind
根據(jù)最新財(cái)報(bào) ， 蘋果的凈利率超過25% ， 光列這個(gè)數(shù)字 ， 大家可能沒有直觀感受 。
對(duì)比一下 ， 小米作為國內(nèi)手機(jī)廠商代表之一 ， 出貨量和市場(chǎng)份額都處于領(lǐng)先地位 。 2021年 ， 小米凈利率僅為3.7% 。

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