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央行超額等價續(xù)做MLF，12月5年期LPR或?qū)⑾抡{(diào)

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央行超額等價續(xù)做MLF，12月5年期LPR或?qū)⑾抡{(diào)

文章插圖
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道采訪人員楊志錦上海報道在近期債市持續(xù)調(diào)整的背景下，市場對12月MLF的續(xù)做尤為關(guān)注：如果MLF降息，則對債市構(gòu)成極大利好；如果MLF不降息，但超額續(xù)做，對債市也友好；如果MFL不降息但縮量續(xù)做，則債市調(diào)整壓力加大 。再疊加宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、美聯(lián)儲加息、前期降準(zhǔn)等因素，上述各種預(yù)測均有一定市場 。
最終，央行對12月MLF等價超額續(xù)做，即一年期利率保持在2.75% ， 凈投放1500億中長期流動性：一來有助于穩(wěn)定近期動蕩的債市；二來穩(wěn)定銀行中長期負(fù)債成本，進(jìn)而推動銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持 。
市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然12月MLF利率保持不變 ， 但在降準(zhǔn)、存款利率改革降低銀行負(fù)債成本以及穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的背景下，12月5年期LPR有望下調(diào) 。
降準(zhǔn)未置換MLF
2019年以來貨幣政策的預(yù)期管理頻率逐步固定，形成每日連續(xù)開展公開市場操作，每月月中固定時間開展中期借貸便利（MLF）操作的慣例 ， 穩(wěn)定市場預(yù)期 。實(shí)踐中 ， MLF主要是每月15日操作（遇節(jié)假日順延） ， 以為每月20日的LPR報價提供參考 。
回顧來看，今年央行對到期MLF的操作靈活 ， 其中一季度每月均放量投放，即投放規(guī)模大于到期規(guī)模 ， 隨后4月至7月均等量續(xù)做，而8月份進(jìn)行了縮量續(xù)做，9月份是今年第二次縮量續(xù)做 。10月份為等量續(xù)做，11月卻轉(zhuǎn)變?yōu)榭s量續(xù)做 。由于12月5日央行降準(zhǔn)釋放長期資金5000億，有市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為 ， 央行可能會用降準(zhǔn)資金置換12月到期的部分MLF，導(dǎo)致12月MLF縮量續(xù)做 。
但從過往看，如果降準(zhǔn)置換MLF，央行會在答采訪人員問中明確，而降準(zhǔn)落地的時點(diǎn)恰好是MLF到期的時點(diǎn) 。今年4月下旬降準(zhǔn)25BP，時間點(diǎn)并不在MLF到期日，次月MLF為等量續(xù)做，也即4月降準(zhǔn)并沒有置換MLF 。而此次降準(zhǔn)央行在答問中也沒有明確提及降準(zhǔn)資金用于歸還MLF，最終12月MLF為等價超額續(xù)做，意味著12月降準(zhǔn)資金也沒有置換MLF 。
12月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日人民銀行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求 。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月15日MLF到期5000億，逆回購到期20億，央行此次操作意味著MLF超量1500億續(xù)做 。
“降準(zhǔn)投放了5000億長期資金后，央行還多投放1500億的中長期流動性，對資金面、債市都是相對友好的 。”某股份行金融市場部交易員表示，“昨天（12月14日）債市調(diào)整已經(jīng)緩解了，MLF超額續(xù)做后有望繼續(xù)緩解，但并不意味著銀行理財產(chǎn)品壓力就沒了，還需要觀察信用債市場整體走向 。”
此輪債市調(diào)整開始于11月中旬：受疫情防控政策調(diào)整、房地產(chǎn)支持政策力度加大等因素影響，利率債收益率出現(xiàn)大幅上行，部分銀行理財產(chǎn)品破凈，投資者紛紛贖回理財，進(jìn)一步加劇了債市調(diào)整，形成負(fù)反饋 。不過，隨著11月下旬國常會宣布降準(zhǔn)，債市得以短暫恢復(fù)回穩(wěn) 。但12月以來，贖回仍在繼續(xù)，銀行理財大幅拋售信用債、商業(yè)銀行二級資本債、永續(xù)債等券種 。
此外，隨著近期一年期同業(yè)存單收益率快速上行，已超過一年期MLF利率，銀行通過MLF向央行融資已具有性價比 。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月14日，一年期AAA同業(yè)存單收益率為2.77% ， 超過一年期MLF利率2BP，相比一個月前快速上行了53BP 。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在MLF大額到期背景下加量續(xù)做，再加上通過其他方式加量投放中長期流動性，首先有助于控制市場利率上行勢頭，引導(dǎo)資金面繼續(xù)處于較為寬松的狀態(tài)，即DROO7低于央行7天期逆回購利率（2.0%）、1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率低于1年期MLF利率 。這將有效穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持 。

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