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光大證券孫偉風：站在新一輪周期的起點 地產竣工和建筑央國企的投資機會

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光大證券孫偉風：站在新一輪周期的起點 地產竣工和建筑央國企的投資機會

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光大證券孫偉風：站在新一輪周期的起點 地產竣工和建筑央國企的投資機會

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【光大證券孫偉風：站在新一輪周期的起點 地產竣工和建筑央國企的投資機會】為什么說今年地產改善需求空間廣闊 ， 竣工環節確定性更強？而竣工環節中最優的方向是浮法玻璃？消費建材環節和建筑央企國企又會有怎么的投資機會？光大證券建筑建材首席分析師孫偉風帶來“站在新一輪周期的起點”主題分享，以下是嘉賓部分觀點，掃碼即可回看全部會議內容！
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01
地產改善需求空間廣闊 竣工環節確定性更強
大家對2023年地產抱有非常高的期望 。我們強調一點 ， 2021年和2022年這一輪地產銷售下滑過于陡峭，意味著未來一兩年向上修復的機率非常大 。即便銷售有40%-50%左右的反彈，跟2020年、2021年的高點相比其實還是沒有達到當時的水平，所以修復是大概率的 。至于市場所探討的人口結構問題，我們覺得是一個十年維度的慢變量，并非影響地產銷售的快變量 。過去一年 ， 地產銷售數據的下行更多是市場信心問題以及產業鏈的供給側問題，一些地產商的信用風險問題的影響 。隨著現在政策的變化 ， 復蘇的機率非常大 。
此外我們也強調，在這輪周期中，可能改善性的需求占比會逐步提升 。11月份以來這幾個月的數據明顯看到 ， 隨著地產政策的逐步釋放，二手房的交易有明顯的放大 。說明整體居民環節對于地產的消費需求依舊存在 。我們也相信二手房火熱的狀態也會逐步向新房傳導 。為什么這輪二手房有強勢的表現或者韌性比較強？我們認為其實還是跟交付的情況直接相關 。因為過去的一段時間，有一些項目或者樓盤出現了爛尾的風險 ， 爛尾風險主要是地產商本身的信用風險帶來的 。地產銷售合同成立的一個大前提要有房屋或者期房的順利交付 。
在爛尾風險沒有完全解決的背景下，我們判斷居民端對新房的配置還是會有比較大的顧慮 。這輪周期如果要看到新房的銷售復蘇，大的前提一定是竣工環節的加速推動，保交付的持續推動，才有可能對新房的銷售有比較大的支撐作用 。從購買力角度來講，相信有很多人已經看過，整個杠桿率在過去幾年是穩定住的 。中長期貸款比之前要少，也意味著如果居民端去買房還是有足夠的空間 。
光大證券孫偉風：站在新一輪周期的起點 地產竣工和建筑央國企的投資機會

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圖片來源：光大證券研究所
會有很多投資人問，是不是意味著后續會有比較強的一些刺激政策？會不會出現像2014、2015年的棚改貨幣化強刺激政策，我們覺得難度是比較大的 。核心原因是現有的庫存其實跟2014、2015年相比并不算高 。現有住宅的庫存水平其實是遠比2014、2015年要低的，這是第一點 。第二點，從土拍情況上來講，新增的項目的供給在過去1-2年其實是有一個斷崖式的下滑 。也意味著如果出現強刺激的政策，可能在未來1年到2年沒有足夠的供給給到市?。苡鋅贍芑嵋⒎康夭諧〉木緦也ǘ?。所以這也是為什么我們講雖然有需求側的刺激政策，但強刺激是難以期待的，更多是居民端一個正常的修復狀態 。在上述這一系列表述之后 ， 我們講保交付依舊是未來1-2年最為核心的一個方向 。也意味著整個竣工環節的景氣度是要領先于銷售、新開工環節，板塊配置思路肯定也要跟著竣工方向走 。
02
竣工環節最優的方向：浮法玻璃
在竣工環節中最優的方向是什么？我們推薦的是浮法玻璃 。玻璃在這輪周期中是觀察行業復蘇的一個前瞻性高頻指標 。主要原因是玻璃的下游主要集中在房地產方向，占比差不多在70%左右，并且基本上都是在竣工階段才會使用 。玻璃目前的盈利已經達到了一個歷史上非常低的水平，進入到虧損的水平附近 。主要原因還是成本端 ， 像純堿、燃料天然氣、石油焦價格持續走高所導致 。需求下滑的核心原因還是在于竣工，過去一段時間竣工是大幅低于預期 。

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