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紅周刊 特約 | 玄鐵
1月19日，滬綜指連續三天站在素有“牛熊分界線”之稱的年線上方 ， 市場唱多情緒大漲 。那A股能否迎來新一輪牛市？
A股6次大牛市
指數平均漲兩倍
細數A股32年歷史，滬綜指漲幅逾一倍的牛市僅出現6次，6次牛市周期平均上漲2141點 ， 平均漲幅為211% ， 平均歷時524天 。前4次出現在股改全流通之前 ， 皆為“換手率高+估值高+政策牛+指數創新高”的組合 。后兩輪牛市出現在股改限售股上市之后，開始為全流通負利買單，大小非減持意愿和牛市漲幅成正比，股指跌易漲難，自2015年之后再無“大水牛”行情 。
2015年的牛市峰值是5178點，對應的滬市主板A股市盈率約為25倍，遠低于2007年6124點所對應的逾70倍估值 。但誘發此輪上漲的杠桿至今仍是監管紅區 ， A股長期生態和牛市預期因此改變 。
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【A股“搭便車”行情已現，短期可關注北向資金布局動作】新一輪牛市如何演繹
同在年線關口 ， 估值每況愈下 。周一，滬綜指重上年線，收于3227點，上一回揮別年線是在2022年1月21日，當日收于3522點，二者對應的滬市主板A股平均市盈率分別為13.4倍和16.1倍，估值縮水17% ， 指數縮水8.4% 。年線中樞下行的主因是殺估值，這與兩大因素有關，一是全流通改革導致的市場流動性溢價縮水，這已是長期化不可逆式利空；二是疫情干擾導致的企業短期暴利難以持續，今年或大縮水 。比如新冠檢測龍頭九安醫療的動態市盈率僅1.1倍 。
若想勾勒大牛市藍圖，不妨先定新起點 。滬綜指從2021年2月峰頂3731點到次年4月探底2863點，最大跌幅為23.3% ， 耗時逾14個月，看似弱熊格局，但離2019年年初谷底2440點并不遙遠，獲利盤無幾 。除非美股熊市+全球經濟滯脹這兩大利空嚴重超預期，2863點大概率是新一輪行情的起點，以此前6輪大牛市上漲幅度或點位的歷史均值（211%或2141點）來計算，終極目標是8904點或5004點 。
短線關注北向資金動向
春江水暖寒鴨先知，股海潮來熱錢早起 。北向資金截至1月18日的當月凈流入938.81億元，已超過去年全年；持股市值占比為2.69% 。目前，北上資金累計凈買入1.81萬億元，為2014年開通以來的最高值 。
北向資金擁有國際視野和全球配置屬性，是否青睞A股 ， 要看兩大指標：一是人民幣的上漲空間是否透支 。今年，央行仍在降息，美聯儲還要加息，美元兌人民幣匯率卻由去年11月的7.33點，跌回年線附近的6.75點關口 ， 弱勢格局顯現，離主流機構的2023年末預期目標6.5點仍有下跌空間，卻屬熊末行情 。如此搶跑姿態，預示著華爾街認同中國實體經濟的超強競爭力，也在宣告國際熱錢急速重回中高風險資產 。
二是美股和A股的蹺蹺板效應何時終結 。美銀全球基金經理調查顯示 ， 有近39%（2005年10月以來的最高比例）的人稱今年以來低配美股 。當前市場上最擁擠的交易包括：做多美元、做多ESG類資產、做多中國股市……A股搭便車行情已現，但要警惕超常現象轉向時引發的行情大起大落 。
北向資金大多具備“低成本+高杠桿+高政策敏感”的屬性，集中持股和快速加碼能力較強 。從2022年10月31日大盤探底成功以來的56個交易日里，釀酒板塊有18個交易日里是北向資金當日市值增持的最大行業 ， 目前板塊整體較去年10月谷底上漲45% 。
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