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中國基金報采訪人員 方麗
見習采訪人員 周倬睿
11月以來，債市大跌以及債券類產品凈值調整成為市場最為關注的問題之一 。
隨著各項利好政策出臺 ， 債市企穩趨勢明顯，但目前銀行理財產品仍處于大規模破凈中，對比11月，“回血”情況并不樂觀 。
WIND數據顯示，截至2022年12月10日，在超1.3萬只銀行理財產品當中，目前已有超過2300只銀行理財產品累計單位凈值在1以下（即破凈），超過3100只銀行理財產品年內收益為負 。
中國基金報采訪人員采訪多位分析人士認為，11月以來疫情防控及地產政策出現拐點級別變化，雖然基本面尚未改善，但市場呈現預期主導的特征，期間債市在中期疑慮強化下表現較差，從而拖累了銀行理財產品的表現 。流動性方面，從8月起銀行間流動性就逐步出現“吃緊”狀態，資金利率在三季度以來持續走高，直接導致債券價值回落 。
盡管如此，業內人士認為，債市大幅波動的周期一般不會太長，債券仍然是銀行理財產品最佳投資品種之一 。此外，在兩次銀行理財“破凈潮”中，投資者應充分認識到銀行理財產品的本質與特點，銀行理財產品與銀行存款屬于完全不同的資管產品，投資者應充分認識自身的風險偏好，進行符合自身風險偏好的分散化投資 。
“交易踩踏”
加深債券類理財產品的破凈程度
11月債券市場調整，導致眾多銀行理財產品破凈，一度有數千只產品破凈引起市場關注 。
Wind理財產品凈值數據顯示，剔除近2個月無凈值數據的產品 ， 截至12月10日，全市場存續理財產品中，累計單位凈值小于1的破凈產品有2341只，不過多數產品破凈幅度較小，凈值變現多在0.98元至0.99區間之內 。而歷史峰值一度超過4000只 。
為什么會出現大面積破凈值潮 。業內人士認為，理財產品配置債券過程中出現“產品破凈-投資者贖回理財-理財拋售債券-債券價格下降-理財凈值加速下跌-投資者加速贖回-理財加速拋售-債券加速下行”的交易踩踏現象 ， 加深了理財產品的破凈程度 。
普益標準研究員孫圣欽認為，造成銀行理財產品持續出現破凈主要的原因有三 ， 一是政策預期變化，二是流動性收斂 ， 三是短期的交易踩踏現象 。
他分析道 ， 政策預期上看，11月以來疫情防控及地產政策出現拐點級別變化 ， 雖然基本面尚未改善，但市場呈現預期主導的特征，期間債市在中期疑慮強化下表現較差，從而拖累了銀行理財產品的表現 。流動性方面，從微觀結構上看，實際上從8月起，銀行間流動性就逐步出現“吃緊”狀態，而從央行近期的公開市場操作中，也能明顯看到央行對資金的調控逐漸由總量寬松收斂至結構性寬松 。
孫圣欽還表示 ， 另一方面央行在三季度貨幣政策執行報告中表示當前M2增速已經相對較高，或暗示央行可能希望逐步引導貨幣政策回歸正常化，上述因素綜合影響下資金利率在三季度以來持續走高，這是債券價值回落的直接原因 ， 也導致了銀行理財的破凈；此外 ， 凈值化轉型下理財產品波動本身加劇 ， 疊加近期的政策催化及流動性收斂，理財產品配置債券過程中出現“產品破凈-投資者贖回理財-理財拋售債券-債券價格下降-理財凈值加速下跌-投資者加速贖回-理財加速拋售-債券加速下行...”的交易踩踏現象，這加深了理財產品的破凈程度 。
格上財富金樟投資研究員蔣睿補充道，11月中旬債市迎來調整，第一波主要是防疫政策放開和地產政策轉向帶來的市場預期改變 ， 債市快速調整一波后帶來了理財產品贖回潮，進一步加速凈值回撤，贖回潮風波在央行公開市場操作的引導下逐步企穩；第二波債市回調主要是地產“第三支箭“政策出臺和防疫政策基本放開導致的經濟修復“強預期“，疊加年底資金緊、部分產品贖回余波尚存等因素債市繼續調整 ， 波動有所加大 。
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