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文 | 楊萬里
永輝超市走出8連漲行情，能重拾投資者的信心嗎？
從11月29日開始，永輝超市震蕩上漲，短短8個交易日漲幅達22.47% 。即使連續反彈，與2020年創下的11.03元階段高點依然相差較遠 。
截至12月8日收盤，永輝超市股價為3.87元，總市值為351.2億元 。按此計算，該公司較三年前高點跌幅達64.9%，總市值蒸發超690億元 。
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我們關注到 ， 被稱為“中國版沃爾瑪”的永輝超市已經低迷了近三年 。自疫情發生后，該公司凈利潤由盈轉虧，門店數量銳減超300家 。同時 ， 公司毛利率逐漸回落，仍未恢復到疫情前水平 。
永輝超市熬過“冬天”了嗎？從大環境看，一個好跡象是居民消費能力正在逐漸恢復，未來可能會改善公司盈利 。不過 ， 永輝超市還難言樂觀 。
業績仍未扭虧為盈
2021年，是永輝超市的分水嶺 。那一年，它創下上市以來首次虧損紀錄 。
詳細看 ， 從2019年（疫情前）至2022年前三季度，永輝超市的歸屬凈利潤分別為15.64億、17.94億、-39.44億、-8.87億，分別同比增長5.63%、14.76%、-319.78%、59.29% 。
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從上表可以看出，在2020年時，永輝超市的凈利潤水平遠超同行可比公司，而進入2021年后它的虧損規模又是最高的，且至今仍未扭虧為盈 。
在2021年年報中，永輝超市提到，“與收入及毛利率下滑、金融資產公允價值下跌、相關資產計提減值有關” 。此外還提到，“2021年慘烈的競爭環境下，除西藏獲得連續兩年收入和利潤雙增長外，其它省市均有不同程度下滑” 。
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在經歷虧損陣痛后，永輝超市近年來調整了經營戰略 ， 其中就包括“關店” 。2019年，永輝超市擁有1440家門店，到了2022年上半年，降低至1060家 。按此估算，合計關店數量達到380家 。
永輝超市關店并非個例，諸多實體零售企業也面臨著相似問題，例如社區團購帶來激烈的競爭等 。不完全數據顯示，去年，聯華超市、紅旗連鎖、中百集團關店總數量皆超過130家 。
除了業績外，永輝超市的盈利能力顯著下降 ， 且當前毛利率低于同行可比公司華聯綜超、家家悅、天虹股份、步步高等 。
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2019年至2021年，永輝超市的毛利率分別為21.56%、21.37%、18.71%、19.94%，四年合計下滑了1.62個百分點，且當前毛利率數據未恢復到疫情前水平 。
超市是典型的低毛利、高經營杠桿企業 ， 毛利率變動對企業營業利潤影響較大 。
業績虧損、毛利率數據又在下滑，這可能是導致永輝超市股價長期低迷的原因之一 。
線上線下業務均面臨挑戰
自成立以來 ， 永輝超市的一直主打線下市場 。
據了解 ， 永輝超市的經營業態包括普通門店（如超市）、精品超市（如bravo店）、mini店、超級物種、倉儲店等 。
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普通門店主要是面向普通超市消費者 。其中，生鮮業務是投資者的關注點 。憑借供應鏈優勢 ， 永輝超市是A股的生鮮龍頭 。2022年上半年，該公司生鮮及加工業務貢獻了209億元收入，占營收比例為42.9% 。
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