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緩沖|多家房企尋得債務緩沖，債務拉鋸仍在繼續……( 二 )

債券


債務壓力仍在
房企在天平端的加碼也意味著其對債務管理的態度，債權人亦會借此評估企業背后的隱藏風險及持續經營能力。因而，并非所有的房企都能如愿獲得債權人的支持。
因理財產品逾期兌付點燃債務導火索的佳兆業目前就面臨著這樣的困局。
2021年11月下旬，佳兆業就一筆2021年12月7日到期、本金總額4億美元、年利率6.5%的美元票據進行交換要約。根據計劃，其投資人將獲得2.5%的現金償付及資本化利息，新票據則將于2023年到6月6日期。
這一交換要約最終因接納率低于95%而宣告失效。據媒體報道，在與佳兆業的溝通中，投資人曾提出新的融資方案，其中包括為佳兆業提供舊改項目貸款，為資產拋售的買家提供貸款，交換佳兆業美好或星島新聞集團股權等。因擔心優質資產流失，佳兆業并未接納投資人拋出的方案。
而在投資人看來，佳兆業提出的交換要約中沒有額外增加擔保物、亦未提高票息，并將債券延期至其它幾個即將到期的債券之后……這些條款并不利于投資人，他們擔心若方案通過，目前正在進行資產拋售的佳兆業屆時或將沒有足夠資產償債。黃立沖稱，美元債交換要約本身就很難達成，債權人不認為同意對自己更加有利。從目前的情況來看，同意交換要約的債權人可能多認為企業面臨的流動性危機只是一個偶發性情況。
另一方面，上市地的不同也會對美元債交換要約產生一定程度影響，黃立沖告訴《國際金融報》采訪人員，“境外上市企業的美元債若違約，債權人可以直接申請清盤，因而會占據更多主動性。”
交涉失敗的佳兆業在12月下旬透漏口風稱，將進行債務重組。12月20日，其公告表示，公司本金總額4億美元、6.5%的優先票據已于12月7日到期，相關款項未付。同時，公司還存在3筆未付的優先票據利息。
截至公告日，佳兆業優先票據未償還本金金額約為117.8億美元，其直言，“公司一直與其優先票據持有人的代表商討，就尚未支付的優先票據制定全面債務重組計劃。”
事實上，為調整債務結構，佳兆業早在2017年就曾開展過交換要約，彼時，其通過4只新票據交換了具有不同到期日和票面利率的5只舊票據，新票據的年利率最高達到了9.375%。
同樣曾通過交換要約將償債壓力延后的還有當代置業。2019年，當代置業通過交換要約發行了一筆于2021年10月25日到期、規模3億美元、年利率12.85%的優先票據。
被延期的債務在2021年爆發危機。去年10月，當代置業對該票據發起同意征求，希望將票據到期日延長三個月至2022年1月25日，并在2021年10月25日到期日贖回本金8750萬美元。
同意征求于數日后被終止，該筆票據本金及其應計但未付利息未能按期償付，這導致了其他債權人要求提前償還相關融資款。截至1月10日，當代置業境外優先票據未償還本金總額約為13.48億美元，公司當日股價暴跌40%。
當代置業稱，公司正在與相關票據持有人磋商，就未償還債務采取可能的債務重組計劃。如今，其出售旗下物管公司第一服務事項也已告吹，公司的自救之路依然未出現曙光。
多位行業人士在接受《國際金融報》采訪人員采訪時均強調，達成交換要約也只是將債務壓力延后，以時間換空間，需要償還的款項依然存在。談及股權融資、出售物業資產等回籠資金的方式，肖云祥稱，由于在二級市場房地產板塊的持續下行，房企股票估值已經較低，即便通過股權獲得融資也難“解渴”，物業板塊資產也只是協同輔助業務，無法發揮根本作用。
他指出，“問題的根本還是在如何解決當前房地產業務遇到的困境，減少投資、優化債務、去庫存、降杠桿才能保證企業的生存。” 安信證券數據顯示，2022年下半年及2023年下半年是交換要約債券的集中到期時間。

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