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美的家電全面向AI化轉型，但躲不過內需疲軟、價格戰兩大風險

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美的家電全面向AI化轉型，但躲不過內需疲軟、價格戰兩大風險

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美的家電全面向AI化轉型，但躲不過內需疲軟、價格戰兩大風險

作者：龔進輝


昨天 ， 美的在上海正式發布2026全屋智能戰略 ， 推出“三個一”戰略和自進化家居智能體MevoX ， 標志著其家電業務全面向AI化轉型 。 說白了 ， 美的將全面發力智能家電 ， 以智能化體驗吸引更多用戶 ， 有利于激發潛在消費力 ， 從而帶動家電業務的增長 。


眾所周知 ， 家電業務是美的的壓艙石 ， 再怎么重視也不為過 ， 但它的野心早已不局限于此 。 翻開2025年Q3財報 ， 你會發現 ， 美的正從一家傳統家電巨頭向全球科技集團加速轉型 ， 而這份財報是其轉型的階段性成果 ， 既有亮點也有隱憂 。


亮點方面 ， 最大亮點當屬To B業務成為第二增長曲線 ， 結構優化顯著 。 在傳統家電（To C）增長趨緩的背景下 ， 美的面向企業的業務（To B）實現高速增長 ， 有效對沖C端風險 。 財報顯示 ， 其前三季度To B業務收入突破800億元大關 ， 同比增長18.5% ， 遠超To C業務的13% ， 背后是各大細分板塊表現強勁 。


其中 ， 智能建筑科技營收281億元 ， 同比增長25%；新能源及工業技術營收306億元 ， 同比增長21%；機器人與自動化營收226億元 ， 同比增長9% 。 顯然 ， 美的To B業務整體占比提升 ， 既能對沖地產下行壓力 ， 也代表其正擺脫單一依賴家電周期的局面 ， 盈利結構更加多元和穩健 。
【美的家電全面向AI化轉型，但躲不過內需疲軟、價格戰兩大風險】

全球化布局深化也是一大亮點 ， 最直觀的體現是OBM（自有品牌）占比提升 。 在海外市場需求波動和貿易摩擦加劇的情況下 ， 美的海外業務依然保持韌性 。 前三季度 ， 美的To C業務中 ， OBM（自有品牌）收入占比突破45% 。 這意味著 ， 美的不再單純依賴代工出口 ， 而是通過品牌出海獲得更高的溢價能力和市場掌控力 。


美的品牌力提升的一大實錘是：在日本市場 ， 東芝空調份額升至第二 。 目前 ， 其海外收入占比穩定在40%以上 ， 逐漸成為支撐公司業務發展的“半壁江山” ， 有效分散單一市場風險 ， 增強自身抗風險能力 。

此外 ， 美的盈利質量提升也值得肯定 ， 這與成本控制優異密不可分 。 其Q3毛利率為26.44% ， 同比提升0.41個百分點 。 這一改善主要源于內銷空調價格回升、高毛利B端業務占比提升 ， 以及海外業務結構優化 ， 即產品結構升級對沖成本壓力 。


同時 ， 美的Q3三費占營收比降至10.16% ， 同比下降10.23個百分點 ， 費用投放效率持續優化 。 把時間拉長到前三季度 ， 其利潤增速跑贏營收 ， 凈利潤增速（19.51%）顯著高于營收增速（13.82%） ， 顯示出極強的成本控制和運營效率 。 而扣非凈利潤增速高達22.26% ， 說明公司利潤增長主要歸功于主營業務的造血能力 ， 而非一次性投資收益或資產處置 ， 增長質量較高 。


隱憂方面 ， 首當其沖的是經營性現金流承壓 ， 陷入“增收不增現”的尷尬境地 。 盡管美的前三季度利潤大幅增長 ， 但經營活動產生的現金流量凈額同比下滑5.31% ， 可能與營運資金占用增加有關 。 比如 ， 為了應對原材料波動或支持B端業務擴張 ， 導致應收賬款和存貨規模上升 。 在宏觀經濟不確定性增加的大背景下 ， 現金流的健康度需要持續關注 。

行業與競爭壓力也是一大隱憂 ， 成為家電業務全面向AI化轉型的最大掣肘 。 由于國內地產行情低迷 ， 家電內需愈發疲軟 。 整個Q3 ， 國內家電零售額受“國補退坡”影響出現大幅波動 ， 比如9月同比大跌約19.2% 。 雖然美的憑借高端化和渠道變革抵御部分沖擊 ， 但整體市場蛋糕縮小的風險依然存在 。


同時 ， 由于家電行業競爭加劇 ， 美的不可避免陷入層出不窮的價格混戰 ， 尤其是空調等核心品類 ， 激烈競爭可能壓縮其未來毛利率空間 。 此外 ， 作為高度全球化的企業 ， 關稅壁壘和地緣政治沖突 ， 比如歐美市場的貿易限制 ， 已然成為美的海外業務持續增長的潛在阻礙 。


值得一提的是 ， 對比前三季度整體近20%的凈利潤增速 ， 美的Q3單季凈利潤增速（8.95%）和扣非凈利潤增速（6.95%）大幅回落 ， 且低于Q3營收增速（10.06%） 。 這反映出Q3原材料成本波動、匯率影響或投入加大（比如研發、海外建廠） ， 對短期利潤的侵蝕尤為明顯 。


整體來看 ， 2025年Q3 ， 在行業面臨“國補退坡”、內需復蘇不均衡和全球貿易摩擦加劇的大背景下 ， 美的交出一份具有韌性的成績單 ， 呈現出“營收利潤雙增、B端業務加速崛起”的態勢 ， 但也面臨現金流壓力和宏觀環境的不確定性 ， 需要持續關注 。


在我看來 ， 在各種利好和不利因素的交織之下 ， 衡量美的能否實現高質量發展 ， 不能光看2025年Q3一個季度的表現 ， 而應把時間拉長 。 放眼未來 ， 如何平衡B端業務的快速擴張與現金流健康 ， 以及如何在全球貿易保護主義抬頭下繼續維持海外高速增長 ， 將成為美的面臨的主要挑戰 。 讓子彈先飛一會 ， 你說呢？

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