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大唐地產|輿情兩極反轉，大唐地產又行了？( 三 )

大唐地產


通過企查查股權穿透圖來看 ， 建設單位“漳州唐順房地產開發有限公司”的大股東是廈門大唐房地產集團有限公司 ， 福建一建集團有限公司持有其49%的股份 。
需要注意的是 ， 美元債交換要約成功是因為交換要約等庭外處置操作已是最優選 ， 若真到了要破產清算、破產重整或者訴訟那一步 ， 對債券人和發行人都沒好處 。 因此 ， 并非資本市場有多認可大唐地產 。
這家剛剛上市沒多久的房企 ， 說實話確實有點沒趕上好時候 。 想要上市就伴隨著借錢、拿地、沖規模 ， 然而在市場從高點像底部切換的階段上市成功 ， 無疑屬于追高行為 。
據財報數據顯示 ， 截至2021年末 ， 大唐地產擁有現金及銀行結余約為55.09億元 ， 同比下降3%；若刨除受限制部分后 ， 實際金額為43.1億元 ， 還同比增長了18.4% 。
同期 ， 大唐集團總有息負債為107.8億元 ， 同比增長5% ， 但其中約57%為銀行貸款；全年整體綜合借貸利率為9.3% ， 同比上升了1.03個百分點 ， 主要因其他借款的利率有所上升 ， 未來融創成本仍有待改善 。

根據財報中大唐地產對自身借款的到期年限劃分 ， 截至2021年末 ， 其將于一年內到期的借款為38.17億元；即非受限制現金43.1億元 ， 可覆蓋這部分債務 。
但是真的能覆蓋么？如果可以大唐地產也不必走到美元債展期這一步 。 除了我們上面提到的高息融資、員工理財、商票兌付等壓力外 ， 大唐地產或許還面臨著表外負債的隱形炸彈 。
翻閱大唐地產財報可知 ， 2019年至2021年 ， 該公司的非控股權益由2.07億元增至45.82億元 ， 但歸屬母公司股東的權益僅由28.77億元增至56.23億元 。 換言之 ， 大唐地產的少數股東權益在三年間增長了22倍 ， 但歸母股東權益僅增長了1.9倍 。
有分析認為 ， 大唐地產少數股東權益占比遠高于其利潤分配比例 ， 確實有“明股實債”的可能 。 也就是說 ， 大唐地產的一部分股份可能是債務 ， 按照利息而不是股息分配利潤 。
克而瑞也曾提及大唐地產表外負債不確定性的問題 。 克而瑞指出 ， 2021年 ， 該公司的合聯營投資額為56.64億元 ， 甚至超過了56.23億元的歸母凈資產 ， 表外負債情況值得關注 。 若如此 ， 這家“黃檔”房企此時推動債券進行交換要約 ， 流動性危機凸顯也就不足為奇 。
因此 ， 債券交換要約并非大唐地產債務問題的終點 ， 恰恰是一個起點 。 在銷售不利、融資困難的當下 ， 一大堆錢等著還的大唐地產 ， 到底是行還是不行 ， 時間會給我們答案 。

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