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博通，正處于十字路口

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本文由半導體產業縱橫（ID：ICVIEWS）編譯自The Next Platform
芯片業務何去何從？
得益于GenAI 的蓬勃發展 ， 人工智能在短短三年內經歷了爆炸式增長 ， 如今已占據全球系統收入的一半 。 因此 ， 定制 ASIC 設計業務和與 AI 相關的網絡業務最終將主導博通的半導體業務 ， 這合情合理 。
在截至5 月初的 2025 財年第二季度中 ， 博通的 AI 相關半導體份額連續第二次超過銷售額的 50% ， 現在我們有理由懷疑 ， 鑒于對高端網絡的關注以及以太網交換在 AI 工作負載中的日益普及 ， 該份額何時可能突破 75%——很快不僅用于連接集群節點的橫向擴展網絡 ， 還用于連接 XPU 的縱向擴展網絡 。
具體來說 ， 博通在5月份當季的銷售額略高于150億美元 ， 同比增長20.2% 。 營業利潤幾乎翻了一番 ， 達到58.3億美元 ， 這主要得益于其VMware軟件部門的成本削減 ， 以及其10000家最大的VMware客戶中超過8700家采用了其重新調整和簡化的VCF產品線 。 博通基礎設施軟件集團（包括VMware、CA和賽門鐵克等產品線）的規模小于其半導體解決方案芯片業務 ， 但過去兩個季度 ， 其營業利潤率高達76% ， 而芯片業務過去兩個季度的營業利潤率為57% ， 芯片業務的規模是博通的三分之一 。

博通在過去幾十年中積累的傳統軟件業務 ， 在一定程度上減輕了芯片業務的壓力 ， 而芯片業務一直承受著巨大的壓力 。 通過與超大規模計算廠商和云服務商合作 ， 制造自己的主機CPU和AI XPU ， 博通可以從這些科技巨頭所追求的風險分散和成本節約中獲益 ， 因為他們可以創建和安裝自己設計的計算引擎 ， 而無需直接與Nvidia、AMD和Intel競爭 。
很難想象有人能比博通首席執行官陳福陽（Hock Tan）更好地管理公司 。 從技術層面來看 ， 博通的運營組合似乎有些奇怪 ， 但從財務角度來看 ， 它運作良好 。 例如 ， 凈利潤增長了2.3倍 ， 達到49.7億美元 ， 占營收的33.1% 。 如今 ， 凈利潤占銷售額的比例幾乎與陳福陽（2023年5月）決定以610億美元收購VMware并進行重組以創造更多利潤之前的水平相當 。
自2024財年第一季度（2024年2月結束）以來 ， VMware一直被納入博通的賬目中 。 我們估計 ， 這家服務器虛擬化巨頭已為博通貢獻了217.1億美元的營收 ， 以及145.9億美元的中期利潤 。 這大約相當于博通芯片業務收入和運營利潤的一半 。 按照這個速度 ， VMware僅用六個季度就已用運營利潤收回了其610億美元成本的約五分之一 。 不到三年 ， VMware就能在博通內部收回這筆交易的成本 。

博通5月份當季基礎設施軟件部門銷售額為66億美元 ， 同比增長24.8% ， 但環比下降1.6% 。 營業利潤同比增長58.7% ， 至50.3億美元 ， 但環比下降1.4% 。
對于The Next Platform來說 ， 博通的半導體解決方案部門更為重要 ， 因為博通負責生產并向第三方銷售網絡和存儲芯片 。 該芯片業務的銷售額為 84.1 億美元 ， 同比增長 16.7% ， 甚至比 2025 財年第一季度略有增長 。
在芯片業務方面 ， 我們的模型顯示 ， 博通的AI芯片收入（包括交換機ASIC、XPU ASIC設計、封裝、為超大規模計算平臺和云服務商提供芯片支持以及其他芯片業務）增長了46.7% ， 達到44.2億美元 ， 而其他芯片銷售額則下滑了4.8% ， 至39.9億美元 。 博通擁有三家定制計算引擎客戶——谷歌是第一家 ， 但現在Meta Platforms和OpenAI正在與博通合作開發芯片——此外還有四家潛在客戶——我們認為其中包括蘋果、字節跳動和另外兩家——他們正尋求將博通作為XPU的支持者 。

【博通，正處于十字路口】在人工智能銷售方面 ， 根據Tan & Co 在與華爾街分析師的電話會議上對數據的評論 ， 我們認為博通的人工智能計算銷售額為 26.5 億美元 ， 同比增長 34.5% ， 環比增長 7.2% 。
人工智能網絡剛剛開始騰飛 ， 憑借Jericho-3AI和現在的Tomahawk 6交換機ASIC ， 其銷售額增長了 67.7% ， 達到 17.7 億美元 ， 比上一季度增長了 7.1% 。

正如我們之前報道的那樣 ， 2023 財年 ， 博通的 AI 芯片銷售額為 38 億美元 ， 而到 2024 財年 ， 這一數字增長了 3.2 倍 ， 達到 122 億美元 。
博通對其各個部門的銷售情況沒有透露太多細節 ， 但我們認為情況如下：

在我們的博通模型中 ， 網絡銷售額增長了337 億美元 ， 達到 51.21 億美元 ， 而服務器存儲連接銷售額增長了 22.6% ， 達到 10.1 億美元 。
展望將于8月初結束的第三財季 ， 博通預計銷售額將達到158億美元 ， 增長約21% 。 芯片銷售額將達到約91億美元 ， 增長25% 。 如果仔細分析博通半導體部門的AI和非AI業務預測 ， AI計算業務預計將增長約42% ， 達到約31億美元 ， AI網絡業務則將增長近一倍 ， 達到約21億美元 。 這意味著博通第三財季的AI總收入將達到51.6億美元 ， 而2025財年全年的AI總收入預計將達到約190億美元 ， 甚至可能更高 。 陳福陽表示 ， 博通有望在2026財年將這項業務再增長60%左右 ， 達到約300億美元 。
有趣的是 ， 科技巨頭們正在積極研發自己的AI訓練ASIC和AI推理ASIC——這不僅僅關乎訓練 ， 也越來越注重推理 。 Tan在與華爾街分析師的電話會議上解釋道：
我認為 ， 使用商用加速器和定制加速器在訓練和推理方面沒有區別 。 我認為轉向定制加速器的整個前提依然存在 ， 這不僅僅是成本問題 。 隨著定制加速器在任何特定超大規模計算平臺上的使用和發展 ， 它們都會經歷一個學習曲線 ， 學習如何優化大型語言模型算法的編寫和芯片綁定方式 。
這種能力在創建能夠推動LLM 性能不斷提升的算法方面具有巨大的附加價值 ， 遠不止簡單地將硬件和軟件分離 。 在他們踏上這段旅程的過程中 ， 你實際上是將端到端的硬件和軟件結合在一起 。 這是一個旅程 。 他們不可能在一年內就學會這一點 。 要反復練習幾個周期 ， 才能越來越精通 。 這就是價值所在——與使用第三方商用芯片相比 ， 創建自己的硬件的根本價值在于 ， 你可以針對硬件優化軟件 ， 最終實現遠超其他方式的性能 。 我們看到這種情況正在發生 。
問題是：這種定制芯片超過商用芯片的現象什么時候會發生在博通如此熱衷銷售的交換機ASIC 上？
*聲明：本文系原作者創作 。 文章內容系其個人觀點 ， 我方轉載僅為分享與討論 ， 不代表我方贊成或認同 ， 如有異議 ， 請聯系后臺 。
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