【3月母豬存欄持平:本輪去產(chǎn)能的回顧與展望】事件:2016年3月份能繁母豬環(huán)比持平,比去年同期減少6.3%,較前期高點下降26%;生豬存欄環(huán)比增添0.9%,比去年同期減少4% 。基本符合預期 。
補欄意愿強,流動性充沛,能繁母豬止降 。在去產(chǎn)能超過3年后,能繁母豬首次觸底止跌 。(1)養(yǎng)豬暴利,養(yǎng)戶補欄意愿強 。一方面豬價15年3月底開始上漲,同期玉米價格下跌,養(yǎng)豬生產(chǎn)成本下降,效益更佳,刺激養(yǎng)戶大量補欄 。二元母豬價格走勢也說明養(yǎng)戶在踴躍補欄母豬 。(2)流動性良好 。盈利積累讓行業(yè)15年之前負債累累的情況有所改善 。
預計16年4月,能繁母豬存欄持平或小幅歸升 。15年下半年二元母豬價格開始顯然波動,10月以后價格迅速拉升,說明母豬補欄需求旺盛,并且仔豬持續(xù)高價也會進一步刺激補欄,削弱養(yǎng)戶淘汰母豬的意愿 。隨前期補欄的后備母豬逐漸轉(zhuǎn)入在產(chǎn),4月能繁豬存欄量約摸持平或小幅歸升 。
多方緣故造就本輪去產(chǎn)能光陰久,程度深 。(1)從上輪高點計算(2012年10月)本次去產(chǎn)能持續(xù)了41個月,能繁母豬存欄下降26% 。(2)豬價反轉(zhuǎn)后,上半段存欄潞傍下降是行業(yè)前期低迷的慣性所致,下半段則有環(huán)保法提高行業(yè)門檻,和原種豬場產(chǎn)能上游受損等因素驅(qū)動 。
存樂孬導到供贈需10個月,豬價約摸率三季度再創(chuàng)新高 。(1)能繁母豬懷孕4個月,加上育肥6個月,商品豬才干出欄,即存在10個月窗口期;參考上輪周期,母豬存樂廿底后一年豬價才到頂;(2)本輪周期供贈缺口存在壓倒性優(yōu)勢,無論是進口還是凍肉投放均難以產(chǎn)生趨勢性逆轉(zhuǎn),春節(jié)后淡季不淡,豬價三季度約摸率再創(chuàng)新高 。
乘后周期之風,飼料板塊漸入佳境 。(1)當前能繁母豬存欄止跌,行業(yè)補欄踴躍性高,后期景氣將由下游向上游傳導,屆時養(yǎng)殖“后周期”邏輯兌現(xiàn) 。(2)參考上輪周期,飼料板塊無論在業(yè)績,還是股價表現(xiàn)均浮現(xiàn)“后周期”行情,母豬存樂廿底是“后周期”開啟的最先行指標 。
投資建議:豬價高位加上糧價走低,生豬板塊利潤空間不斷擴大,行業(yè)盈利約摸率超預期;豬價三季度有望達到年內(nèi)最高點,參考上輪周期,股價豬價同漲,板塊相關(guān)標的如溫氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份仍有機會,但需謹慎掌握周期節(jié)奏 。飼料板塊業(yè)績先兌現(xiàn)的股票會先有行情,建議首先關(guān)注穩(wěn)健白馬海大集團和前端料頗具優(yōu)勢的豬料小票金新農(nóng) 。
風險提醒:疫病因素;豬價波動大
