首席部分 摘要
1.上游養殖：4月期間，適重豬源緊缺加之屠宰企業整頓導致養殖戶出欄情況有所減弱，豬價小幅歸落，一定程度上壓縮了市場的養殖利潤，但我們以為，養殖戶補欄情緒仍與市場預期有關，綜合而言，預計4月產能去化力度將潞傍減弱，但未來反彈力度仍將取決于仔豬供應數量 。當前市場適重豬源缺乏，全國多數地區壓欄扛價時有發生，我們以為5月前期，豬價將會浮現一定的拉漲 。
2.屠宰消費：4月期間，屠宰企業瀕臨集中整頓 ， 庫存凍肉病毒攜帶查驗向來在進行中 。月末，農業農村部進一步出臺相關政策，明確工作進度 ， 表現了對于屠宰企業整改的決心 。我們以為此舉目的，或主要為了盡善屠宰企業的集中管制與備案 ， 為未來的跨區調運做前置準備，實現“調豬”向“調肉”轉換的無縫銜接 。受屠宰企業貿易活動的減少，豬價顛簸下行 。我們以為 ， 陷入5月份以后，整改或將持續，但凍肉庫存的消化將對貿易有所修重，豬價上漲壓力緩解 。值得注意的是，當前屠宰利潤已維持在歷史同期的較低水平，因此未來漲價力度仍將取決于終端的需求情況 。
【豬價蓄勢待漲 上方仍看終端需求】3.綜合分析：綜合來看，我們以為上游母豬和仔豬雖有落價，但絕對價格維持高位說明補欄情緒仍在，養殖利潤雖被壓縮，但市場補欄更關注漲價的預期 ， 因此我們以為隨著后續豬價的拉漲，補欄踴躍性仍將持續，后續存欄實質性恢重仍將取決于豬苗供應 。屠宰監管政策導致豬價上漲受限，凍肉庫存的逐漸消化將進一步拉動市場貿易，預計收購或將有所好轉 ， 但考慮到當前屠宰利潤維持低位，后續豬價上漲幅度仍要關注終端需求情況 。
風險提醒：動物疫病 宏觀風險 氣象災害等
第二部分 市場歸顧
4月期間，全國各地豬價集體呈現小幅走弱的態勢 ， 其中華南、華中地區處于全國洼地，華東、西南地區豬價集體偏強，華北、河南山東等地前期產能去化嚴重，而華南南部地區出欄加速施壓豬價，一定程度上引發產銷區價差持續倒掛的現象 。截止報告盡成當周，產區均價15.30元/千克，銷區均價15.18元/千克 。
細分地區來看，東北地區生豬均價14.77元/千克，月環比上漲4.24%，同比上漲47.42%;華北地區均價15.17元/千克，環比上漲3.42% ， 同比上漲50.66%;河南山東地區均價15.70元/千克，環比方面保持穩定，同比上漲55.45%;華中地區均價14.40元/千克 ， 環比下降4%，同比上漲41.18%，西南地區均價基本維持穩定，較上月小幅上漲0.32%，同比方面漲幅高達50.48% 。華南地區均價13.55元/千克 ， 環比下跌2.17%，同比上漲28.44% 。
第三部分 基本面信息
1.上游養殖：存欄邊際改善或將持續，產能修重仍將受制仔豬供應
農業農村部的數據顯示，3月能繁母豬存欄環比下降2.3%，同比下降21.71%，在之前的幾期周報中，我們對存欄變幻的數據進行過解讀，核心觀點是存欄降幅有邊際改善的跡象 ， 但是這種改善還難以反應到絕對值層面，庫存和產能依然是一種去化的狀態 。我們將存欄環比數據拆細，其中母豬降幅約摸在2.3%左右(上期值為5%)，育肥豬在1.08%左右(上期值為5.44%) ， 總數在1.2%左右(上期值為5.4%)，其中改善最顯然的是育肥豬的降幅，基本已接近早先年度的自然下降水平，說明拋售已經大幅好轉 。結合市場情況來看，母豬方面沒有浮現顯然的好轉，或主要源于后備轉能繁存在時滯，實際變幻還有待5-6月能繁數據的公開加以驗證 。
集體來看 ， 我們以為4月份或仍將持續3月份的邊際變幻，一方面，出欄端貿易活動沒有浮現實質性惡化，而且受政策影響 ， 屠宰企業貿易活動減少也將對出欄產生制約，因此我們預計出欄情況約摸較3月份有小幅的下降 。截止前周 ， 自繁自養投軍利潤維持在282.5元，較之前有所下滑 ， 母豬和仔豬開始落價，市場普遍反應仔豬供應數量較少 ， 補欄力度受限 。但我們以為仔豬豬源缺失的邏輯在3月份應當就有所體現，并且在過去的一個月中，疫情也沒有浮現尤其大的變幻，所以，我們以為4月份的存欄的邊際改善仍將持續 。
展望5月份，市場普遍反應標豬缺口嚴重，屠宰企業收購艱難，而前期加速出欄的華南、華中地區近期出欄進度也有所放緩 ， 未來屠宰企業約摸率將走提價保量的路線，因此預計4月末5月初豬價約摸率會浮現一波拉漲 。而當前適重豬源主要對應了去年10-11月份補欄仔豬，時值調運限制高峰期 ， 所以可以預計，在未來的幾個月中，適重豬源緊張仍將持續 。
4月以來 ， 受豬價下跌和補欄成本上升的影響，養殖利潤開始浮現一定幅度的收縮，截止當周 ， 全國自繁自養頭均利潤282.5元，外購仔豬規模養殖頭均利潤82.15元 。較上月同期分辭下跌1.46%和48.02% 。
從分地區情況來看，浙江、山東、江蘇等地養殖利潤維持高位 ， 頭均利潤普遍在400元以上，華南地區受前期持續出欄的影響 ， 養殖利潤相對較低 。
本月，出售仔豬毛利環比上漲35.25%，該數據的上漲主要得益于仔豬價格的不斷抬升 ， 但是最近一周已經開始有下滑的跡象了，我們以為主要是補欄成本太高抑制了仔豬價格的進一步上漲，而母豬依然維持高價 ， 成本端和需求端對利潤同時形成擠壓 。
綜合而言，我們以為5月份豬價約摸有一波拉漲，因此養殖利潤約摸率會被拉起來 ， 所以我們以為近期養殖利潤的收縮不一定會限制補欄踴躍性，因為養殖戶在補欄的時候更關注預期 。但是補欄意愿能否真切轉換為存欄，還需綜合考慮兩個方面 ， 1.仔豬的存欄，這一點在前文中已經提及，在此不多做贅述;2.疫情的不斷定性，尤其是夏季降臨，蜱蟲、蚊蟲、老鼠等的活躍更是帶來了擴散的潛在風險 。
2.屠宰消費：政策受限豬價上升遇阻，反彈幅度關注夏季終端需求
數據顯示 ， 當周，全國豬肉均價24.60元/千克，較3月末上漲2.16%，受益于豬價的持續歸落，毛白價差有小幅提漲 。集體而言 ， 當前屠宰利潤集體處于歷史同期的偏低水平，其主要緣故或源于終端對于高豬價的接受能力 。我們以為，4月末5月初豬價約摸率進一步拉漲，但現階段屠宰企業利潤已被壓至低位 ， 后續上漲幅度仍將受制于終端的需求 。
本月豬價漲幅受限主要源于屠宰企業集中整頓，有關部門查驗凍肉庫存的非洲豬瘟病毒攜帶與質量情況 。
3月中旬，農業農村部發布了《關于加強屠宰環節非洲豬瘟檢測工作的通知》，跨省銷售生豬產品和年屠宰10萬頭以上的屠宰企業和生豬屠宰、加工一體化企業最遲于4月1日前開展非洲豬瘟自檢;年屠宰5萬頭以上的屠宰企業最遲于5月1日前開展自檢;其他屠宰企業最遲于7月1日前開展自檢 。
4月上旬，農業農村部市場監管總局聯合農業農村部、工業和信息化部發布了《關于在加工流通環節開展非洲豬瘟病毒檢測》的公告，報告請求豬肉制品加工企業、生豬產品經營者(含餐飲服務提供者)嚴厲落實進貨查驗和記錄制度，批批查驗生豬制品動物檢疫合格證明、肉品品質檢驗合格證明和非洲豬瘟病毒檢測結果 。
4月25日，農業農村部再度發布《關于開展落實生豬屠宰環節非洲豬瘟自檢和官方獸醫派駐制度百日舉動》的通知 ， 該方案對自檢和獸醫派駐準備做了更細致的規劃調度 。請求4月30日前，全國所有屠宰企業基本信息陷入數據庫 ， 初步建立屠宰企業信息電子檔案 。5月1日前，年屠宰5萬頭到10萬頭的生豬屠宰企業實現自檢 。5月15日前，補齊所有屠宰企業派駐官方獸醫缺口 。7月1日前，年屠宰量5萬頭以下的生豬屠宰企業所有實現自檢 。前 ， 農業農村部發布全國所有合法合規生豬屠宰企業名單 。2019年年底前，所有生豬屠宰企業相關信息納入動物檢疫證明電子出證系統，與檢疫出證相關聯，實現精準監管 。
我們以為4月末發布的屠宰環節檢驗通知更多或為了進一步加強對屠宰企業查驗進行催促，為后續豬肉跨區運輸做出進一步準備，實現“調豬”向“調肉”轉換的無縫銜接 。
從終端消費來看，3月豬肉成交的同比仍在持續下滑的態勢，而從以新發地為代表的銷區白條成交量看，基本也能驗證此情況 ， 那么豬肉消費是本身需求有所減弱導致的還是供贈數量下降對消費帶來的擠壓依然有待論證 。一個帶有主觀察法的分析是，最近幾個月屠宰量浮現了不小的下滑，說明豬肉的供應相對緊張，而肉價卻沒有顯著的增長 ， 的確讓我們對消費端的持續性產生疑慮 。直觀來看 ， 部分信息渠道也反應了市場開始浮現白條銷售不盡返廠的情況，不如往年景氣 。
五一附近，隨著凍肉對市場沖擊的逐漸減弱，熱鮮自身的品質升水和節假日自身引發的需求提振預計在短期內將對肉價產生一定的提振，但考慮到夏季普通為豬肉的消費淡季，未來終端消費依然難言太過樂觀 。
第四部分 綜合分析
歸顧過去一個月，豬價陷入了階軋長的清理期 。全國多數地區恐慌性出欄較之前有所減弱，市場適重豬源缺乏的情況依然存在，但是屠宰企業瀕臨集中整頓，庫存凍肉病毒攜帶查驗向來在進行中 。4月末，農業農村部進一步出臺屠宰企業的監管政策，明確工作進度，表現了對于屠宰企業整改的決心 。我們以為此舉目的或主要為了盡善屠宰企業的集中管制與備案，為未來的跨區調運做前置準備，實現“調豬”向“調肉”轉換的有效銜接 。
受屠宰企業貿易活動的減少，豬價顛簸下行 。我們以為 ， 陷入5月份以后，整改或將持續，但凍肉庫存的消化也對貿易有所修重，豬價上漲壓力得到緩解 。當前市場普遍反應，適重豬源供應量顯然不足，屠企采購艱難，后續約摸率走提價保量的路線，但值得注意的是，當前屠宰利潤已維持在歷史同期的較低水平，因此未來漲價力度仍將取決于終端的需求 。
從存欄角度看，4月份仔豬和母豬價格維持高位，說明補欄踴躍性依然較強，而出欄端并未顯著惡化，存欄量邊際修重仍將持續 。但當前存欄修重的真切進度仍將取決于：1.豬苗供應數量有限;2.疫情擴散存在不斷定性 。
所以，綜合來看，我們以為后續豬價或有上漲，但受制屠宰利潤的不斷壓縮，未來漲幅仍將取決于終端消費的接受度 。
