一品制藥IPO：市場推廣商迷霧重重 _深交所

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解奧吳桐
近日，河北一品制藥股份有限公司（以下簡稱“一品制藥”）更新了招股書，并接受了第二輪問詢，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。
一品制藥核心產(chǎn)品鹽酸烏拉地爾注射液主要適用于高血壓危象以及控制圍手術(shù)期高血壓，另一核心產(chǎn)品吸入用七氟烷適用于全身麻醉。本次IPO ，一品制藥擬通過公開市場募資5億元。其中，3億元擬用于旗下子公司湖北一科的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；5000萬元和1.5億元分別用于藥品研發(fā)與補(bǔ)充流動資金。
值得注意的是，一品制藥的市場推廣費(fèi)用逐年遞增，但供應(yīng)商極為混亂，不僅有多家殼公司，賬戶往來也存在應(yīng)付賬款甚至遠(yuǎn)高于推廣費(fèi)用的情況。
兩款產(chǎn)品占營收近7成
2019-2021年及2022年上半年（以下簡稱“報(bào)告期”），一品制藥營業(yè)收入分別為2.23億元、3.08億元和3.52億元、1.8億元；凈利潤分別為3261.46萬元、4260.4萬元、6592.74萬元、2517.11萬元。三年半總計(jì)營收10.63億元，凈利潤1.66億元。

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一品制藥核心產(chǎn)品涵蓋麻醉類、高血壓類等多個領(lǐng)域制劑以及腎透析領(lǐng)域原料藥，主要收入來源為鹽酸烏拉地爾注射液、鹽酸羅哌卡因注射液、吸入用七氟烷和復(fù)方α-酮酸原料藥，報(bào)告期內(nèi)上述品種主營業(yè)務(wù)收入占比分別為81.46%、88.11%、91.27%和87.54%，主要產(chǎn)品相對集中。

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其中，最新一期鹽酸烏拉地爾注射液的銷售金額為8289.51萬元，已占一品制藥當(dāng)期營收46.25%，接近一半；其次為吸入用七氟烷，最新一期的銷售收入為3,740.84萬元，占一品制藥當(dāng)期營收21.09%，二者加起來所占營收的比例達(dá)到了67.34% 。換句話說，一品制藥近七成的營收都依賴于核心兩款產(chǎn)品。
截至目前，國內(nèi)鹽酸烏拉地爾生產(chǎn)廠家還有山東羅欣藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司、西安利君制藥有限責(zé)任公司等。
從市場份額上來看，目前國內(nèi)烏拉地爾制劑市場份額主要被原研藥商武田制藥公司所占據(jù)，2021年市場份額占比為60.66% 。其次為山東羅欣藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(注射用鹽酸烏拉地爾)，一品制藥烏拉地爾制劑市場份額在國內(nèi)市場位列第三，占據(jù)市場份額7.63% 。

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另外，一品制藥鹽酸烏拉地爾已現(xiàn)身一些地方集采，如廣東十一省聯(lián)盟集采（第一批）。通常來說，集采意味著銷量的上升及產(chǎn)品單價(jià)的下降，對于營收相對單一的企業(yè)來說，由于其生產(chǎn)成本和物流成本是結(jié)構(gòu)性的，短期無法降低，則勢必會影響到企業(yè)利潤。
一品制藥另一款核心產(chǎn)品吸入用七氟烷，在報(bào)告期內(nèi)銷售數(shù)量及評價(jià)單價(jià)均有較大的變動。

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根據(jù)招股書，2020年度一品制藥吸入用七氟烷銷量較2019年度降幅達(dá)8.41%，主要原因之一為該產(chǎn)品主要推廣服務(wù)商北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“泰德美倫”）市場推廣不及預(yù)期，公司吸入用七氟烷銷量有所下降。2021年度吸入用七氟烷銷量較2020年度增幅為74.51%，主要系公司終止與泰德美倫的合作，全面自主布局銷售渠道，引入較多其他推廣服務(wù)商，導(dǎo)致銷量明顯上升所致。
關(guān)聯(lián)方推廣服務(wù)數(shù)據(jù)打架
由于商業(yè)賄賂現(xiàn)象的存在，一些藥企銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)中包含回扣部分，這也成為了醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用居高不下的主要原因。