一品制藥IPO：市場推廣商迷霧重重( 二 ) _深交所

2019-2021年及2022年上半年,一品制藥銷售費(fèi)用分別為9075.94萬元、1.33億元、1.51億元、7674.26萬元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為40.75%、43.14%、42.94%、42.7% 。
與快速攀升的銷售費(fèi)用率形成鮮明對比的，是較低的研發(fā)費(fèi)用率。2019-2021年及2022年上半年,一品制藥研發(fā)費(fèi)用分別為1805.92萬元、2605.29萬元、1683.55萬元、1429.55萬元；研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為8.11%、8.46%、4.79%和7.95% 。不僅遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用率，且呈現(xiàn)下降趨勢，重營銷輕研發(fā)的特征明顯。

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那么其銷售費(fèi)用的構(gòu)成是怎樣的？根據(jù)最新招股書，一品制藥銷售費(fèi)用主要包括市場推廣費(fèi)、職工薪酬、差旅費(fèi)等，其中，2019-2022上半年其市場推廣費(fèi)分別為0.81億元、1.25億元、1.39億元和0.71億元，呈上升趨勢，三年半共計(jì)花費(fèi)4.16億元。

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作為對比，一品制藥各期凈利潤分別為3261.46萬元、4260.4萬元、6592.74萬元和2517.11萬元，共計(jì)1.66億元。可見，一品制藥僅銷售費(fèi)用一項(xiàng)就達(dá)到凈利潤的2.5倍，高企的費(fèi)用支出或使得公司凈利潤不斷被壓縮，盈利能力難以提高。
根據(jù)招股書的解釋，市場推廣費(fèi)主要是主要用于市場調(diào)研、醫(yī)院開發(fā)、渠道維護(hù)和會(huì)議費(fèi)，同時(shí)，由于一品制藥規(guī)模尚較小，銷售人員不足以承擔(dān)起全國各地的推廣任務(wù)，因此將推廣活動(dòng)外包給第三方醫(yī)藥推廣服務(wù)商進(jìn)行。
在第一輪問詢函中，深交所要求一品制藥說明推廣費(fèi)的具體構(gòu)成、金額、費(fèi)用歸集核算方式及會(huì)計(jì)處理；結(jié)合各期主要推廣活動(dòng)組織方、活動(dòng)內(nèi)容、頻次、人次、費(fèi)用報(bào)銷支出情況等說明費(fèi)用支出的合理性，推廣服務(wù)費(fèi)中是否存在銷售返利。
前文提到的泰德美倫一度是一品制藥的最大推廣商。2020年，北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“泰德美倫”），當(dāng)年對其支付的推廣費(fèi)用為報(bào)告期內(nèi)最高，達(dá)到982.51萬元，占當(dāng)期推廣費(fèi)7.87% 。

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值得注意，泰德美倫曾是一品制藥的關(guān)聯(lián)方企業(yè) 。2019年7月，泰德制藥通過銘耀嘉興合計(jì)持有一品制藥股份5.00% ，報(bào)告期內(nèi)曾為一品制藥關(guān)聯(lián)方。截至招股說明書簽署日，泰德制藥子公司北京科潤泰持有一品制藥4.37%股份。北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司為泰德制藥全資子公司，因此一品制藥與北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司的業(yè)務(wù)按照關(guān)聯(lián)交易披露。
奇怪的地方還有， 一品制藥報(bào)告期內(nèi)對泰德美倫的應(yīng)付賬款甚至數(shù)倍于推廣費(fèi)用。據(jù)招股書，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)付推廣費(fèi)金額較高主要系公司尚未支付北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司的推廣費(fèi)所致，應(yīng)付北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司的推廣費(fèi)為254.81萬元、1102.33萬元、1107.60萬元和1032.62萬元。

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這些應(yīng)付賬款從何處而來，為何應(yīng)付賬款這么多卻僅僅披露了982.51萬元交易額，是否存在推廣服務(wù)外的關(guān)聯(lián)交易？這些在招股書中都并未解答。
推廣服務(wù)商空殼公司扎堆
但無論關(guān)聯(lián)方存在與否，一品制藥的前五大推廣服務(wù)商幾乎從未穩(wěn)定，鮮少有合作兩年以上企業(yè)伙伴，并且多數(shù)疑似空殼公司。
2022年上半年，一品制藥前五大推廣商分別為河北安躍商務(wù)服務(wù)有限公司、貴州永信合市場營銷策劃有限公司、信陽盛瑞生物科技有限公司、信陽市聚謙生物科技有限公司和河南省智恒醫(yī)藥科技有限公司，當(dāng)期一品制藥向這些公司采購?fù)茝V服務(wù)的總金額為1508.69萬元，占具體如下圖所示。