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智能電視|164.30倍PE，小米/OPPO供應商，國產化半導體，英集芯申購解讀( 二 )

OLED智能電視創維集團


公司的數模混合SoC芯片中包含了數字部分、模擬部分、系統和嵌入式軟件 ， 能夠以單顆芯片集成多顆芯片的功能 ， 并根據不同的客戶方案需求修改預設的芯片參數、或者通過程序來實現不同的功能 。
具有高集成度、高可定制化程度、高性價比、低可替代性的特點 ， 能夠縮短客戶成品方案研發周期 ， 簡化客戶產品生產過程 ， 提升產品良率和可靠性 ， 從而幫助客戶優化成本并滿足多樣化的需求 。
也不是什么新概念的產品 ， 其實也就是多個芯片IP封裝到一塊組合成SOC ， 相比多顆芯片設計方案要簡單易用一些 ， 至于快充協議芯片其實就是把協議封裝到芯片內部 。
英集芯采用的是Fabless經營模式 ， 即只從事芯片的設計和銷售 ， 將晶圓制造、封裝、測試等生產環節交由晶圓制造廠商和封裝測試廠商完成 。
具體營收方面 ， 主要營收來源于電源管理芯片 ， 其次是快充協議芯片 ， 快充協議芯片營收占比提升很快 。
公司合作的最終品牌客戶包括小米、OPPO等知名廠商 。
由于業務比較聚焦 ， 對應申萬三級行業為模擬芯片設計 ， 可比上市企業為圣邦股份（300661）、芯朋微（688508）、晶豐明源（688368）、上海貝嶺（600171）、力芯微（688601） 。
發行情況：企業由華泰證券主承銷 ， 當前市值91.59億元 ， 新發行市值10.2億元 ， 發行價格24.23元 ， 發行市盈率164.30 ， PE-TTM57.86x ， 頂格申購需要7萬元市值 。
對比模擬芯片設計行業PE-TTM為56.62x ， 對比圣邦股份PE-TTM為135.9x、芯朋微PE-TTM為47.36x ， 對比晶豐明源PE-TTM為16.78x ， 對比上海貝嶺PE-TTM為18.28x ， 對比力芯微PE-TTM為82.31x 。
業績情況：預測2022年1-3月實現營業收入18000.00萬元至21000.00萬元 ， 同比增長3.50%至 20.75%；
歸屬于母公司股東的凈利潤3874.00萬元至5102.00萬元 ， 同比增長2.51%至35.01%；
扣除非經常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤3829.00萬元至5057.00萬元 ， 同比增長4.62%至38.17% 。
2021年營業收入78071.83萬元 ， 較上年同期增長100.56%；
扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為20592.86萬元 ， 較上年同期增長232.47% 。
2020年營業收入38926.90萬元 ， 2019年營收34804.70萬元 ， 2018年營收21667.67萬元 ， 年復合增速為34.04% 。
2020年扣非歸母凈利潤6193.94萬元 ， 2019年扣非歸母凈利潤6309.60萬元 ， 2018年扣非歸母凈利潤3423.12萬元 ， 年復合增速為34.52% 。
先看2018-2020年 ， 營收和利潤增速都不錯 ， 但細分來看主要是2019年增長較大 ， 2020年利潤實際上是下滑的 ， 而2021年又超高速增長 ， 隨后2022年一季度營收和利潤增速又大幅回落 。
參考招股說明書解釋 ， 2021年高增長主要由于行業需求旺盛 ， 2019年營收增速放緩且利潤下滑原因在于受疫情影響 ， 移動電源終端產品需求下降 ， 導致公司移動電源領域芯片的銷售數量同比下降32.07%所致 。
具體毛利率方面 ， 2018年到2021年1-6月主營業務毛利率分別為38.64%、38.84%、36.07%和40.23% ， 毛利率總體呈上升趨勢 ， 主要是高毛利率的快充協議芯片銷售占比提升所致 。
跟同業對比來看 ， 毛利率處于同行業中等水平 。
從公司基本面看行業前景也不錯 ， 毛利率也較高且持續提升 ， 但業績不是很穩定 ， 并且已經有所放緩 。
從發行情況看 ， 科創板發行 ， 發行價格一般 ， 發行市盈率很高 ， PE-TTM也高 。
最后匯總如下 ， 基本面還行 ， 但貴了…
打新評級：謹慎 ， 我的操作：放棄 。
申購建議說明：積極 ， 基本面和發行情況都較好 ， 破發風險較小 。

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