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為什么“豬基金”，一般人都不適合買？！( 二 )


為什么“豬基金”，一般人都不適合買？！
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可以看到 ， 畜牧指數的漲跌與盈利和估值的單項相關性都較低 。 這是因為由于畜牧指數有非常強的周期性 ， 而市場在對于這種周期股布局時 ， 往往具有提前性 。 也就是說 ， 畜牧指數的上漲往往是由于市場預見了豬周期即將進入上行周期 ， 會提前1-2個季度進行布局 ， 此時行業盈利仍未釋放 ， 但估值大幅度上漲 ， 帶動指數上漲 。 而當豬周期進入下行階段時 ， 盈利能力下降 ， 估值也大幅度下降 ， 會經歷“戴維斯雙殺” 。
為什么“豬基金”，一般人都不適合買？！
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如果將盈利及估值的漲跌幅分別于指數的漲跌幅對比來看 ， 也可以發現 ， 畜牧指數漲的最多的時候 ， 往往是盈利最差或較差的時候 。 當指數跌幅最大時 ， 也往往是估值和盈利雙降的時候 ， 也證明了前面的結論 。
如果再將時間線拉長 ， 從歷史的維度看 ， 當前畜牧指數的市盈率和市凈率都處于絕對的歷史最低點 。 市盈率為11.88 ， 處于指數發布以來的0.27%分位點 ， 市凈率為2.71 ， 處于指數發布以來的2.71%分位點 。 當然 ， 這并不是買入的理由 ， 恰恰相反 ， 周期股在低估值時并不適合買入 ， 而是應該在預期變好 ， 估值上漲的過程中 。 原因就在于周期度特有的投資邏輯 ， 此處不做詳細贅述 。
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畜牧養殖行業的長期投資價值
與普通的寬基指數投資邏輯不同 ， 畜牧指數既是一個行業性的投資 ， 又同時兼具周期性的特性 ， 畜牧指數基金的選擇和投資邏輯與普通基金天差地別 。 因此 ， 對于普通投資者而言 ， 我們并不建議其進行投資 。
當然 ， 這并不代表畜牧指數沒有長期投資價值 。 目前占據畜牧指數中最大比重的豬產業 ， 分散養殖的特點顯著 ， 因此指數也會受到“豬周期”的影響 。 但是 ， 從近幾年的發展來看 ， 以牧原股份、正邦科技等為代表的龍頭養豬企業 ， 其每年的生豬出欄量正在快速增加 ， 行業的集中度正在逐漸提升 ， 雖然仍然無法熨平“豬周期” ， 但是通過“自營模式”和打通上下游產業鏈 ， 對抗豬周期的能力正在提升 ， 受到周期性擾動的因素也在變小 。
另一方面 ， 隨著收入水平的提高 ， 豬肉在國內居民肉類消費的代表 ， 其占比正在逐漸變小 ， 其他諸如牛羊肉等優質的蛋白的消費占比逐漸提升 。 統計局的數據顯示 ， 十二五到十三五期間 ， 豬肉在肉類消費中的占比 ， 從65%以上下降到了55%左右 ， 近三年的豬肉消費量也一直在降低 。
當豬肉“一家獨大”的情況不再時 ， 畜牧指數的周期性自然也就會降低 。 當然 ， 這將是一個十分長期的趨勢演變 。 這也是我們并不建議普通投資者去投資的重要原因 。
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畜牧養殖基金的投資
跟蹤畜牧指數的基金普遍于今年成立 ， 且積極規模較小 。 目前 ， 共有四只畜牧指數ETF基金及一只指數聯接基金 。
為什么“豬基金”，一般人都不適合買？！
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指數基金首重流動性 ， 規模越大流動性越好 。 其次在于跟蹤偏差 ， 跟蹤偏差越小 ， 越能完全反應行業的發展情況 。
因此綜合來看 ， 對于有志于投資畜牧指數ETF的投資者而言 ， 國泰中證畜牧養殖ETF在流動性和跟蹤偏差上 ， 綜合表現更優 ， 更適合進行投資 。
【注：市場有風險 ， 投資需謹慎 。 在任何情況下 ， 本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流 ， 并不構成對任何人的投資建議 。 】
本文由“蘇寧金融研究院”原創 ， 作者為蘇寧金融研究院研究員黃大智 。

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