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伍碧君|碧桂園“最大”已不是法則“最好”才是真理( 二 )

樂居財經實際控制人高治亮


同時，凈借貸比率49.7%，相比2020年底下降了5.9個百分點;現金短債比為2.15，相較2020年底1.9倍有所提升。
總體來看，碧桂園的紅線指標均有了一定優化。
對此，伍碧君也曾表示，碧桂園不是通過立刻縮表來降低負債率，而是通過正常的資產運營逐步變為綠檔，可以使得整體公司經營狀況不會受太多限制與影響。
三道紅線背后，可以觀察到碧桂園財報中若干指標的變化。
以有息負債為例，近幾年碧桂園一直有意識地控制有息負債地規模，尤其在2019年逼近3700億元之后。
若按照早前投資者會紀要顯示，碧桂園資產負債規模會在2021年至2022年逐步下降，包括有息負債于年底控制在3000億元左右。
截至中期，碧桂園有息負債總額為3242.4億元，相較2020年底有所下降。
另據觀點新媒體整理數據發現，碧桂園2021年還針對一年內短期有息負債做了一些置換工作，在債務期限上以中長債置換了部分短債。
如2021年4月，碧桂園完成20億元5年期公司債發行，用于償還發行人及控股股東碧桂園控股到期或回售債券;近期亦宣布擬發行不超過50億元中期票據，期限達10年。
這使得碧桂園短期有息負債規模從2020年底的963億元降至869億元，降幅近10%;同時，短期負債在有息負債中的占比也下降了近3個百分點至26.8%，處于較為安全的短債比例范圍。
因此，這也進一步帶動現金短債比提升至2.15，減輕短期償債壓力。
另一個變化是借貸成本。
截至2021年中期，碧桂園整體融資成本下降至5.39%，較2020年末降低0.17個百分點。
背后一部分因素是源于信用評級的提升，對碧桂園融資通道和成本優化有較大幫助。
時間回溯至2019年，碧桂園于彼時愈發意識到，好的信用評級對公司尋求長遠發展的重要性。當年，碧桂園董事局主席楊國強帶領高管們會見境內外投行，伍碧君也直言，將爭取更多國際評級機構的投資級評級。
得到國內外投行的認可，有助于碧桂園信用評級提高，從而提高投資人信心、擴大融資渠道、降低融資成本。因此，保證健康的財務水平以及穩定的凈借貸比率，成為碧桂園這兩年的要務之一。
隨著這兩年的財務優化，2017年初獲得惠譽投資級評級的碧桂園，又在2020年9月獲得穆迪上調評級至投資級。剩余的國際知名評級機構標普，將其納入投資級名單或許也只是時間問題。
從圖表中可以窺見，經過上一周期規模追求、杠桿加大導致融資成本上升之后，自2020年起碧桂園加權平均融資成本呈現逐年下降趨勢。
另一方面，碧桂園也積極利用如今的融資優勢，進行了債務成本置換。
以美元債為例，碧桂園于2021年相繼提前贖回一些優先票據，包括2月份贖回一筆5.5億美元、利率7.125%的2022年優先票據;6月份，完成贖回6.5億美元、利率4.75%的全部尚未償還2023年9月票據。
同時，碧桂園在贖回前發行了低利率債券，如1月份發行兩筆票據共12億美元，利率分別為2.7%、3.3%，期限從4.4年到10年，明確指明擬將票據發行所得款項凈額用于一年內到期的現有中長期境外債務再融資。
標普在2021年9月份的報告中就指出，碧桂園的資本結構和融資成本與更高評級的中資開發商相當。
標普進一步提到，碧桂園的財務穩定性繼續增強，除了來源于對財務審慎性和經營效率的逐步重視，還包括擴張欲望的合理把控。
投資調倉
2021年，碧桂園在投拓擴張方面的態勢一改以往，總體力度有所下降，尤其是第三季度市場整體降溫之時，拿地積極性進一步降低。
觀點指數發布的房地產企業新增土地儲備報告顯示，2021年，碧桂園新增權益土儲約為4022.4萬平方米，拿地權益金額為1835.5億元，位居招商、萬科、保利之后。

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