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食品|良品鋪子——未來的路是優還是良？( 二 )


食品|良品鋪子——未來的路是優還是良？
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4.營收規模處行業第一梯隊 ， 凈利率逐步提升
2020年 ， 公司實現營收78.94億元 ， 2015-2020年保持復合年化20%的高速增長 。 凈利潤3.44億元 ， 受新冠疫情影響 ， 同比降低1.38% 。 對比行業主流公司 ， 良品營收規模處于第一梯隊 ， 僅次于主要渠道為線上的三只松鼠 。 毛利率低于自主生產的鹽津鋪子和直營為主的來伊份 ， 高于同為代工的三只松鼠 。 規模效應下 ， 凈利率整體呈上升趨勢 ， 2019年高于模式與之最為相似的三只松鼠 。 費用端 ， 銷售費用率較為平穩 ， 大頭為促銷費用、運雜及倉儲費用 。 管理費用率規模效應下呈現整體下降趨勢 ， 2017年攤銷股權支付費用導致其有所提升 。 公司執行產品高端戰略 ， 渠道管理高度信息化和數字化 ， 預計未來盈利能力有望持續提升 ， 費用率有望呈下行趨勢 。
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5.細分市場產新品初見成效
2018 年 ， 公司提出高端產品戰略 ， 重點省份的噸價呈現明顯的上升趨勢 。 產品端 ， 公司主要以用戶的細分需求為導向進行產品創新 ， 在兒童及健身零食等細分市場處于銷量領先地位 ， 研發端 ， 公司設有食品營養健康研究院 ， 具備領先的食品健康營養技術支撐產品高端化 。 營銷端 ， 公司通過影視作品植入、電視節目冠名等營造產品高端形象 。 終端通過店員培訓、門店高端形象展示打造高端體驗 。 公司通過“產品、傳播、體驗”三位一體全面做實高端 ， 賦予高品質、高顏值、高體驗的產品內涵 ， 高端零食形象有望率先搶占消費者心智 ， 在行業同質化嚴重中有望形成產品的差異化競爭 。
公司圍繞女性、兒童等細分人群的特殊需求 ， 在藥食同源、益生菌、腸道健康等方向開發出了39款儲備產品；開發并掌握了新型膨化技術、植物肉生產加工技術、三減技術 ， 無糖技術、中溫滅菌技術、微膠囊包埋技術等先進食品營養健康加工技術 。
自2020年5月“小食仙”品牌上市以來 ， “小食仙”旗下產品的全渠道終端銷售額累計達4.08億元 ， 銷量位居行業領先地位 。 報告期內 ， “小食仙”全渠道終端銷售額為1.80億元；新開發上市21款新品 。
自2020年“良品飛揚”品牌上線以來 ， 全渠道終端銷售額為2.03億元 ， 報告期內 ， 全渠道終端銷售額為9,463萬元 ， 新開發上市10款新品 。
6.線上渠道回暖 ， 門店調整導致線下增長放緩
2021Q3 ， 公司收入/歸母凈利潤同增11.9%/20.0%至21.5億/1.2億元 。 2021Q3 ， 公司實現營業收入21.5億元(+11.9% ) ， 歸母凈利潤1.2億元(+20.0% ) ， 扣非歸母凈利潤0.9億元(+12.0% ) 。
①線上渠道：Q3公司線上收入同增18.5%至12.0億元 ， 增速環比/同比分別提速14.9/20.5pcts ， 線上銷售回暖明顯 ， 預計公司天貓渠道Q3或恢復正增長 。
②線下渠道：Q3公司線下收入同增0.6%至10.9億元 ， 增速環比Q2放緩9.9pcts ， 我們認為主要原因系：1）Q3局部地區疫情反復導致線下門店客流減少；2）公司今年以來對門店進行了較大幅度的調整 ， 關閉了較多客流下滑、品牌老化的門店 ， 導致線下業務拓展速度有所放緩 。 Q3公司新開店193家、新關店150家 ， 凈增加43家門店 。 此外公司團購渠道營業收入同比增長204% ， 發展迅猛 。
21Q3 公司收入和歸母凈利潤增速分別為 11.89%和 20.01% ， 線上延續快增 ， 線下均衡發展 。 分渠道來看 ， 21Q1-Q3 公司 線上收入增速 18.53% ， 占比達到 50.71% ，21Q1-Q3 公司加盟業務收入增速 1.72% ， 直營業務增速-1.25% ， 公司 Q3 新開店 193 家 ， 其中加盟店 122 家 ， 直營店 71 家 ， 閉店 150 家 ， 凈開店 43 家 ， 表明公 司開店策略依然以加盟為主 ， 區域方面華中、西南等市場加盟開店較多 ， 這個開店到目前為止是不合格的去年全年新增開店285家 ， 但今年到目前為止凈開店只有43家看來要達到去年的目標目前看很難了！此外 ， 公 司加大在團購渠道和流通渠道開拓 ， 21Q1-Q3 團購業務增速 203.87% ， 公司全渠道布局日益完善 。

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